BOXX Alpha Architect 1–3 Month Box ETF（以下簡稱 BOXX）自 2024 年底發行以來，淨值一路平穩走揚，幾乎看不到回檔。原因就在它本質上並非典型的股票型 ETF，而是一款「短期美國國債＋選擇權盒式套利（Box Spread）」的複合工具。以下，聊聊它為何只有漲、沒有跌，以及市面上有哪些可以拿來比較的產品。
為什麼 BOXX 只漲不跌？核心在於「盒式套利」+「超短期公債」 BOXX 會同時買進和賣出不同履約價的看漲／看跌期權，這套組合叫做 Box Spread，本質上鎖定了一筆到期後可收回的確定金額。扣掉買賣期權的成本，等於把投資款變成一筆固定利息的「無風險存款」。 同時，BOXX 持有剩餘到期日只有 1–3 個月的美國國庫券，捕捉最新的短期利率。由於存續期極短，幾乎沒有價格波動風險，也能確保流動性。
- 波動度極低、追蹤誤差接近零 正規股票 ETF 常見因為追蹤股票指數，會隨市場漲跌而波動；BOXX 的標的都是利率與 Box Spread 溢價，當天利率上上下下，它也只是輕微調整，再平衡成本低、誤差小，通常年化波動度不到 0.5%，追蹤誤差更只有 0.1% 左右。
- 收益累積於 NAV，不拆利息 BOXX 採資本增值方式把收益留在淨值裡，不像貨幣市場基金天天配息，這讓它能享有資本利得稅率的好處，也不會因為分派而讓 NAV 短暫下滑。
綜合以上三點，你可以把 BOXX 想像成：「利率把你的本金慢慢推高，每天都穩一點，跌幅幾乎看不到。」
可以拿來比較的同類工具
如果你的需求只是「短期現金管理」、「比貨幣市場基金多拿 0.5–1 個百分點」，以下幾檔都算常見選擇。挑選時可以看它們的費用率、管理方式，以及分派頻率。
- SPDR Bloomberg 1–3 Month T-Bill ETF (BIL) 追蹤 Bloomberg 的 1–3 月期美國公債指數，完全被動。 費率約 0.14%；年化收益在 4.2% 左右（視當期利率而變）。
- iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF (SGOV) 追蹤 ICE 的零到期公債指數，更短一點（0–3 月）。 費率更低，大約 0.09%；收益大約落在 4.0%。
- iShares Ultra Short Duration Bond ETF (ICSH) 主動型，投資級債＋貨幣市場工具，久期不到 1 年。適合想要一點久期彈性的投資人。 費率 0.08%；年化收益約 4.1%。
- Vanguard Federal Money Market Fund (VMFXX) 傳統貨幣市場基金，流動性最高，收益分派頻繁。 費率 0.11%；跟短期利率同步，約 4.6%。
怎麼挑？
稅務需求：「留 NAV 增值」適合想要享資本利得稅率的人；「天天配息」更方便做現金流管理，也能活用複息。
- 成本考量：除了費用率，若追蹤指數的 ETF 會有微幅追蹤誤差，而主動型工具則有管理人調整風險的彈性。
- 流動性：MMF 隨領隨贖最快，ETF 則有交易時間限制及買賣價差，需要落實在投資策略中。
BOXX 最核心的魅力，在於它把「選擇權盒式套利」和「超短債」結合，帶來「接近無風險利率」卻又比貨幣市場基金多一點點收益的結果。投資人若只是想放一筆短期閒置資金，追求安全、流動性好、又想多拿點利息，不妨列入觀察。但如果你偏好被動指數化，或要頻繁拿現金，BIL、SGOV 或傳統 MMF 也都是好選擇。希望這篇分享能讓你在選擇這類「超短期現金工具」時，更有方向、少走彎路。
