20200316 市場手札

就過去的歷史經驗，FED降息對資本市場水的利多，都有助於拉抬及穩定市場價格。但今天凌晨所宣佈的降息四碼，卻造成指數期貨出現下挫再度觸發融斷機制。股市期貨及債劵殖利率大跌，資金為規避風險，資金可能再度出現流動性的風險。聯準會的降息及公開市場操作，目前要是解決債市流動性的問題，銀行資金流動也是重要的一環。對於股市及企業債的部份，並没有向國會請淮許，也是讓市場出乎意外的情況。降息及資金寬鬆是解決金融體系的問題，但疫情若没有改善的況之下，降息對於資本市場及經濟的幫助，只有心理層面的幫助，不足有效的幫忙。所以才會有週一開盤走勢不如人意的情況。

明天3/18FOMC的會議，應該已無政策動作，但是對於未來的展望及政策動作，才是我們考量的重點。策略上，就目前還是儘量提高現金水位，儘量不做短期操作，以免在重大震盪中受到傷害。在風險極度厭惡之下，將會造成流動性的短缺，也就是所有資產會有齊漲齊跌的情況。待未來兩週美國及歐洲的疫情有止穩後，資本市場才有可能會有一波心理層面的反彈。

中長期的狀況，這次的肺炎病毒將成地緣政冶的區域衝突，全球化的解構，單邊孤立主義的盛行，影響到產業結構及供應鏈的重整，這個在將來再陸續視狀況說明及調整。

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美國聯邦公開市場委員會(FOMC)於美東時間3月15日下午5點整(台北時間3月16日上午5點整)宣布將聯邦基金利率目標範圍調降四碼(1.0個百分點)至0.00-0.25%。FOMC並且宣布啟動規模至少達到7千億美元的資產購買計畫，未來幾個月至少將增持5千億美元的美國公債以及2千億美元的機構MBS(不動產抵押貸款證券)。

鮑爾指出，過去一年的政策檢討顯示，FED的傳統工具(例如：利率、量化寬鬆)已經足夠。他說，FED將前瞻指引和資產購買計畫視為這些工具的不同組合。除了不考慮負利率政策，鮑爾同時還表示FED也沒有考慮將資產購買範圍擴大到美國公債、MBS以外的資產項目，例如某些市場參與者猜測的股票與企業債，因為這些都需要事先獲得國會的法律授權，而且FED也不打算提出這類授權申請。

彼得森國際經濟研究所曾指出，用QE來對付金融危機的確非常有效。不過，衰退的根源如果不是金融壓力，購債計畫的效益相對就沒有那麼顯著。負利率的缺點在於美國銀行體系包括數千家幾乎完全依賴存款的社區型銀行，向存款戶收取「保管費」到頭來恐怕無法達成創造信用的目的。

除了鮑爾表示FED不打算購買美國股票、企業債以外，美國股市期指重挫可能也跟FED並未提及介入商業本票市場有關。

Thomson Reuters 3月14日報導，美銀(Bank of America)分析師發表報告指出，FED可能會在美東時間3月15日晚間宣布提高商業本票市場流動性的措施。

美銀預期FED將重啟2008年動用過的「商業本票融資機制(Commercial Paper Funding Facility, CPFF)」、直接向發行者購買商業本票。此外，美銀也預期FED將啟動「商業本票交易商購買機制(Commercial Paper Dealer Purchase Facility)」、直接向交易商收購商業本票。