股東自己下注，法人看 2025~2027 年盈餘增 9%

每個月的營收公告，就像是企業交出的「月考成績單」。

雖然不如財報全面，但卻是投資人最快掌握公司近況的觀察窗口。

營收創新高是「基本爽」，超出法人預期才是「加倍爽」。

簡單講： 創新高 = 打破自己的紀錄

超預期 = 打臉法人算錯 😂

先前文章有關注的智邦剛好在創新高的首位

https://vocus.cc/article/686cf2c5fd89780001c5bc85

📌 公司簡介

智邦科技 (Accton, 2345)

• 成立時間：1988 年
• 核心定位：全方位乙太網路與無線設備研發、設計、製造
• 業務模式：
• • OEM/ODM 代工服務
  • 自有品牌 SMC、Edge-Core 行銷全球
• 主要產品：
• 1. 雲端資料中心交換器（1G ~ 400G，未來往 800G 演進）
  2. 企業網路交換器（含 PoE）
  3. 無線系列（網卡、基地台、閘道器）
  4. 寬頻設備（ONT、xDSL、Cable Modem）
  5. 家用保全系統（IoT 整合：偵測器＋攝影機＋智慧型手機遠端監控）
• 生產基地：新竹、竹南、中國深圳

👥 客戶與競爭

• 主要客戶：
• • 雲端服務商：Amazon、Facebook
  • 系統廠/品牌：HPE、Juniper、華為
  • 設備商：Nokia、Ericsson
  • 電信商：AT&T、日本樂天
• 競爭對手：Celestica、廣達、明泰、神準、達創

🔎 產業知識

高階 Switch 交換器市場

• 2021 Q3 全球資料中心交換器營收：YoY 成長 11%
• 市佔趨勢：
• • 白牌（含智邦等 ODM）+ Arista 獲益最大
  • Cisco：45.4%（整體交換器市場龍頭）
  • Huawei：10.7%
  • Arista：7.3%
  • H3C：6.2%
  • HPE：5.8%
  • Juniper：3.2%
• 需求來源：Google、Amazon 大量採用 400G；Microsoft 2021 Q3 起導入 400G

資料中心交換器趨勢

• Dell’Oro Group 預估：
• • 2024 年出貨埠數 > 6 千萬台
  • 其中一半以上為 100G / 400G / 800G
  • 2023 年 400GbE 出貨埠數 ≈ 1500 萬台
  • 2024 年 400G 以上交換器出貨量將佔 1/4
• Research and Markets：
• • 2023 年數據中心交換器市場規模達 176.9 億美元
  • CAGR ≈ 4.92%
• 資料中心互聯 (DCI)：
• • 2017：27 億美元 → 2022：51 億美元
  • CAGR ≈ 13%

📈 營收變化原因及展望

主軸：AI 與 800G 交換器帶動，營收連創新高，2025 下半年持續樂觀

🔹 2025 營收與銷售重點時間線

4 月

• 單月營收 177.8 億元，歷史新高，MoM +2.7%，YoY +153.4%。
• 前 4 月營收 605.3 億元，YoY +134%。
• 主因：AI 與資料中心升級需求大增。

5 月

• 單月營收 182.8 億元，再創新高，MoM +2.8%，YoY +108.3%。
• 前 5 月營收 788.1 億元，YoY +127.5%。
• 主因：AI 加速器、800G 交換器出貨暢旺；部分客戶提前拉貨。

6 月

• 首度突破 200 億元大關，營收 205.5 億元，MoM +34.3%，YoY +184.8%。
• 上半年營收 993.6 億元，YoY +138.9%，逼近 2024 全年。
• Q2 營收季增 41.8%，單季、單月雙創歷史新高。
• 主因：AI 加速卡與高階交換器需求強勁，CSP 客戶貢獻約 2/3。

7 月

• 單月營收 192.5 億元，MoM -6.3%（高基期回落），YoY +163.4%，仍居歷史次高。
• 前 7 月累計營收 YoY +143%。

Q2 總結

• 營收季增 41.8%，YoY +148.3%，創歷史新高。
• 優於預期，受惠 AI 加速器與 800G 交換器強勁出貨。

🔹 展望

Q3（2025 下半年起）

• 法人預期持續為資料中心備貨旺季。
• AI 產品與 800G 交換器出貨再創新高。
• 美系 CSP 加速布建 ASIC 伺服器，AI 需求持續擴張。

全年與 2026

• 2025-2026 成長動能核心來自：
• 1. AI 加速模組
  2. 800G 交換器放量
  3. 1.6T 交換器 → 2026 上半年開始出貨
• AI 相關產品營收比重已逾 50%，將成長主力。

當半年獲利就能超越去年大半成績，後面就算只是維持常態，也足以刷新紀錄。

法人還給出三年 9% 以上的成長預估，這類標的屬於『長線成長+短期爆發』的雙重優勢

智邦 2025 上半年接單與營收齊創新高，背後動能來自 AI 與 800G 交換器需求爆發。

營收在 Q2 已逼近 2024 全年水準，且 AI 產品營收比重超過五成，CSP 客戶貢獻達三分之二，顯示成長基礎穩固。

第三季仍處備貨旺季，法人預期營收與毛利率將續揚。

展望 2026 年，隨著 800G 滲透率提升、1.6T 交換器與新一代 ASIC 晶片出貨，智邦有望延續高成長週期。加上全球產能分散降低地緣風險，長期競爭力與市佔率提升具備高可見性。

👉 核心觀點：

• 短期爆發：AI + 800G 拉貨潮，2025 Q3 營運續創高峰。
• 中期延續：CSP 資本支出支撐，2026 年 800G、1.6T 出貨動能接棒。
• 長期護城河：產品組合升級 + 全球產能分散，強化與客戶綁定。

手上的訂單隨著資本擴張而逐漸消化，但仍手握高達61億的訂單仍完成交付履約，這些訂單將延續增加在後續的營收表現

ROE/ROA 在近期出現下滑，主因是公司大舉擴張資本支出，短期內股東權益與資本報酬率被攤薄。但這屬於「投資先行」的階段，隨著產能開出、訂單持續履約轉化為收入，獲利效能將逐步改善，ROE/ROA 也有望回升。

📉 毛利率下滑觀察 — 智邦 2025 Q2

毛利率表現

• 2025 Q2 毛利率降至 17.8%~17.9%
• 低於 2025 Q1 的 20.1%
• 低於 2024 同期的 21.1%

主要原因

1. 匯率影響
2. • 新台幣兌美元升值 → 進口成本相對上升 → 毛利空間被壓縮。
2. 產品組合調整
3. • 高階產品出貨量增加（800G 交換器、AI 加速卡）
   • 但部分新產品初期毛利率較低，且 ASP 提升有限 → 整體毛利率被拉低。

法人觀點

• Q2 毛利率 季減 2.26 個百分點、年減 3.54 個百分點
• 主因明確：匯率 + 產品組合調整

只要不是本身企業的策略出問題，基本上未來都會獲得改善

以本益比來做觀察，目前因為市場對於智邦較於熱絡，所以本益比來到32.9倍，處於稍微過熱的狀態，後續可以持續觀察是否稍稍降溫

🦾轉機股實戰篇課程大綱：

1.觀念篇投資分類的重要性選股與買進時機如何兼顧股票上漲的要素

2.分析篇未來展望與短期動能如何觀察建立低風險環境的重要轉機判斷與ＰＫ法每月該做的功課

3.實戰篇庫存與存貨的觀察分析各股的sop步驟便宜買入後轉折失敗開如處理？手把手演練888產業分析模組經典案例實戰分析

4.挖土機同步選股如何搭配技術面抓出強勢股票？何時可以進場？何時可以離場？

5.練習與Ｑ＆Ａ實際電腦上線操作作業1-股價與過去比便宜還是貴？作業2-基本面上升還下滑？作業3-這家公司可以投資嗎？

規格說明

實體課主講人：阿嘉師課程日期2025/11/16課程時間13:00~16:30課程地點台北市信義區基隆路一段163號16樓交通資訊：https://reurl.cc/yYMVzy

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上課日期預計 2025/11/26社團教室保留三個月

複訓資格：參加過以下任何一堂課轉機策略進階實戰班0420十倍雞轉骨計畫之養雞場計劃實戰班轉機策略進階實戰班0216養雞策略實戰班轉機策略進階實戰班高效投資與資產增值術

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