前言
本系列介紹各種主流投資策略
有被動的指數投資定期定額，也有主動投資，以選股，擇時，綜合，三大類型，並列出部分代表性人物，比較完整系統性介紹主流的幾個投資策略方法，也會加入自己觀點。
下列是分類表格，並希望搭配讀書心得，把整個投資界代表人物的經典書籍閱讀一次，並寫出心得。分類按照我個人主觀意見, 難免有偏失,例如巴菲特分類在選股為主的類別只是因為他以選股為主, 並非他不擇時。
如果有不同意見, 一定都是我錯, 讓我們專注於贏過市場的主要目標即可, 不吹毛求疵在細節處。
主文
前文介紹被動式指數投資, 本篇介紹主動投資中的基本面選股策略, 涵蓋價值投資與成長型投資策略。
以基本面為主的選股策略首推價值投資策略,但價值投資的本質定義卻有演化,從最初始的葛拉漢的價值投資基本教義派再到巴菲特-芒格模式的商業品質與競爭護城河評估。
和價值投資法所對應的是成長型投資策略。主要知名人物是:彼得林奇跟菲利浦費雪。
巴菲特曾說自己是85%的葛拉漢+ 15%的費雪。因此不將巴菲特列為價值投資基本教義派,而是綜合價值投資與成長股投資的策略, 從波克夏長年的持股也可看出端倪, 其持股是兼顧價值與成長的標的。
基本面選股大多數有長期持有,深入了解研究的特色, 因此適合有大量時間研究並持有的投資人, 因此巴菲特建議非專業投資人以指數投資的被動式投資為最佳選擇。
價值投資策略 基本教義派
價值投資的基本理念是：「市場經常短期內錯誤定價，長期來看價值終將回歸。」是一種尋找極度被低估股票的價值投資方法。投資人應尋找那些被市場低估但具有堅實基本面的股票，並耐心持有，等待市場修正其價格。
其重點是透過基本面分析中的概念，例如現金流折現模型、股利殖利率、本益比（P/E）、股價淨值比（P/B）等等指標去評估其金融領域的內在價值，去尋找並投資於一些股價低於內在價值的股票。
葛拉漢採用的 Net-Net 投資法，相對公司營運的狀況, 更重視股價需遠低於清算價值，才有足夠的安全邊際，否則就算是好公司可能也不會投資，反之品質差公司夠便宜也可能投資，現在投資領域將這種投資方式歸類在深度價值（Deep Value）投資策略。
"Net-net" 中的第一個net指的是淨值。第二個"net"指『流動資產 - 全部負債』的淨值。
具體來說，net-net 指的是那些股票市值低於其流動資產淨值（流動資產減去全部負債）的公司。
葛拉漢認為，如果一家公司的股票交易價格低於其『流動資產 - 全部負債』，
那就是即便公司清算, 拿回的金額都會大於投資金額。必然有利可圖, 不易虧損的方式。
這個策略在葛拉漢時代非常有效，因葛拉漢主要生活在美國大蕭條的1920年代前後, 大蕭條中,葛拉漢濱臨破產, 大蕭條後,許多公司價格非常便宜, 因此葛拉漢使用這樣極度重視風險的策略有歷史時代背景。
但在現代高效市場中，符合嚴格net-net標準的公司已經相當罕見，特別是在發達市場中。
價值成長型投資策略
在早年的時候，巴菲特的投資風格受葛拉漢很大的影響，非常偏向深度價值股。巴菲特自述他最喜歡尋找便宜的「雪茄屁股」來投資。顧名思義，這些「雪茄屁股」可以讓投資者吸幾口免費的菸。
後來這樣的投資策略遇到一些問題, 又因遇到查理芒格, 觀念有所調整, 從深度價值策略轉變成重視成長與價值兼具的標的,結合恩師葛拉漢的理論與成長型投資策略的要義。
在此巴菲特將護城河概念引入, 認為企業的內在價值是由於其強大競爭優勢形成, 或許是片面壟斷, 或是某種品牌溢價, 使得企業得以獲得消費者願意買單(或不得不買單的)漲價權。
其理論核心與其恩師葛拉漢無異, 變化的是"內在價值"的定義。
不再追求以便宜價格買進平庸企業, 而選擇以普通價格買進優質企業。
成長型投資策略
菲利浦·費雪（Philip Fisher）是成長股投資的先驅之一，他的投資理念強調深入研究企業的質量和長期成長潛力，而非僅關注短期市場波動或財務指標。
費雪主張，投資人應該選擇具有長期競爭優勢的優秀公司。他提出了下列標準來評估成長型企業，其中包括：
市場潛力與增長空間：公司是否處於一個成長行業？是否具備持續擴張的能力？管理層能力與長期願景, 持續投入研發與創新能力, 推出具有競爭力的新產品？是否具有高效銷售能力，能夠迅速擴展市場份額？優越的財務控制與成本控制能力,能夠承受市場波動？
菲利浦·費雪的成長股投資策略主要圍繞：
選擇卓越企業，透過第一手資訊深入了解企業，
長期持有，專注於企業成長，而非短期市場波動，
集中投資，挑選少數真正優秀的企業，
不過度關注估值，願意為高品質公司支付合理的溢價，
僅在企業基本面惡化時賣出，避免頻繁交易。
而彼得林區的風格靈活多變,
彼得·林奇最著名的理念之一是「投資你了解的企業（Invest in what you know）」：
他鼓勵一般投資人利用自己的日常觀察來發掘優秀企業，例如：
如果你常光顧某家餐廳或零售店，並發現它的生意很好，或許值得進一步研究。
如果你喜歡某款熱賣產品，例如蘋果 iPhone 或 Nike 運動鞋，可能代表該企業具有成長潛力。
這樣的方式讓個人投資人能夠比機構投資者更早發現市場趨勢，因為華爾街通常會落後於消費者行為。
並發明了PEG（Price/Earnings to Growth）比率，用來評估成長股的合理性, PEG簡單描述就是20%年增長率, 20倍本益比是合理價格, 低於20倍則是便宜價, 30%年增長率對應30倍本益比,40倍年增長率對應40倍本益比,以此類推。
彼得·林奇的投資策略適合成長型投資人，其核心要點包括：
投資你熟悉的公司，透過日常觀察尋找優質企業。
使用 PEG 指標篩選成長股，避免高估值陷阱。
分散投資，但保持專注，避免過度集中或過度分散。
長期持有，避免短期交易，讓複利發揮作用。
選擇合適的股票類型，根據自己的風險承受度選擇穩健或高風險標的。
總結
每種投資策略都有其弱點以及強項, 例如價值投資策略(包括深度價值策略及巴菲特-芒格式的價值成長型)不容易找到標的,
也經常遇見所謂價值陷阱, 所謂價值投資必須看清企業核心競爭力為何?也就是護城河所在, 當企業核心競爭力尚未失去才有所謂內在價值, 沒有多年企業營運能力, 難以具備這樣的能力, 每次熊市都經常聽到價值投資策略的投資人自殺的消息, 多半就是踩中價值陷阱, 信仰與資產同時崩塌,失去面對的勇氣。
而成長股最大問題在於追高, 成長股最大特色就是估值高企, 然而當營收與獲利開出時又往往驚艷投資人, 使得產生所謂"戴維斯雙擊"的效應,(高成長率帶來高估值),使得股價連番大漲, EPS的大幅增長使得原本昂貴的股票變得不那麼昂貴, 最近的NVidia就是例子。
然而只要營運不如預期, 價格反轉速度也是相當驚人。
此外還有一個重點就是不要把價值策略及成長型策略錯用在景氣循環股上。這是初學者很容易犯的錯, 景氣循環股的特色就是固定資產佔比龐大, 景氣波動大, 在景氣股低經常陷入虧損狀態, 在景氣好轉時又恢復盈利,周而復始。
然而無論價值策略與成長型投資策略,重視的都是對企業基本面的了解以及長期持有,享受企業成長帶來的豐厚報酬。
但如同前述, 贏過指數的主動型基金經理人是少數, 更何況散戶?所以主動投資前務必思考清楚自身優勢與目的, 進行適合的策略選擇。
END
