筆記-財經皓角-25.06.23
**中東局勢與油價通膨影響。
*美國與伊朗衝突升溫，川普從調停者轉變為攻擊者，打破美國46年不直接捲入伊朗衝突的底線。*21日美國正式空襲伊朗三處核設施，為1979年伊朗革命以來首次，使用大型鑽地彈摧毀福爾多、納坦茲、伊斯法罕核設施，預期5至10年內伊朗核武進程將被大幅延宕。
*市場避險情緒升溫，但以色列股市連續5天創高，全年漲幅16%，遠優於標普500的5%，顯示市場解讀以色列軍事與情報勝利為正向因素。
*短線觀察焦點在伊朗是否實施實質封鎖荷姆茲海峽，口頭封鎖已出現，但實際行動尚待觀察。
**美軍行動與伊朗反制能力。
*美軍B2轟炸機從美國本土起飛，成功進入中東並執行行動，約60%戰機投入，擾亂伊朗追蹤能力。
*福爾多核設施2700台離心機中至少60%被摧毀，納坦茲為最大鈾濃縮基地，部分設施仍存，伊斯法罕核研究中心遭重創，超過3000名科學家受影響。
*伊朗最高領袖哈米尼切斷通訊躲入地堡，防止遭獵殺，德黑蘭空防幾近癱瘓。
*伊朗透過哈馬斯、真主黨、胡塞武裝、伊拉克民兵等組建的中東軸心勢力 近年大幅萎縮，高層被暗殺、敘利亞政權崩解、哈馬斯遭重創。
*伊朗導彈雖具威脅，但情報滲透嚴重，反擊能力有限，多數反制手段可能僅為短期擾亂。
**荷姆茲海峽封鎖爭議與地緣風險。
*荷姆茲海峽為全球三分之一石油海運要道，伊朗若封鎖將嚴重衝擊能源市場，但自身出口依賴中國，封鎖恐自傷。
*美國與盟軍部署完整，具備海上掃雷、反制能力，若伊朗封鎖海峽，可能引發全面報復甚至海軍覆滅。
* 盧比歐呼籲中國介入，因中國為伊朗最大原油買主，但北京表態消極，煉油商未見恐慌。
**中國角色與能源緩衝空間。
*中國石油庫存創11.8億桶新高，山東私人煉油廠持有3.5億桶，短期內不急迫依賴伊朗供應。
*中國煉油廠開工率降至45%，為近三個月低點，需求端相對疲弱，減輕對伊朗原油依賴。
*市場預期即便短期供應中斷，中美兩方都有應對餘地，但長期能源價格仍受地緣局勢影響。
**雖然現階段荷姆茲海峽的實質封鎖尚未發生，但Polymarket賭盤顯示七月前封鎖機率高達50%。
*若類似2019年伊朗攻擊沙烏地阿美事件重演，油價恐出現單日20%飆漲，全球通膨風險加劇。
*川普核心關注點為避免油價飆升推高通膨，若伊朗針對美軍或荷姆茲海峽有實質行動，美方恐展開更大規模軍事報復。
**短期看避險情緒仍存，需觀察伊朗封鎖荷姆茲海峽是否升級為實質行動。
*伊朗影響力削弱下，地緣衝突或偏向有限擴散，但局部軍事摩擦風險不容忽視。
*中國高庫存與煉油產能偏低，短線對能源市場影響有限，但中期仍存結構性風險。
*油價若大幅波動，將牽動全球通膨預期與貨幣政策走向，需密切留意市場動態。
**中東衝突與資本市場短期觀察。
*資本市場傾向視這次伊朗核設施空襲為一次性事件，預期不會持續升高衝突。
*雖然荷姆茲海峽被宣布封鎖，但實際效果有限，美方僅保持關注，未採取額外軍事行動。
*以色列雖有意推翻伊朗政權，但目前行動暫停。
**美國內部政治分歧與戰略考量。
*川普空襲伊朗核設施被視為軍事上的成功，但美國與以色列目標不完全一致。
*以色列想徹底推翻伊朗政權，川普則傾向以壓力促使伊朗讓步，避免全面戰爭。
*若伊朗僅象徵性報復，川普可宣稱任務達成，若強烈反擊，戰爭恐升級。
*美國內部鷹派主張長期介入伊朗問題，MAGA派則主張聚焦國內經濟，反對深度介入中東。
*共和黨內部分裂明顯，Tucker Carlson與鷹派代表Ted Cruz激烈交鋒，突顯對外戰略分歧。
**歷史教訓與民意氛圍影響。
*MAGA派崛起與伊拉克戰爭失敗背景有關，質疑政府、CIA與國安精英提供的情報可靠性。
*伊拉克戰爭後的慘痛代價（情報錯誤、4000名美軍喪生）催生美國反建制、反干預主張。
*伊朗若政權垮台，繼任者未必更溫和，戰後代價難以預測。
**中東局勢下多方策略博弈。
*伊朗政權雖遭軍事打擊，但可藉由“受害者”敘事強化內部團結、正當化對外強硬、鞏固中俄聯盟。
*中國受荷姆茲海峽局勢影響有限，石油庫存水位高，反可藉機消化庫存，未見強烈表態必要。
*真正的國際政治關鍵不在誰贏誰輸，而是誰“輸得少”、誰懂得觀望等待。
*市場普遍急於預設勝負，實際情勢需數月後才能看清。
**短中期觀察重點。
*伊朗報復行動強度，若強烈，美方或重新軍事介入。
*美國國內鷹派聲浪變化，若升高，川普在MAGA與建制派間的平衡將更困難。
*川普空襲帶來短期領導強勢形象，但若油價不回跌，戰略性勝利尚未確立。
**市場與油價後續走勢。
*油價目前仍高位震盪，布蘭特76美元，西德州70美元以上，上週分別漲3.6%與2.7%。
*如果荷姆茲海峽實質封鎖，油價有望突破100美元，市場情緒仍是關鍵變數。
*短線參與石油交易屬對賭市場情緒，長期投資不宜涉入。
**石油資產與金融資產本質差異。
*石油不產生現金流、股息、利息，缺乏長期持有誘因。
*技術進步與替代效應限制石油長期漲幅，150年實質年化報酬僅0.5%，不如美股（6.58%）、美債（1.87%）、黃金（0.77%）。
*石油僅具備短期情緒傳導價值，缺乏長期穩健投資空間，需審慎看待。
**美國通膨的三重結構性壓力。
*第一層來自中東地緣政治，短期需觀察油價是否能跌回70美元以下。
*第二層來自7月9日前的美歐關稅談判，涵蓋數位法、碳關稅、航運政策、國防採購等，但歐盟內部共識緩慢，時間壓力大。
*日本取消7/1美日2+2安全對話，因川普要求防衛支出提高至GDP 3.5%，石破茂為保民調被迫強硬，顯示各國因選舉對美方立場轉趨強勢。
*第三層來自非法移民問題，ICE大規模驅逐行動短期內推升薪資通膨，川普試圖用合法移民政策緩解，但短期薪資壓力難消。
**國際政經變數與台灣影響。
*關稅談判若延宕，短期台灣企業可持續囤庫存；若談成，配合上半年出口暴衝，將面臨庫存壓力。
*美方傳出取消對台韓晶片廠中國豁免令，台灣成熟製程南京廠面臨政策風險，需留意後續規則變化。
*特斯拉Robotaxi已於德州試營運，初期僅10輛、配安全員，社群限定試用，降低市場預期落差對股價衝擊。
**市場結構與資產表現觀察。
*美股技術面已脫離短線上行趨勢線，高位震盪中，短期乖離需消化，看是否以盤代跌結束修正。
*全球資產普遍上漲，避險與風險資產同漲，顯示市場風險情緒與通膨預期交錯：
-黃金今年漲幅28.1%，居各類資產之冠。
-歐亞股市上漲16%，表現不俗。
-比特幣年漲10%，短線跌破10萬美元關卡。
-大宗商品漲8.8%，受油價推動。
-中小型股、特別股為少數收跌資產。
**戰爭歷史經驗與市場韌性。
*歷史顯示地緣政治衝突若不直接波及美國本土，多為市場低接良機：
-珍珠港事件跌幅20%，一年內收復。
-韓戰跌13%，82天收復。
-伊拉克入侵科威特跌17%，189天收復。
*本輪中東戰事，美股跌幅有限，尚未出現大規模恐慌回檔，反而顯示韌性。
**台股與下半年結構性挑戰。
*上半年外銷訂單創歷史高，5月達579億美元，隱含下半年恐有去化庫存壓力。
*若關稅談不成，企業可繼續囤貨，若談成則壓力浮現，需留意庫存循環變化。
**大循環視角與後市思考。
*目前處於牛市第3年尾聲，搭配庫存循環、景氣信號燈與領先指標，市場或已步入行情後半段。
*雖短期有Robotaxi、地緣政治等雜音，長期仍需聚焦經濟循環與結構性因素，評估多頭動能持續性。
*特斯拉Robotaxi正式推動，雖短期影響有限，但科技產業進入新一輪生產力博弈。
