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第三章:心智.如何想決定怎麼做-認知與行為 (3-2-中)指數化投資的認知

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投資理財內容聲明

指數化投資的認知

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關於主動與被動投資,就只是簡單的算術,這也是投資大師巴菲特的答案。

同樣地,一如指數化投資教父約翰‧柏格所說,「整體的事實非常簡單。金融市場的總報酬,減去中介成本,等於實際交付給投資者的淨報酬。(The overarching reality is simple. Gross returns in the financial markets minus the costs of financial intermediation equal the net returns actually delivered to investors.)」

投資者的報酬 = 市場的總報酬-交易成本

所以被動投資人,其實只需把整個市場的股票都買下來就好了,肯定會獲得整體市場的平均回報。然而,既然指數就代表市場,那就把指數買下來就好了,再簡單不過。因此:

被動投資 = 把整個市場的股票買下來 = 把市場指數買下來 = 把市值型ETF買下來 = 獲得市場的平均報酬

切記,這裡的指數指的是:具代表性的市場指數。而且必須以市值為加權的指數,例如S&P 500,而不能以價格為加權的指數,例如道瓊工業(30)指數。因為整體市場的增值與報酬率,是和市值相關,而非單單與價格有關。

不過,商業化的世界,總是會把人的認知給搞混。簡單的指數化投資,就是會演化突變成「各種的」指數化投資。因為開發和管理指數的指數公司,可以不斷地生出一種指數,例如:高股息指數、優息指數、5G指數、元宇宙指數、電動車指數、越南30指數…等等。只要能讓散戶投資人喜歡,願意把錢拿出來申購基金,請他們開發一個「窮查理價值指數」,也是非常有可能的。

當指數化投資變成「各種的」指數化投資時,為了避免混淆,指數化投資的推廣者,只好強調「市值型ETF」來代表指數化投資,希望散戶投資人能分清楚,只有買下整體市場的市值型ETF,例如:台灣的0050、006208、006204,或是美國的SPY、VOO、VTI和全球的VT,才是被動的指數化投資。

但這樣的努力,還是無法讓散戶投資人有正確的認知,因為除了高股息指數可能依股息率來分配投資比例(權重),大多數的指數也是可以依市值來加權計算,決定它們各自在指數中的權重。市場人士還是可以說這些指數的ETF是市值型ETF,於是,投資理財市場就再也說不清楚到底什麼是什麼。除非散戶投資人願意理解最基礎的投資知識,否則,對於被動投資、指數化投資,以及市值型ETF之間的關係,永遠很難有正確的認知。

30年前,全球第一檔知名的指數型ETF(基金)SPY,在1993年1月22日於當時的美國股票交易所(AMEX)掛牌。巴菲特在1993年給波克夏的股東信中便已經指出,「只要定期投資指數型基金,一無所知的投資人,實際上也能勝過專業的投資人士。(By periodically investing in an index fund, for example, the know-nothing investor can actually out-perform most investment professionals.)」對散戶投資人來說,就是有錢就投入指數型基金,或簡單說就是定期定額,不斷地購入追蹤大盤指數的市值型ETF。

若是手邊已有一筆錢,則可參考巴菲特的90/10投資策略。2014年,巴菲特在給股東的信中建議一個非常簡單的配置:90%的S&P 500指數型基金,搭配10%的美國短期公債。也就是說,若你有一筆長期資金(投資一定是長期的),你只需預留10%來投資本金不會變動的固定收益標的(即使是定存也行),然後其餘90%投資代表整個市場的指數,還是能輕易勝過專業經理人。

我們來看一下,如果有一個散戶投資人在2014年聽了巴菲特的話,就把90%的錢拿去投資S&P 500 (VOO),也就是美國主要的500家公司,然後將10%投資在1年內的短期美國國債 (SHV),它的績效表現會非常傑出。

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投資就是人生。這大概是我唯一能想出的一句話,來詮釋為什麼投資找不到正確答案的原因。因為每個人都可以有他自己的答案,不管是投資,還是人生。只要選擇良善、正直的企業,或是人生的道路,雖然會有不同的結果,但結果一定不會太糟,而且通常是甜美的。永遠,也不要妥協。不要因為短期的利益,而忽略了長期會帶來的效益。
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第三章至此,你應該要知道,自己的想法與認知也可能被本身的狀況所影響,包括財富、期望、情緒,以及心理,特別是系統一直覺反射式不可控制的快速思維模式,會讓你心裡所想的大大遠離事實。人不是理智的,我們會誤判,只要認知的過程被錯誤影響,就會得出錯誤的認知,做出錯誤的行為。
多頭市場股票永遠都昂貴的另一個可能原因,是當人們擁有一個東西之後,常常就會覺得那個東西特別有價值。這樣的認知偏誤,稱之為「秉賦效果」(Endowment Effect)。秉賦效果是指,當人們一旦擁有某項物品或資產時,他對該物品或資產的價值評估,會比未曾擁有之前提高許多。
另外一個常見的認知偏誤,投資人必須要知道的是:「確認偏誤」(Confirmation Bias)。如果說處置效應發生在(投機交易者)賣出股票時,那麼確認偏誤的影響更為全面,不僅止於股市投資,在生活的各個層面,都能發現它的存在。所謂的確認偏誤,是指人們總是傾向看見自己想看見的,選擇相信自己願意相信的。
擁有心智是人類最特別的地方。透過心智,每個人都能感知與思考這世界上所有的事物,然後透過認知的過程,去習得一種想法。這個想法,有時決定了我們一天短暫的心情;有時,則長久改變了我們未來的行為。「這世界就是你想的那樣」,你怎麼想,世界就會變成那個樣子。
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