筆記-財經皓角-25.06.25
**整體結論。
*國際局勢方面，中東地緣風險仍存在，但短期油價未明顯飆升，市場對通膨與政策干預的預期降溫。*美國內部政策上，聯準會雖未明確承諾降息，但7月通膨數據、關稅政策、官員鴿派表態將影響降息時程。
*銅價上揚、油價回落，景氣回升訊號浮現，房市則維持低成交但供需健康。
*若補充槓桿率順利放寬，預期銀行將加大國債配置，強化國債市場穩定性。
*需持續觀察油價、通膨、7月數據及聯準會政策走向。
**伊朗、以色列停火與油價觀察。
*伊朗與以色列達成停火，局部仍有攻擊行動。
*只要油價不漲，川普與MAGA派基本不干涉中東戰爭，MAGA派本來就反對海外戰爭。
*分析指美國午夜之鎚空襲僅短暫拖延伊朗核發展，未徹底破壞地底設施。
*川普有意放寬伊朗賣石油給中國，這將會增加供給、壓低油價。
*整體而言，若油價能下探至每桶70美元以下，將有利於抑制通膨，市場也因此出現提前降息的氛圍預期。
**聯準會最新動向與降息相關訊息。
*包爾近日赴國會作證，整體表態偏中立，強調目前聯準會不急著降息，但若後續關稅政策影響溫和，有助降低市場通膨預期，聯準會就有空間考慮降息。
*特別是7月即將公布的通膨數據成為觀察重點，若數據顯示關稅未推升通膨壓力，市場對於7月或年內降息的期待將升溫。
*值得注意的是，包括聯準會副主席沃勒與包曼在內，近期越來越多FED高層轉趨鴿派，公開支持今年7月啟動降息循環。
*外界認為，部分官員之所以積極表態支持寬鬆政策，與他們希望在川普重新執政後，爭取由川普提名為下一任聯準會主席有關。
*包爾在國會聽證會中也提到，雖然中東地區仍有戰事與衝突，但整體來看，中東問題對於美國通膨的影響已經在減弱，市場的供需穩定有助於物價控制。
*包爾並未針對川普的加徵關稅政策做出正面或負面評論，依舊維持聯準會決策獨立、不受政治影響的立場。
**銅、油價與經濟景氣指標。
*近期LME銅庫存出現明顯大幅減少，反映市場對銅的實際需求持續增加。
*現貨銅價也因此出現明顯上漲，成為觀察經濟景氣動能的重要信號。
*當前銅價走強，油價則呈現回落走勢，銅油比（銅價與油價的比值）重新走高，過去經驗顯示，這通常代表市場對於全球經濟成長與擴張的預期回升。
*銅價主要反映產業需求、基礎建設與製造業景氣展望；
*油價則受到中東供需局勢、地緣政治衝突的影響較大。
*銅油比上升，象徵經濟擴張與企業生產信心恢復，有機會看到全球景氣循環進入新一輪上升階段。
**美國房地產市場概況與潛在隱憂。
*包爾認為，美國目前房地產市場雖然整體表現偏弱，但尚未觀察到明顯流動性問題或泡沫化跡象。
*過去聯準會啟動降息循環後，約6個月時間內通常會帶動房價上揚，但由於近半年聯準會並未降息，因此房價漲勢近期明顯趨緩。
*此外，美國房市成交量持續偏低，主要原因是儘管美國消費者整體資金狀況穩健，但面對高利率環境，普遍選擇觀望、不願意積極購屋。
*儘管如此，成屋庫存水位仍維持在偏低水準，目前美國房屋平均銷售時間僅約4至5個月，顯示房市雖疲弱但供需尚屬健康，並未出現大規模過剩或崩盤風險。
**補充槓桿率（SLR）放寬討論與銀行、國債市場影響。
*聯準會近期重新討論是否調降補充槓桿率（SLR）標準，目前美國八大系統性銀行的SLR門檻設定為5%。
若將SLR門檻下修至3%至4%之間，將有效釋放銀行自有資本限制，讓銀行可以投入更多資金購買美國國債，協助緩解國債市場的流動性壓力。
*SLR調整類似存準金概念，降低資本綁定要求，提升銀行投資國債的誘因，進而穩定市場信心與銀行獲利結構。
*若銀行大規模加碼國債部位，有望帶動國債需求增溫，並間接改善美國國債的評級與整體金融市場風險評價。
*此舉也有助於美國政府持續推動財政政策與發債籌資，維繫市場信心與金融體系穩定。
