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更新停止追蹤潛力股名單（本月起停止追蹤美食-KY、鴻海）
－停止追蹤標的（日期）：
- 2025年度：6205詮欣（4/1）、2313華通（4/1）、1736喬山（5/18）、5469瀚宇博(5/18)、3303岱稜(5/25)、3708上緯投控 (7/13)、2723美食-KY(8/11)、2317鴻海(8/11)
－本月停止追蹤：2723美食-KY(8/11)、2317鴻海(8/11)
「停止追蹤」不等於「看壞」、「看空」股票，因時間精力有限緣故，請勿視為買賣建議。
先前關於公司的介紹請見「2645長榮航太 - 2025/05/03基本面分析」
公司概覽
營運模式
- 雙主軸經營：長榮航太以飛機維修（MRO）和航太零組件製造為兩大核心，並積極發展無人機業務，形成多元化營運模式。
- 垂直整合與策略聯盟：公司不僅自有維修與製造產線，還與國際大廠如 GE、Spirit 合資成立長異發動機、長銳航材，強化技術與產能。
- 一條龍服務：從機體、發動機、零組件維修到零組件設計、製造、組裝，提供完整解決方案，提升客戶黏著度。
產品與服務
- 維修業務（MRO）：涵蓋機體、發動機、零組件的定期維護、修理與翻修，為全球前十大機身維修廠之一。維修業務約占營收 80%，主力為機體維修，其次為線上檢修、零件與引擎維修。
- 航太零組件製造：主攻引擎零組件（如燃燒筒匣、擴散器、支撐架等），同時生產機體結構件、防撞牆、艙門等，供應給波音、GE、空巴等國際 OEM 廠商。製造業務約占營收 20%。
- 無人機業務：近年積極投入軍用商規無人機開發與量產，已取得國防部標案，未來有望成為新成長動能。
主要客戶
- 航空公司：長榮航空（最大股東，持股 58.4%）、立榮航空（14.4%），以及全日空、韓亞航空、UPS、亞特拉斯航空、奧地利航空、英國航空等全球 40 多家航空公司。
- 航太 OEM 廠商：波音、GE、空巴等國際大廠，長榮航太已成為波音、GE、空巴的 Tier 1 供應商，直接供應機體與引擎零組件。
- 政府與軍方：台灣國防部等單位，無人機業務逐步擴大。
產業地位與競爭環境
- 全球前十大維修廠：根據 Aviation Week 統計，長榮航太是全球前八大飛機維修商，亞洲區關鍵 MRO 廠商之一，與新加坡 SASCO、香港 Haeco 並列。
- Tier 1 供應鏈地位：不僅是波音、GE 的一階供應商，2025 年正式取得空巴 Tier 1 機體組件供應商資格，技術與產能獲國際肯定。
- 競爭優勢：技術資源深厚、國際認證齊全（如 FAA、EASA、UKCAA 等），並持續導入自動化、AI、IoT 等智慧製造技術，提升生產效率與品質。
生產基地與產能布局
- 維修廠區：位於桃園機場南北跑道兩側，4 座飛機修護廠可同時維修 9 架廣體及 3 架窄體飛機，設施包含修護廠、發動機及零組件修護廠、物料庫房等。
- 製造廠區：桃園觀音廠區，佔地 5 萬平方公尺，主力生產引擎與機體零組件，並持續擴建，2026 年預計新廠完工，2027 年投產。
- 合資廠：長異發動機（與 GE 合資，主攻 GEnx 引擎維修）、長銳航材（與 Spirit 合資，發展機體維修業務），均設於台灣。
生產與銷售流程
- 維修服務：客戶（航空公司、貨運公司、軍方）將飛機送至桃園維修廠，由長榮航太進行檢修、保養、翻修，取得多國民航局認證，確保維修品質與安全。
- 零組件製造：依 OEM 廠商（波音、GE、空巴）訂單規格生產，通過國際航太認證（如 NADCAP），部分產品為全球唯一供應商。
- 無人機交付：依國防部標案時程量產、交貨，並配合驗收流程認列營收。
銷售地區與市場分布
- 全球布局：外銷比重超過 56%，主要銷售地區為台灣（約 44%）、亞洲（15%）、北美（36%）、歐洲（4%），客戶遍及全球。
- 國際認證：持有 CAA、FAA、EASA、UKCAA、JCAB、MOLIT 等多國認證，能承接全球各地航空公司維修與製造訂單。
產品線分析
維修業務（MRO）
- 營收比重與重要性：維修業務（MRO）長期佔公司總營收約 79%~80%，是長榮航太最核心、最穩定的現金流來源。
- 細分結構：
- 機體維修：約 60%（2024 年數據），主力產品，技術能量強，全球排名第八。
- 零件維修：約 13%。
- 線上維修：約 11%。
- 引擎維修：約 6%。
- 其他：9%。
- 客戶結構：長榮航空（約 30%）、立榮航空、全日空、韓亞航空、UPS 等國際航空公司，外銷比重高達 56%。
- 產能與成長動能：
- 2025 年維修產能已接近滿載，透過招募人力、提升班制、漲價等方式因應產能受限。
- 2025/26 年維修營收預估年增 17%/13%，主要受全球機隊平均機齡攀升（14.3 年，創新高）、新機交付延遲、航空公司延後退役舊機影響，維修需求強勁。
- 桃園機場第三航廈預計 2027 年完工，將大幅提升維修產能，是未來幾年營收跳升的關鍵。
- 毛利率表現：
- 2025 年第一季毛利率 23.8%，創新高，主因維修業務漲價與產能利用率提升。
- 2025 年全年毛利率預估 23.65%，年增 4.49 個百分點。
- 競爭優勢：
- 持有多國民航局認證（FAA/EASA/UKCAA/JCAB），國際客戶基礎穩固。
- 技術領先，具備大型機體、引擎維修能力，並持續拓展新機型（如 A350、B737MAX）維修能量。
- 風險與挑戰：
- 產能受限（棚廠空間不足）、缺工、匯率波動（台幣升值造成匯損），短期內壓抑獲利。
