甲骨文（Oracle）積極轉型至雲端與 AI 基礎設施領域，如今已進入關鍵拐點。執行長 Safra Catz 最近在 2026 財年第 1 季會議上指出，公司「開局強勁」，並宣布一項年度金額高達 300 億美元的超大型合約，預計自 2028 財年開始貢獻營收。該合約金額甚至超越了甲骨文 2025 財年整體資料中心收入，這無疑為投資人帶來極高期待。但在樂觀情緒背後，理性投資者更應思考：這究竟是雲端轉型的持久動能，還是一筆曇花一現的大單？
Oracle Cloud Infrastructure（OCI）是此次雲端轉型的核心引擎。根據公司最新公布的 2025 財年第 4 季財報，總營收達 159 億美元，其中 OCI 同季年增率高達 52%。公司預測 2026 財年雲端收入將從目前年增 24% 加速至超過 40%，而 OCI 則將進一步突破 70% 的年增率。這顯示甲骨文不再只是傳統資料庫軟體商，而正穩步轉型為以雲端為核心的高成長科技公司。
不過，市場也關注 OCI 的獲利結構是否能與成長幅度相匹配。多家分析機構指出，AI 與 GPU 密集型業務可能拉低 OCI 整體毛利率，儘管營收成長強勁，但利潤表現仍待觀察。此外，甲骨文預計 2026 財年資本支出將達 250 億美元以上，用於擴建資料中心與強化雲端架構，這對自由現金流構成壓力，投資人應關注其投資回報率是否能如預期般快速體現。市場普遍認為該 300 億美元合約來自 OpenAI、SoftBank Stargate 或 Nvidia 相關生態圈，並直接推升股價單日上漲 4–6%。然而，目前 ORCL 股價已逼近歷史高點（$220–$228 區間），以目前約 39–40 倍的預估本益比來看，市場對其成長潛力的定價已十分接近「完美執行」水準。Stifel 調升目標價至 $250，看好雲端續航力與財務紀律；但包括 Piper Sandler 在內的機構則持保守觀點，認為估值壓力已高。
衡量未來成長的關鍵指標之一，是 Oracle 的剩餘履約義務（RPO），截至上季已達 1,380 億美元，年增 41%，創歷史新高。公司並預期 RPO 在 2026 財年有望再翻倍。這項指標代表未來已簽署但尚未確認的合約營收，雖然顯示營收能見度良好，但轉換為實際營收與獲利的執行效率仍待驗證。
執行長 Safra Catz 在電話會議上的兩字簡潔評論「強勁開局」（"strong start"），反映公司對雲端與 AI 發展方向的戰略信心。然投資者仍應以數據佐證，判斷樂觀語調是否與實際績效同步，尤其在進入高資本支出的關鍵時期，控管效率將影響獲利與資本報酬率。
從競爭面來看，OCI 相對 AWS 與 Azure 仍處於規模劣勢，但其 52% 的年增率顯示出高增速潛力。目前 Oracle 正建設 47 座新資料中心，加上原有的 23 座運營據點，其多雲架構正快速擴張，並與 Nvidia、IBM、OpenAI 等企業展開策略合作。是否能持續贏得企業客戶，將成為其對抗超大型雲端業者的成敗關鍵。
不過，宏觀環境仍可能成為潛在風險因素。例如通膨回升、利率政策轉向或企業 IT 支出下修，都可能打亂雲端業務的成長節奏。同時，美國與國際間對 AI 及雲端資料中心的監管日趨嚴格，也可能在未來幾季構成挑戰。
最後，市場情緒與分析師觀點分歧明顯。Stifel、Mizuho 等機構認為 Oracle 雲端業務具備長期競爭力，給予「買進」評級與上修目標價；但包括 Citi、Piper Sandler 等仍持觀望態度，認為短期估值過高，建議等待更清晰的成長驗證。這種分歧可能成為股價波動的重要驅動因子。
總結來看，Oracle 正處於一次策略級的轉型臨界點。若雲端收入持續高速成長、RPO 能轉為穩健營收、AI 基建佈局獲得早期回報，則 $250 價格目標並非夢想；但若支出無法有效轉化為利潤，估值修正風險同樣不容忽視。建議投資人持續關注三項核心指標：雲端業務利潤率、剩餘履約義務兌現率與資本支出回收周期。這將是判斷 Oracle 能否從「雲端概念」真正跨入「雲端獲利」的新時代的關鍵。
