【股市研究院】抄底型指標

2025/11/21 更新2025/11/21 發佈閱讀 10 分鐘

投資理財內容聲明

一、前言

「低買高賣」是投資獲利的準則，相信所有投資人都知道。然而，知易行難，在真實市場當中往往會被當下的情緒所影響。當市場跌至低點，開始出現帳面虧損時，伴隨的恐懼感往往讓投資人失去理智，急於砍倉。相反地，當市場屢創新高，一片歌舞昇平之際，追漲的情緒會開始蔓延，大家會說服自己「現在的高點就是未來的低點」，並義無反顧地追高買進，期待能搭上最後一班車。這種情緒化的交易方式，正是導致許多投資人虧損的主因。為了能夠更客觀、更理性地看待目前的市場情勢，避免重蹈覆轍，我們勢必需要借助某些量化指標來輔助判斷。今天我們從買進的角度切入，探討幾個常見的抄底型指標，避免砍在阿呆股，且能成功抄底。

二、台股專用

國安基金進場時間

「國安基金」全名為「國家金融安定基金」，是台灣政府設立的政策性基金，主要目的是在股市或金融市場出現重大異常波動時，提供資金支撐、穩定市場秩序，防止恐慌情緒蔓延並避免系統性風險。從過去 8 次進場紀錄來看，持有一年後至少有 75% 的獲勝機率。最近一次國安基金進場後，6 個月的報酬率也呈現正報酬。

國安基金進場時間點及報酬率

從下面三張圖來觀察國安基金的進場規律。前 4 次進場時，國安基金並未在相對低點進入，但從第 5 次開始，逐漸出現一定的規律。

第 5 次至第 7 次進場時，國安基金都選在股價觸及 10 年線時進場；第 8 次及第 9 次則是在股價觸及 5 年線時進場，且進場時間點都精準抓在最低點附近。從這個趨勢來看，國安基金的進場時機已展現出較為明確的邏輯，且能夠準確掌握市場低點。

因此，當政府宣布護盤時，投資人可以更有信心地跟進抄底。

第 1 次~第 4 次進場都不是相對低點

第 5 次~第 7 次進場點剛好都在10年線(2500日均線)

第 8 次~第 9 次進場點剛好都5年線(1250日均線)

大盤融資維持率

對於個別股票而言，投資人使用融資買進時，初始的融資維持率會設定為 166.67%（依據融資成數 6 成計算）。只要維持率高於 166.67%，通常代表融資者處於獲利或安全的狀態。然而，當股價持續下跌，導致維持率跌破 130% 時，就會觸發俗稱的「斷頭線」（Margin Call）。此時，投資人必須在期限內補足保證金，否則券商將會啟動強制平倉（俗稱「斷頭」），拋售股票以償還借款。

大盤融資維持率則是衡量台股整體槓桿情況的指標，計算方式為【所有融資股票市值 ÷ 大盤融資餘額】。之所以大盤融資維持率可以作為抄底指標之一，是因為當維持率過低時，會出現強制性賣壓（斷頭），導致短期內急跌。此時市場上的不穩定籌碼被清理乾淨，賣壓大幅降低後，只要有買盤進場，股市就容易開始反彈。

不過，大盤融資維持率和個股融資維持率的判斷方式略有不同。大盤是看整體情況，若有部分個股融資進入斷頭線，大盤融資維持率可能在 150% 左右；一半以上個股進入斷頭線，大盤融資維持率可能落在 140% 左右；大部分個股進入斷頭線時，大盤融資維持率可能落在 130% 左右。

從下圖可以看到，大盤融資維持率低於 130% 的時候，基本上就是當時的絕對低點；低於 140% 時也能觀察到相對低點。但要注意的是，多頭格局與空頭格局的判斷方法略有不同：

多頭格局：150% 或 140% 就可以是不錯的加碼點
空頭格局：可能需要觀察到 130% 以下才是較佳的加碼點

從圖中可以看到，2023 年至 2024 年 8 月屬於多頭格局，當時 8 月份的日圓套利平倉事件，讓融資維持率快速降到 140% 後隨即反彈。但在 2022 年的強力升息循環中，融資維持率多次在 140%~150% 之間徘徊，甚至低於 140% 之後，仍出現更低的點位。

大盤融資維持率，資料來源：財經M平方

三、美股專用/台股可參考

接下來要介紹的兩個指標，為何會被標註為「美股專用，台股可參考」呢？這是因為這兩個指標的計算標的物，皆是基於美國市場的特定金融工具或資產所設計出來的。它們直接反映的是美國市場的波動性、避險需求與投資人情緒。

然而，台股的盤勢極易受到美國股市的影響，特別是當美股出現大幅波動或恐慌情緒蔓延時。因此，儘管這兩個指標並非直接計算自台股數據，我們在判斷台股的潛在買點或情緒極端點時，仍可以將其視為判讀全球市場情緒及外部風險的重要參考依據。

CNN恐懼與貪婪指標

CNN 貪婪與恐懼指數是由 CNN Business 於 2004 年製作與管理的一個市場情緒指標，旨在量化投資人情緒，判斷市場是處於恐懼（Fear）還是貪婪（Greed）的狀態，從而評估市場價格相對高低。

指數是綜合考量以下 7 個與市場情緒相關的指標計算而成的：

股價動能（Stock Price Momentum）：衡量 S&P 500 指數與其 125 日移動平均線（MA）的比較。
股價強度（Stock Price Strength）：比較創 52 週新高與新低的股票數量。
股價廣度（Stock Price Breadth）：比較上漲與下跌股票的成交量總和。
看跌/看漲選擇權比率（Put/Call Options）：衡量看跌期權（Put）相對於看漲期權（Call）的需求。
市場波動率（Market Volatility, VIX）：俗稱「恐慌指數」，衡量 VIX 與其 50 日移動平均線的比較。
避險需求（Safe Haven Demand）：比較股票與債券在 20 天內的報酬差異。
垃圾債券需求（Junk Bond Demand）：衡量投資者對高風險高收益的垃圾債券的需求強度。

在財經M2方當中可以查到恐懼與貪婪指數與標普500的對照圖可以看出，當指數顯示極度恐懼（25以下）時，是不錯的反彈位置。

在2024 年 8 月因日圓套利平倉引發的市場震盪，以及 2025 年 4 月受川普關稅政策影響時，恐懼與貪婪指數快速跌至25以下，隨後都迎來了一波強勁反彈。

但這裡也是要注意，恐懼貪婪指數跟大盤融資維持率有一樣的概念，當市場為空頭格局時，恐懼指數不能作為抄底指標，可以看2022年的暴力升息當中，恐懼與貪婪指數很容易低於25的數值。在空頭格局當中，不適合進行抄底。

CNN恐懼與貪婪指數，資料來源：財經M平方

雖然 CNN 官方發布的貪婪與恐懼指數缺乏完整的歷史數據截取管道，難以進行長期回測分析，但為了驗證其抄底的有效性，我改編了tradingview上有人發表的CNN恐懼貪婪指數，並進行回測。

進場條件：指數低於25，且與5日均線金叉。
出場條件：持有252天。
從2011年至2025年，14年的期間大概有5次進場時機，進場後持有一年的勝率為100%。

VIX恐慌指數

VIX 是「Volatility Index」（波動率指數）的縮寫，全稱是芝加哥選擇權交易所市場波動率指數（CBOE Volatility Index）。它是透過計算 S&P 500 指數選擇權的價格，來衡量市場對於未來 30 天美國股市預期波動的程度。

在多頭情況下，VIX 可以參考兩個位置進場：

VIX 接近 25：在正常的多頭時期，VIX 指數一旦觸及 25，往往對應的是 S&P 500（或其 ETF 如 VOO）股價的短期相對低點，是值得開始關注的買入區間。
VIX 超過 30：當 VIX 指數急劇拉升超過 30 時，通常代表市場已進入高度恐慌階段，從歷史經驗來看，這是捕捉優異進場點位的黃金機會。

然而VIX 指數與前面介紹的 CNN 貪婪與恐懼指數不同，它沒有明確的上限邊界。這就是使用 VIX 抄底時最大的風險所在。如果單單憑藉「VIX 超過 30」就直接重倉全下或槓桿開到滿，可能會讓你面臨極大的風險。像是下圖2020年的疫情下跌段，VIX超過30的階段只是下跌段的開始而已，而在這期間VIX最高來到83，也不是股價的最低點。所以在使用VIX的時候需要用的是分批抄底，不要一次重倉全下，或是槓桿開到滿。

我利用 TradingView 進行了簡單的回測，回測結果如圖（請搭配上圖）供大家參考。