新冠肺炎+股災籠罩，承熙整理股利像龐統獻計劉備攻取成都那樣也有上中下三策，我智力應該99！

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一、上策：觀察股利政策的變化，作為股票配置的參考

(一) 企業盈餘有現金股利及股票股利兩種發放方式：

身為股東，我們都渴望企業將上個年度的盈餘大方地配發給我們，犒賞辛苦等待一整年的我們。發放的方式有兩種，一種是「現金股利」，另一種是「股票股利」。前者給你現金，後者則是給股票 (俗稱股子)。現金就是白花花的銀子，股票股利則是以股票 (股權) 代替現金，這兩種各有好壞，也各有擁戴者，端看站在什麼角度看它。

以承熙多年看法，兩種都發放最佳，但在比例上股票股利「不宜超過 1/3」，原因不贅述，請參考下面那篇比我還專業的艾蜜莉的文章。 例如裕融 (9941) 2018 EPS 9.27 元配發 5.5 元的現金股利 + 1 元股票股利，在比例上股票股利只佔 15%。而統一超 (2912) 2019 EPS 10.14 元則是全都配發 9 元現金股利。 ★ 延伸閱讀：股票股利和現金股利哪種好？艾蜜莉：企業最好是有現金股利也有股票股利！

(二) 留意股利政策之改變，尤其是配發股票股利者，積極型投資人可考慮轉移資金：

整理股利要特別留心「股利政策的變化」，例如盈餘分配率從過去的 90% 大降為 50%，或是從全數配發現金股利變成現金與股票一半一半，這兩種都深藏著學問。以後者為例，發放股票股利通常代表企業還處於成長階段、後勢可期，積極型投資人可以考慮將資金轉移至這種企業，只要企業的獲利速度超過股本膨脹的速度 (股票股利會使股本膨脹)，股價通常會上漲，那麼價差將比現金股利還可觀。 ▲參考資料：企業的成長，經歷四個階段 ★ 延伸閱讀：【長期投資 7】從股利政策之改變談中聯資 (9930) 的未來亮點-越南研磨廠

二、中策：用身份取捨股利類型

(一) 退休族或偏愛現金者適合現金股利：

如果是退休族或很看重現金流的人，那麼全數發放現金股利的企業絕對首選。現金流的重要性不用我多說，請參考下面的連結文章。 ▲ 參考資料：現金股利殖利率_排行 ★ 延伸閱讀：理財第一步：看懂【現金流】！原來你的薪水永遠不夠用，背後的真相是…

(二) 年輕人或積極型投資人適合股票股利：

如果是年輕人或積極型的投資人，那挑選以發放股票股利為主的企業會更好，上一段已經講過，這裡只提醒股票股利太多也不行，還是請大家花點時間看看下面的兩個連結囉。 ▲ 參考資料：【股票股利 vs 現金股利】「成長股」多會發放股票股利，但是… ★ 偏愛股票股利者必看：【SOP】以廣隆 ( 1537 ) 為例說明如何建立個股觀察 ( 2 )_資產負債表上

三、下策：如果覺得現金股利或股票股利都沒差，那就只看盈餘分配率

(一) 盈餘分配率：

盈餘分配率不難理解，好比丈夫辛苦一整年總共賺進 100 萬，拿出 90 萬交給太太，那麼盈餘分配率就是 90%，而剩餘的 10 萬則是保留盈餘。身為太太 (股東) 普遍希望丈夫 (企業) 把賺的錢統統拿出來，一毛都不准暗槓，這樣太太才會安心XD。這只是大概比喻，詳情請參考下面的連結資料。

★ 參考資料：股利分配率

(二) 盈餘分配率的迷思：

股東雖然都希望企業盡量把盈餘分配出來，但別忘了，企業必須像一台不休息的機器不停地運作才能賺錢，想賺錢就必須買廠房設備等資產，才能繼續賺更多錢。換句話說，如果盈餘都分配出去，買資產的錢將出現缺口，而企業為了填補資金缺口，就只好向銀行借錢，負債便是這樣出現的。

所以說每個太太應該留多一點錢給先生，他才能買生財工具 (資產) 賺更多的錢喔。 因此，盈餘分配率並非越高越好，承熙只能說，原則上 80% 就算很高了，總是 100% 的企業反倒讓承熙有些擔心呢！因為她很可能是成長停滯的夕陽產業也說不一定。

★ 延伸閱讀：股票配息的比率越高越好嗎? (怪老子)

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如果覺得上面那篇怪老子的文章寫得不錯，建議買他這本《怪老子帶你看懂財報選好股（全新增修版）》來看。這本也是少數承熙會推薦的書，它特別因應財報新制IFRSs而改版，對卡關在財報新制的投資朋友相當有幫助，而且用字遣詞十分白話易懂，適合財報新手入門用，這本書已成為承熙投資與寫作的工具書之一。為何承熙總推薦入門款的財報書？因為財報實在是一門專業學問，必須循序漸進逐層積累，讀太難的書搞得似懂非懂比完全不懂危險，孔夫子不也說：「知之為知之，不知為不知，是知也。」

四、不論上中下三策，關鍵在「企業的成長性」

(一) 時光再回到三國：

承熙認為，不論劉備採取哪一條計策肯定都能攻下成都 (股利)，關鍵還是在於「劉備公司的成長性」。劉備剛奪取荊州 (固定資產)、文有諸葛亮龐統、武有關羽張飛趙雲 (優秀員工)，正從顛沛流離轉變為快速成長的政權 (ROE高)，因為優秀的文臣武將 (員工) 大肆地開疆闢土 (接訂單趕訂單)，拿下成都是水到渠成的事 (夠耐心就能領到股利)。

相反的，同樣是三國的呂布公司，雖然呂布武力 100 雄冠當世 (有方天畫戟再加10變110)、也文有陳宮武有張遼高順等猛將兄，但呂布 (執行長) 誠信實在太差，搞得眾叛親離終至覆滅 (下市)，身死為天下笑 (壞股票的典型案例)，完全談不上成長性。

(二) 企業的成長性才是關鍵：

不論朋友你挑選整理股利的上中下哪一種策略，企業成長性才是最關鍵！企業成長性特別指獲利的成長，也就是每股盈餘及股東權益報酬率的成長。想像一家企業大方地每年配息 100% 甚至 120% 給我們，結果本質上獲利持續衰退，那麼股價下跌只是剛好而已；而配息不慷慨但保留的盈餘持續讓企業買進資產創造更多獲利，股價通常會上漲，這價差很可能是股利的好幾倍。

無論選擇哪一種，請記得整理股利政策，行有餘力再檢視企業的財報，確認獲利成長性，這些動作會加強我們的信心，並且終將回報我們的期待。承熙一直這樣相信，也一直都這樣做。 如果這篇文章對你有幫助，歡迎點擊下方 LikeButton 「五下」拍手讚賞我喔！

richard102468 (richard102468)

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