【股市大跌再進場】逢低買入vs創新高單筆投入｜實證研究｜滿手現金

清流君！是你說分批進場輸給了單筆投入，可是你要我現在直接All In我真的不行！我要等股市稍微下跌、回調之後，再單筆投入才比較安全，現在真的太高了～不行！ 我要等股市下跌再All In！

這樣我就不用吃到之後下跌造成的虧損了，而且等大跌再投入的尾部風險還可能比較小，因為股市已經大跌了，之後再連續大跌的機率可能會比較低，我真聰明！

逢低買入為我們帶來的利益，有沒有超過保留現金產生的機會成本呢？

保留現金的機會成本就等於在現在馬上All In的報酬。

研究說明

研究中採用以月為單位的滾動十年報酬來做比較。

單筆投入指的就是在最一開始滾動的的那個月份直接把錢通通All In股市。

那逢低買入呢？分成兩種：(1)等待股市大跌10%後再一次All In，(2)等股市大跌20%之後再馬上All In，所以沒有等幾%下跌、分幾批進場的問題。

保留的現金在等待投入期間會放在美國一個月國庫券當中賺取利息。

單筆投入和逢低買入的比較基準點，都是在同一個滾動十年期間內做比較，也就是在滾完10年結束後，往回看兩者的總財富累積和總報酬，看誰比較高？然後高出多少。

實證結果

不管等股市大跌10%還是20%，「BTD逢低買入」的平均年化報酬都輸給了「LumpSum現在馬上就All In」，而且想等跌愈多時再進場，年化報酬就輸得愈慘 (除了澳洲以外)，等跌20%再All In比等跌10%還慘。

• Spread(10%)：年均報酬落後單筆投入的幅度(等10%下跌逢低買入)。
• Spread(20%)：年均報酬落後單筆投入的幅度(等20%下跌逢低買入)。

那全球股市呢？

馬上All In有56%的時間贏過了「等10%下跌再逢低買入」，年化報酬平均多贏了0.6%。這結果比之前介紹過的分批進場落後的0.38%還要更差啊！那等20%下跌再逢低買入呢？結果更慘！有70%的時間都是輸的，平均年化報酬多輸了2.2%。

• Outperformance：「單筆投入」落後「逢低買入」的頻率。

所以說想等股市跌愈多，背後的機會成本就愈重，因為持有現金的平均時間會被拉得更長，更容易錯過報酬，從風險調整後的報酬來看也是一樣(0.350.340.28)，通通落後馬上All In全部一次投入。

• VAR：風險值，代表單位期間內在給定的信心水準下的最大損失(月、95%)。
• CVAR：條件風險值，代表單位期間內在給定的信心水準下的平均最大損失(月、95%)。

但是逢低買入的風險值相對較低，在95%的信心水準下，每月的最大損失VAR和平均最大損失CVAR會比較小。這不難理解，因為逢低買入的現金持有時間會比較長，不過背後的代價就是錯過報酬，這是一種非常不划算的交換。

那美國股市呢？

結果也是一樣，而且在美國股市直接All In贏得最多，等10%下跌再All In平均多輸了1.44%，有53%的時間都是輸的。那等20%下跌呢？更慘！落後差距擴大成3.4%，而且有63%的時間都是輸的。

因為美國股市在過去表現得非常強，所以在美股逢低買入的績效會比全球股市還要更加落後，保留現金的機會成本就更重。

再來我們特別分析一下日本股市的情況

因為從1990-2020年日本股市的報酬落後美國一個月國庫券，逢低買入策略的現金部位會放在美國一個月國庫券當中停泊。

這種情況造成了逢低買入贏的時間高於了50%，可是重點來了！就平均年化報酬和風險調整後報酬，還是馬上All In表現得最好，而且在日本股市逢低買入的VAR和CVAR的優勢，和其他國家相比是來得更差的。

------------------------------------------------------

所以整體來看單筆投入的績效絕對輾壓逢低買入

實證結果：股市創新高

當全球股市創新高後，選擇當下馬上All In會怎樣呢？

結果還是穩穩贏過「保留現金逢低買入」，而且想等20%下跌再投入的勝率只有33%。

所以說身為一個指數投資人，在全球分散投資的情況下，管他股市創不創新高？最好的資金投入方式就是現在立刻馬上一次通通All In～不要等！因為股市每天的預期報酬都是正的，而且全球股市創新高的頻率是最高的，想等股市大跌再進場，只會錯過報酬。

再來我們看看創新高頻率第二高的美國股市：

而且美股在創新高後，一年內下跌超過10%的頻率只有1.14%啊，在這種情況下，用屁股想也知道，在股市創新高後馬上All In的績效絕對輾壓逢低買入，無論年化報酬還是風險調整後報酬，通通都是贏的！

就算是在日本股市創新高時，選擇馬上All In還是贏過逢低買入，而且更誇張的是！單筆投入贏的頻率，從剛剛的不到50%，到現在卻高達60%了，在創新高後馬上All In的表現得竟然更好啊！為什麼會這樣？主要是因為日本股市在早年瘋狂連續創新高的原因。

------------------------------------------------------

看完以上研究，我們可以得出一個非常簡單的結論：

單筆投入分批進場逢低買入。

而且想等跌愈多再All In就愈輸得愈慘。

為什麼當股市創新高後，不All In選擇保留現金，會表現得這麼差啊？很違反直覺！

其實不難理解，因為股市創新高不代表現在的股市就是最高點，換句話說就是，創新高之後不一定會下跌，現在這個時間點是創新高沒錯，可是如果從未來往回看現在，可能就只是個低點而已，就像我們現在往回看去年台股12000點一樣。

當美國股市創新高後，在一年內下跌超過10%的頻率，只有1.14%。

那當全球股市創新高後呢？在一年內下跌超過10%的時間，只有2.12%。

其他市場也是低到不行，這是非常嚇人的結果啊，也就是說當股市在創新高之後，很多痴痴等待的投資人，想等股市大跌10%再進場，通常等來的卻是股市連續大漲、錯過報酬。

而且股市其實還滿常在創新高的，10個月裡面差不多就有2個月在創新高，這也是為什麼大家常常聽到：一堆老師或韭菜總是在喊現在是高點的原因。

我相信在座的許多讀者，很多都是因為近期股市走一個大多頭，剛進場不久，經歷過的股災可能只有去年疫情的短暫股市大跌，然後不到幾個月就快速反彈、瘋狂上漲。

因為近因偏誤的關係，人們會傾向放大最近觀察到或發生的事情，大家就會覺得，等股市大跌再All In，感覺可以很容易賺到超額報酬。

可是當我們盡可能回顧最遙遠的歷史，做到最詳細的稽查時，你會發現逢低買入是不太可能賺取超額報酬的，去年疫情只是一個很罕見的特例。

而且就算你真的想要等股市大跌再All In，像是在去年三月疫情剛爆發時，市場極度悲觀，大家都在逃命的時候，你真的敢把錢全部投入市場嗎？不然就是太貪心，想說等跌多一點再進場好了，結果突然之間！股市就馬上快速反彈到現在，然後這筆錢就一直乖乖待在場外等到天荒地老了。

每個人都可以看後照鏡開車，幻想逢低買入可以很容易大賺錢，可是只要你回想當時疫情爆發時，你根本不知道那時候股市會繼續大跌五成還是會快速反彈，所以千萬別犯了後見之明這種很愚蠢的偏誤。

如果害怕股市風險不敢單筆投入想要預測市場逢低買入，就代表目前設定的資產配置或股債比不適合自己，所以這時候應該重新思考一下，怎樣的股債比才能讓自己放心一次All In，而不是在場外痴痴等待保留現金，等著那不到3%的頻率，導致延遲自己的投資計劃、延後了自己的退休時間。

當股市創新高之後，反而傾向繼續上漲，而不是反轉向下，一看到股市高點就猶豫不決反而更容易錯失機會。

------------------------------------------------------

股市大跌貸款槓桿投入

• 各位怎麼看「等股市下跌再開槓桿」這種具有市場擇時意味的做法呢？

• 股市大跌時立即進行再平衡。

本人親自講解本文(影片+聲音)

【100萬親身實測】單筆投入一檔ETF