台積電美國232關稅風險降

美銀指台積電(TSM)因亞利桑那投資高達1,650億美元，極可能獲美國Section 232半導體關稅豁免；即使課稅，獲利影響估僅0.8%至4%。AI與HPC需求強勁支撐評價，美銀重申買進、目標價新台幣1,400元，同時提醒台系供應鏈仍有關稅曝險風險。 近期美國對半導體與對中交易的關稅政策快速變動，總統針對晶片進口祭出「造就在美國」的豁免方向；同時傳出輝達(NVDA)、超微(AMD)為維持對中銷售，同意繳納15%在中營收予美國政府，蘋果(AAPL)也加碼美國投資。台積電的豁免與否，將牽動台灣供應鏈與AI投資節奏。 **台積電豁免機率高,美國廠成護城河** 美銀指出，政治訊號顯示「在美國有大量製造投資的公司」可望豁免232半導體關稅。台積電在亞利桑那的多期擴產，總投資達1,650億美元，使豁免機率偏高。若獲確認，台積電相對未在美設廠或布局較小的同業，競爭位置將強化，短期下行風險明顯降低。投資人關注8月中旬官方確認與細節，包括時程、投資金額與適用範圍，將決定實際影響。 **即使加徵關稅,獲利影響有限** 美銀估算，即便台積電遭課徵關稅，對獲利的衝擊約0.8%至4.0%，屬可管理範圍。原因在於高階製程的定價與議價力強、替代性低，且美國客戶對先進製程的需求不易受價格波動影響。此外，美銀以2026年預估計算，台積電評價約18倍本益比，仍具吸引力。該行重申買進評等，目標價新台幣1,400元（約290美元），反映AI循環的中長期動能。 **AI與HPC韌性強,需求支撐評價** 美銀強調，AI與高效能運算（HPC）是台積電成長主軸，對價格彈性低，超大型雲端客戶的戰略性拉貨有助穩定產能利用率。即使關稅或其他成本上升，這些客戶傾向吸收部分成本，以確保供應穩定，降低台積電獲利波動。市場也觀察到，美國對中晶片出口的新「以銷定稅」模式（如NVDA、AMD對中營收15%繳給美政府）正在成形，顯示政策希望在管制與供應安全間取得平衡，短線利於先進製程庫存可預期。 **消費性電子敏感,美國出貨恐回落** 相較AI/HPC，消費性電子（約占台積電營收40%至50%）對價格較敏感。若關稅成本轉嫁至終端，美國市場的出貨量可能小幅下滑。這與UBS觀察一致：目前零售物價受關稅影響仍「有限」，但隨新一輪關稅生效，價格上行與需求放緩風險增。美國「除食品能源外商品」CPI年增已至1.2%，若關稅壓力向消費端傳遞、家庭年負擔或增約1,700美元，耐用品與中低階電子需求恐受壓，對成熟製程與周邊零組件出貨帶來遞延效應。 **台鏈多元布局,執行與毛利受考驗** 美銀提醒，台灣半導體供應鏈中的封測（OSAT）與其他生態系夥伴，仍可能直接面臨關稅曝險。部分廠商正評估赴美或多地生產分散風險，但將面臨落地執行、成本結構與毛利率壓力。相較之下，已具美國產能與客戶深度合作的企業，短期更具機會。投資人需關注「豁免認定細節」：包括投資金額門檻、時間表與適用產品範圍，這將決定誰能享受政策紅利，誰需要承擔轉單與成本壓力。 **Josh 評論** 從市場層面看，政策正在以「換投資、換市場」的方式重塑供應鏈版圖。AI需求的黏著度，讓先進製程龍頭相對安全；相反地，消費性電子鏈條更受通膨與關稅傳導影響。未來股價走勢將取決於三件事：台積電(TSM)豁免的正式落地、關稅細則對產品線的範圍界定、以及政策的一致性與可預期性。只要AI拉貨維持、政策不出現急轉彎，半導體權值股評價仍有支撐。 受惠端與壓力端將分化。受惠者包括具美國在地化產能與AI能見度的台積電(TSM)、以及高端設備與檢測供應商如應用材料(AMAT)、科磊(KLAC)、科林研發(LRCX)。在美零售端，具價格力與量販規模的亞馬遜(AMZN)、沃爾瑪(WMT)、好市多(COST)相對抗壓。相對承壓者，可能是對美出貨占比高、價格轉嫁能力弱的成熟製程與封測供應鏈，如日月光投控(ASX)等需留意成本與接單變化；而輝達(NVDA)、超微(AMD)雖因15%對中營收分潤換得市場準入，仍面臨政策不確定性與毛利波動風險。蘋果(AAPL)大幅擴大美國投資，短線避開關稅箭靶，但長線仍取決於成本結構與產品毛利管理。 若台積電確認豁免232關稅，AI循環將續成主旋律；投資人應同時盯緊關稅細則與消費端需求變化，佈局「在美產能+AI能見度」的高質量標的。