【美股分析】遊戲引擎巨擘Unity值得買，但不是現在

文章摘要

• 前1000款手機遊戲中有53%是使用Unity製作的。
• Unity的營收增長率落在39%~42%之間。
• 使用該平台的產業已從遊戲拓展至汽車、工程、建築等領域。
• Unity當前200億美金的估值與近30倍的本益比是過高的。

Unity(U)可能是你從未耳聞過的、最優秀的遊戲引擎公司。像我一樣狂熱的遊戲玩家早就十分熟悉Epic Games強大的虛幻引擎和Take-Two (TTWO)傑出的內部引擎，但很人會思考究竟是什麼因素推動了手機遊戲的發展。

去年，蘋果(AAPL)App Store與Google Play(GOOG)的前1000款手機遊戲中，有53％是從Unity平台上產出。因此，當數位平台的創始人在前些時候發起首次公開募股時，引起了市場投資者很大的興趣。

然而，Unity卻吸引了超出其成就的投資人氣。Unity目標價格最初為每股34至42美元，在首次公開募股前夕已調高目標價至每股44到48美元。首次公開募股時，股票更是飄漲至每股70美元，且筆者在撰寫本文時已攀升至每股80美元。

遊戲領域表現

為了弄清楚Unity為何會這麼成功，我們必須先瞭解這間公司到底在做什麼。根據Unity官方網站的描述，

Unity提供即時3D開發平台，使藝術家、設計師與程式開發人員共同創造令人驚艷的沈浸式互動體驗

該平台提供流暢的使用體驗和令人驚豔的製圖功能，替藝術家、設計師與程式開發人員打造了完善的3D創作環境。

與Take-Two或Epic Games不同的是，無論作品規模或預算高低，Unity允許獨立的遊戲開發者創作自己的作品。

如同其他軟體平台，例如Adobe (ADBE)，Unity採取訂閱制的營運手法。

Unity的營收增長在2019年為42%，2020年上半年度為39%。過去10季中，Unity以美元為基準的營收擴張率範圍落在122%至142%，這代表了Unity正以極快的速度持續增長。毛利率增長了近80%，且營業虧損呈現下降趨勢。

Unity還使用在自家平台上所開發的應用程式，每天在20個不同平台上分析500億起應用程式案件，以利分析終端使用者情境，進而優化平台，使開發人員製作更貼近終端使用者的作品。

是的，Unity目前仍未盈利。儘管該公司2004年就已經成立，目前仍處於成長階段。

非遊戲領域表現

除了允許獨立遊戲開發者使用之外，Unity還將平台的使用領域拓展至其他產業，以利與其他主流的遊戲競爭對手有所差異化。

Unity當前非遊戲產業的客戶包含富豪汽車（Volvo）、瑞典斯堪雅建築（Skanska）與猴麵包樹工作室（Baobab Studios）。汽車、建築、交通、工程和電影等產業，都有使用者透過Unity平台進行創作。

因為提供了3D沈浸式的創作功能，Unity的業務範圍不受限制，即便是看起來與3D創作毫無關聯的部門都能使用該平台來達成目標。例如教育部門可以透過Unity使學生沈浸在著名的歷史事件中，科學家則能透過該平台繪製出分子、粒子與器官的細節。

整體來說，Unity預估其總市場機會約為290億美元，其中120億美元來自遊戲產業。

此外，從2011年以來，Unity已經完成了10多起的收購案件，因此創造了許多外部收入。被收購的公司包含Finger Food、Artomatix與Vivox。

投資人方面，美國私募股權公司銀湖投資(Silver Lake)與美國創投公司紅杉資本(Sequoia Capital)分別持有Unity 18.2%與24.1%的股份。

遊戲應該繼續嗎？

Unity在其產業中已擁有一席之地，這個現象自公開募股後也成功地反映在股價上。然而，對想買進Unity股份的投資者來說，目前的估值太高了。

當前股價約為每股80美元(更新：10/9 股價為美股99.11 美元)，Unity估值約為200億美元。反觀營運規模更大的Epic Games，其估值僅為173億美元。

儘管保守估計Unity今年度的營收增長為39%而不是2019年的42%，7.53億美元的銷售額約是每股80美元的30倍。

Unity最初每股34美元至42美元的目標股價，以及後來調漲的每股44美元至48美元，都是值得買進的價格帶。事實上，任何低於每股55美元的價格都是值得考慮的。

結論

毫無疑問的，Unity在其領域中是一間出色、少有人能相匹敵的企業。其業務範圍除了專注在手機遊戲市場外，也已拓展至其他產業。Unity實在是一間值得投資的企業。

然而市場對Unity的濃厚興趣造成股價被過度哄抬。或許短線投資人能從這樣的股市賺到一點錢，但對長期投資者來說，最好還是等到無可避免的拋售發生後再入場。

原文出處：Seeking Alpha https://seekingalpha.com/article/4376332-unity-is-buy-not-current-price

譯者：里馬科博・茱蒂