在分析一檔股票時，我始終認為「第一眼必看估值」。
估值不一定是股價上漲的直接推手，但卻是投資人衡量風險與報酬最重要的尺。
當估值偏低時，即使短期營運波動，市場往往給予較高的容忍度，反之當估值已被推升到高檔，任何一點基本面不如預期，都可能成為股價修正的引信。特別是在市場氣氛熱絡、資金推動股價快速上漲的階段，投資人更容易忽略毛利率下滑、成本結構惡化或獲利成長不如預期等細節。
然而，法人評價的核心仍是「未來現金流的確定性」。一旦毛利率轉弱、獲利無法兌現原先的成長假設，本益比或淨值比的評價就會迅速被下修，原本撐住股價的想像空間消失，獲利了結的賣壓便會集中湧現。
因此，估值的角色不是預測漲跌，而是提醒投資人當下所承擔的風險大小。
當估值明顯高於長期平均時，應該更嚴格檢視營運品質與成長能見度，並預留修正的空間，而在估值合理甚至偏低時，反而能讓自己在市場波動中更有耐心。
投資不是只看對方向，更重要的是在正確的價格下承擔可控的風險。
分類的重要性，來自於你是否真正理解一家企業「獲利從哪裡來、為什麼會波動」。
以景氣循環型企業而言，獲利高度依賴總體需求與產業循環，當景氣上行時盈餘快速放大，反轉時又急速收斂，因此把盈餘畫成河流圖，往往會呈現像海浪一樣的起伏，而非穩定向上的斜坡。
也正因為獲利波動劇烈，本益比在這類公司身上極具迷惑性。當景氣處於高峰，盈餘被放大，本益比自然顯得「異常便宜」，但那並不代表股價低估，而是盈餘正站在循環的高點；一旦進入下行循環，盈餘快速下滑，本益比會在股價尚未大跌前迅速拉高，讓投資人措手不及。
因此，對景氣循環型企業而言，更合理的估值錨點往往是股價淨值比。
淨值反映的是企業在多次循環後累積下來的資產與資本結構，相對不易被短期景氣扭曲。當股價接近或低於長期平均淨值比時，代表市場已反映悲觀預期，風險反而較可控。
投資的關鍵不是找「看起來最便宜」的數字，而是用正確的分類，搭配正確的估值工具。
增你強本質是電子零組件代理商，營收規模放大時，成長動能多半來自：
- 記憶體（DRAM / NAND）
- 標準型 IC、通用零組件
這類產品競爭高度透明、價格波動快、毛利率本來就偏低。
在記憶體景氣回升初期：
- 上游原廠調價節奏快
- 通路端（代理商）報價反映有時間差
導致代理商短期出現：
- 庫存成本較高
- 售價調整受限
這會壓縮「價差空間」，使毛利率即使在營收成長期仍難以同步回升。
他毛利率衰退，並非需求轉弱，而是「成長來自低毛利產品＋通路本質＋產業循環初期」的結果，雖然毛利率仍高於去年同期，但仍需要觀察是否毛利率持續衰退。
即便第二季受到匯損的影響獲利縮水，但整體的EPS仍超越2024年的2.08元
關鍵不在於「某一季有沒有匯損」，而在於匯率是否正在把整個獲利中樞往下拉。如果匯損成為常態，即便景氣回升、營收放大，市場給予的評價也很難回到過去的高檔水準。這正是追蹤增你強時，必須持續納入估值思考的核心風險。
