【前言：來自香菸濾嘴的全球霸主】
當你點燃一根香菸時，你可能不知道，那支濾嘴背後其實藏著一間橫跨歐亞非美的隱形冠軍——清南京自然新材料（材料-KY）。
身為全球前三大的二醋酸纖維絲束供應商，材料-KY 透過強大的產能配置與對高品質濾嘴需求的掌握，成功於2022年供需失衡之際迅速搶進全球前四大煙草巨頭供應鏈，市占率由2%飆升至7%。其產品不只用於香菸，更進軍眼鏡框、乾燥劑、文具、醫藥級纖維等高門檻市場，甚至於2023年擴廠進軍斯泰克、山東與阿斯泰克等地，搶攻全球中高端市場。
【補充觀點：中美關稅戰對材料-KY的潛在影響】
作為跨國供應鏈企業，材料-KY的產地橫跨中國與東南亞，主要銷售地則為歐洲（52.8%）與亞洲（34.6%）。若美國加大對中國化學品及中下游製品的關稅，對其出口至美洲市場（目前僅占2.8%）的實質衝擊有限，但歐盟若仿效美國亦啟動對中國原料或中資背景供應鏈的調查，則可能波及其位於中國與東歐的生產基地。
幸好，材料-KY已透過多地設廠並推動在地化產能轉移，有效分散潛在政治風險。若未來政策風險進一步上升，公司或將強化中東、東南亞的產能布局以確保全球出貨不中斷。
【本益比急殺】股價修正後僅10倍PE，價值浮現？
從本益比走勢來看，2023年曾達40倍高點，但2025年已壓回至10倍以下，明顯低於同業中位數的19倍。此估值壓縮可能受市場修正、法人預期落空等因素影響。然而若未來獲利持穩甚至成長，現階段可能正是價值浮現的區間，吸引價值投資者進場。
【法人預期落空？】EPS與營收雙雙低於預期，警訊或低接良機？
根據2025Q1資料顯示，材料-KY實際每股盈餘(EPS)為21元，較法人預估的約22元下滑約4.2%。同時，季營收也較預期低約3.4%。雙雙未達市場預期，可能導致短期股價壓力。但若基本面仍穩，且下修幅度有限，這或許是長線投資人佈局的良機，建議關注未來幾季是否能重回增長軌道。
【成長續航力】法人預估EPS成長仍強，估值仍具吸引力？
法人對材料-KY後市仍保持高度信心，預估2025年EPS為108.03元，年增率達28.06%，2026年則估達125.86元，年增率為16.5%。若以預估本益比來看，2025僅7.88倍，顯示評價相對便宜。在營收與獲利均持續成長的背景下，低估值提供上漲空間，吸引長線資金布局。
【歷史單月營收】2025開局強勢，能否重演2023年爆發？
2025年初至今的單月營收表現強勁，1至3月均站穩15億元以上，遠高於2024同期。雖然成長趨勢略放緩，但整體仍呈穩健成長格局。若能持續突破歷史月高，全年營運可望優於去年。需持續關注市場需求與產品出貨動能是否能延續旺勢。
營收逆風翻盤？】月營收穩健成長，年增率大波動
月營收維持在高檔水準，2025年2月甚至突破18億元，年增率大幅成長54%。但年增率波動明顯，2025年1月曾出現年減負值，顯示業績成長具不穩定性。整體而言，單月營收趨勢尚稱穩健，但應持續關注季節性與市場需求變化對營收的影響。
【毛利率驚人突破】從35%到67%背後的秘密
材料-KY毛利率由2022Q2的36.27%一路上升至2023Q4的67.3%，顯示企業產品組合優化或成本結構大幅改善。不過進入2024年後略有回檔，至2025Q1為58.44%，仍高於大多數製造業平均水準。整體而言，高毛利率意味著強大的議價能力與經營效率，值得長線追蹤。
【ROA歷史新高】資產回報飆升，企業運用資產極有效率
材料-KY的資產報酬率ROA於2023年達59.45%，2024年維持在50.57%，表現極為亮眼。這說明公司在資產運用效率上大幅提升，每單位資產可創造的獲利大幅增長。ROA能維持在高水準，代表公司對於資源掌控得宜，是營運體質優化的最佳證明
【獲利下修？】股東權益報酬率快速回落的警訊
股東權益報酬率在2023Q2達24.85%高點後逐步下滑至2025Q1的11.6%。儘管仍屬健康水準，但若未能止跌，將影響投資人對公司資本使用效率的評價。ROE的下滑可能與成本上升、獲利縮水或是股東權益擴張有關，建議關注後續資產報酬與淨利變化。
【現金流飆升！】營業活動現金流狂飆，企業體質轉強？
從2022Q2到2025Q1，材料-KY的營業活動現金流呈現顯著成長，特別是2023Q3與2024Q4突破25億元大關，顯示出企業在營運活動上的現金回收能力日益增強。這反映出產品銷售佳或應收帳款管理效率提升，使現金流入充沛，有利於降低企業對外部融資的依賴，也能提高股東的信心。儘管2025Q1略有下滑，但仍維持在高位，整體趨勢健康。
【合約負債穩健】未來營收有底，訂單能見度仍良好
合約負債自2022年以來大幅增加，2023Q3與2024Q3分別突破10億元與11億元，代表未來訂單動能充足。2025Q1雖略為下滑，但整體水位仍高，顯示客戶預付款與在手訂單穩定，有助於未來營收穩定性。這對企業未來營運提供了高度能見度與信心支撐。
【庫存管理再升級】存貨週轉率波動透露的經營策略
存貨週轉率在2023Q3達2.0次高峰，2024Q4更上升至2.35次，表示企業存貨周轉加快，銷貨效率提升。然而2025Q1小幅下滑至1.9，須留意是否為季節性因素或需求變動。穩定高週轉率有助於降低庫存壓力與資金占用，是企業營運效率的重要指標
【庫存控管致勝】存貨銷售比維持低檔，風險大降
2025年3月的存貨銷售比僅0.25，表示存貨對營收的佔比極低，庫存風險有效控管。與歷史高峰相比，現今庫存水位更健康，有助於資金調度與庫存彈性。對於製造業而言，庫存與銷售的平衡是營運成功的核心要素之一。
【結構優化】存貨明細顯示原料大增，製程轉型中？
2024Q4的存貨結構中，原料達5.2億元創新高，在製品與製成品則穩定成長，顯示企業可能正進行產能調整或備料策略調整。原料佔比上升可能與原物料價格波動或預期需求成長有關，需觀察是否轉化為後續營收動能。
【法人大動作！】股價上攻背後的主力進場證據
外資與投信法人近期在2025年5月出現明顯買超，股價同步上攻至851元，與法人動向高度一致，顯示主力積極布局。法人買賣超的連續性值得重視，因其往往反映市場對基本面轉強的先行預期。投資人可搭配技術面與籌碼面一併分析加強判斷。
延伸閱讀｜只用一萬元，掌握進場關鍵點？
財報數據揭示材料-KY營運基本面強勢回溫，但市場往往先走技術面。
面對高價股，小資族該如何用「零股」進場佈局？ 當法人還在調整評價、股價位於關鍵均線交叉點時，你是否已找到最好的進出場時機？
我們特別撰寫另一篇【技術面實戰專文】，以一萬元資金為起點，從MACD、KD到均線壓力全解析，
手把手教你從現在開始精算出場與進場策略，搭配圖表精準實戰！
👉 點我進入付費專文：
《【技術面與估值實戰】用一萬元進攻材料-KY：零股族的進出場精算策略》
掌握時機，只差這一步。
