鈊象為遊戲開發商與平台營運商，近年線上博弈授權業務成長迅速。過去5年，鈊象的股價已經成長4倍(包含股票股利)，這篇文章就以法說會上公司的營運說明以及公司過去營運結果的表現來看公司未來營運的機會與風險。
鈊象過去4年間(從2020年開始至2024年底)，稅後淨利成長了166%(34.1億→90.6億)，從今年度(2025年)上半年的累積獲利來看(50.7億)，一整年的獲利是很有機會再創新高。鈊象的主要業務是做遊戲軟體開發，再經由其他國家的代理商與平台運營商切入當地市場，獲取授權金收入，由於軟體開發商不需要大規模的資本支出，當營業收入快速上升時，獲利也能夠迅速增加，過去鈊象的業務市場從台灣擴展至東南亞與歐美，隨著授權金的增加，鈊象的業績也不斷地上升，進而帶動獲利快速成長。一家公司獲利的快速成長常常伴隨著機會與風險，公司在法說會上所提到的機會與風險主要如下：
- 機會：今年上半年取得英國線上博弈執照，英國為歐洲最大博弈市場，若鈊象產品推廣順利，將能夠進一步帶動營收成長；此外，公司也持續搶攻東南亞與歐美市場，兩個廣大的市場需求是能夠支持鈊象獲利的持續成長，但關鍵在於能不能夠取得一定的市場份額
- 風險：東南亞市場方面(菲律賓、新加坡、馬來西亞...等等)，近年來政府加強監管，使得東南亞博弈市場面臨較大的法規風險，此為公司較不能控制的部分，若法規監理趨嚴，可能會影響到鈊象的東南亞業績成長、若法規監理放寬，則業績可望進一步成長；歐美部分主要面臨的風險是客戶接受度的問題，由於歐美文化與亞洲文化有一定程度上的差異，歐美客戶對鈊象遊戲的接受度可能不像亞洲客戶這般容易接受，因此在產品的接受度與黏著度方面將有較多的挑戰與不確定性
而從2020年至2024年底，獲利成長了約1.7倍(34.1億→90.6億)，這段期間由於股票股利的發放使得股本膨脹了4倍，因此雖然整體獲利是成長，但EPS從48.38元下降至32.14元，本益比在2024年底上升到驚人的30倍
而到2025年上半年為止，EPS的年增率約為17.6%(15.3元→18元)，雖然隨著東南亞市場與歐美市場的擴展，獲利仍然持續成長，但與先前年度相比的成長幅度是相對較小的。其中一個主要的影響可能是股本膨脹為4倍，以往股本僅有7億的時候，EPS要增加1元所需的獲利是0.7億，而現在股本是28億的情況下，EPS要增加1元所需的獲利增加為2.8億，對公司來說，獲利需要有更多的提升，才能達到與以前相同的EPS增加。另外再加上東南亞市場目前的法規監理不確定性增加以及歐美文化對遊戲接受度的差異，截至2025/9/26為止，股價為796元，本益比約23倍。
