投資者作為一個整體無法打敗市場，因為他們就是市場。

關鍵點：

一、柏格於 1975 年創建了第一隻追蹤標準普爾 500 指數建立的指數基金。它最初以 First Index Investment Trust 的名義運營。

二、指數後並不是他唯一的慧眼。 他試圖通過保持盡可能低的成本來跑贏大盤。

在 1990 年代初，在 CNBC 擔任記者三四年後，我清楚地看到：絕大多數主動型基金經理很少超過他們的基準。

當然，還有比爾·米勒（Legg Mason Value）和彼得·林奇（Fidelity Magellan Fund），但他們因稀有而著稱。 他們之所以出名，正是因為很少有人能在幾年內表現出色。

那是我成為傑克·博格爾 (Jack Bogle) 的信徒的時候。

不僅僅是主動型經理人沒有跑贏大盤。 很大一部分問題是高昂的費用。 即使到了 1990 年代初期，共同基金每年收取 1.5% 甚至更高的“主動管理”費用也並不罕見。

柏格的核心見解是，基金經理幾乎從不值得他們的高額費用。1975 年，他創建了第一個追蹤指數的基金，名為First Index Investment Trust.

它在第一年吸引了 1100 萬美元。

柏格於週三去世(，929年5月8日－2019年1月16日)，享年 89 歲，他在 1997 年的一篇論文中概述了建立基金的原因：“事實是：(a) 大多數職業經理人未能超越適當的市場指數，以及 (b)很少人能在未來重複他們過去的成功。”(此處指主動投資人)

指數化並不是他唯一的慧眼。 他試圖通過保持盡可能低的成本來跑贏大盤。 他說：“你想成為平均水平，然後憑藉你的低成本取勝。”

在 1997 年的同一篇論文中，柏格概述了為什麼主動經理人收取的高額費用是長期投資的敵人的基本理論。 他寫道：

“將投資者作為一個整體它們必須然會輸給市場，因為參與成本——主要是運營費用、諮詢費和投資組合交易成本——將構成了從市場回報中直接扣除。”

“與主動管理型基金不同，指數基金不支付諮詢費並限制投資組合周轉率，從而將這些成本控制在最低水平。這就是它的優勢所在。從本質上講，這就是您了解為什麼指數基金必須提供卓越長期回報。”

儘管他喜歡指數化，但柏格從不反對主動管理。 從一開始，Vanguard 就擁有許多積極管理的基金，包括 Vanguard Health Care，由傳奇投資者 Ed Owens 經營了 30 年。

但即使是他主動管理的基金也比競爭對手的基金便宜。 這是雙重打擊：Vanguard 吸引了只想與市場一起投資但成本較低的被動投資者，而它吸引了尋求超額報酬，但也希望以較低成本進入的主動投資者。

柏格於 1996 年和 2000 年從 Vanguard 的董事長兼首席執行官和高級董事長的職位上退休。此後，他大部分時間都在擔任 Bogle 金融市場研究中心的總裁，撰寫書籍並傳播低成本投資的福音。

然而，他的洞察力並不總是完美的。 他與 1996 年至 2008 年擔任柏格繼任者的首席執行官約翰·布倫南 (John Brennan) 就交易所交易基金 (ETF) 的快速增長發生了衝突，柏格從未對 ETF 產生好感，因為他覺得這鼓勵了過多的交易並阻礙了長期投資 .

幸運的是，布倫南和他的繼任者全力投入 ETF，因此，隨著大衰退後被動投資的激增，Vanguard 超越了其競爭對手富達，並吸引了大量新投資。

從 1975 年的那些不起眼的開始，Vanguard 現在在大約 170 個國家/地區擁有 2000 萬投資者，管理著超過 5 萬億美元的資產。

所有這一切都源於一個簡單的見解，再次在 1997 年的論文中表達：

“投資者作為一個整體無法打敗市場，因為他們就是市場。”

謝謝你，約翰.柏格。