怎麼做被動投資 ⑨：存股篇

在花蓮市和吉安鄉的交界處有一條美麗的七腳川溪，溪畔栽植了成排的臺灣欒樹。每年，到了夏末秋初的時節，一支支飽滿的圓錐花序自樹頂展開，在風中搖曳，樹下便會三三兩兩下起金黃色的花雨，映襯著晴朗的天空、中央山脈群山，以及小溪鮮潔的流水，讓人有種洗滌心靈的爽朗感。

有位從事半導體業的前輩告訴我，在竹科，台灣欒樹常常被稱作是搖錢樹，因為每當欒樹開花時，正是電子業渡過了五窮六絕，開始為年底的旺季備貨、衝刺的時候。趁著夏天充足的陽光，傾全力綻放繁盛的花苞，等到秋冬，自然就能長出更為飽滿的蒴果，有如一串串銅錢般，落下時擲地有聲。於此同時，園區的公司辛苦一年，進入第四季也正是收穫滿盈的時候了。

你知道嗎？這幾年十分流行的「存股」，就是這樣順應著公司的獲利週期，讓自己的資產增值的投資方式。

不知道大家對上面這張「投資分類圖」還有沒有印象呢？在前幾篇的文章中，我們從最被動的「阿甘投資法」開始介紹，然後衍伸到「股債配置」和「景氣循環投資」。其中，阿甘投資法的重點在於參與股市，股債配置在於降低波動（但同時也降低期望報酬），景氣循環投資則是在更為主動的前提下兼採二者的優點，根據經濟指標「擇時」調整股債比例，讓自己在降低風險的同時，甚至還有增加報酬的機會。

阿蒙這週所要介紹的「存股」，雖然在投資的光譜也比較偏向主動一些，但是，和「景氣循環投資」所著重的「擇時」不同，「存股」的重點放在「選股」，也就是：「選擇能夠穩健營運、長期獲利的公司，買入並長期持有」。

這個概念，乍聽之下十分簡單，市面上也有很多的書籍、教學可以參考。可惜的是，就像許多正確的理財觀念一樣，只要一流行起來，就很容易被誤讀和誤用，最後網路上往往充斥許多似是而非的評論，讓初心者覺得無所適從。因此，阿蒙在這裡就透過Q&A的方式，來為大家指出一些關於存股的常見盲點，

Q：如果要做被動投資，老老實實的買入大盤指數ETF不就好了，為什麼還要買個股呢？

A：選股的目的自然是為了能夠打敗大盤。畢竟大盤指數是眾多產業、公司所組成的，如果我們能夠判斷其中優劣，篩選出長期報酬率相對較高、風險相對較低的績優股，取代指數ETF，理論上自然能夠提升我們的投資績效。

然而，事實上是，成功選股背後所需要的經驗和研究功課是需要花很多時間累積、學習的，就連許多專業操盤手都很難長期打敗大盤，何況是業餘投資人呢？

阿蒙常常感嘆，許多人其實不適合去操「選股」的心，但卻很喜歡靠個股投資去證明自己的目光精準，於是常常費盡心思，最後卻都是白做工。或許，在現在這種「全民股神」的氛圍中，要求一個投資人要把持住自己不去投資、談論個股，是相當困難的吧。

那麼，同樣是個股投資，與其冀望從難度更高的短線交易中獲利，存股的方式對一般投資人來說，可能是一個介於主動、被動投資之間，一個相對來說比較容易成功的方法。而存股的個股部位，阿蒙就把它當作是指數ETF的替代品，在自己信心足夠、能接受風險的範圍內，撥出一部分的資金存股投資，以期提升整體投資報酬，而剩下的資金，仍須持有大盤，才不會本末倒置。

Q：要如何挑選適合存股的標的呢？

A：許多存股的教學都會建議投資人選擇產業成熟、高配息、低成長的公司進行存股，阿蒙猜想背後原因可能是，對於許多定存族來說，把「股息」當作「利息」，不但容易理解，在現今的低利環境中，看起來也非常划算。然而，配息其實是一件「羊毛出在羊身上」的事情，不論公司配息如何，只要有穩定獲利，最終都會反映在股價中，而我們的投資報酬，其實是要把資本利得（價差）和股息綜合起來看的，如此才不會錯失許多處於高速成長期，配息不多的公司。

先有了這樣的正確觀念後，為了避免踩到地雷，阿蒙建議投資新手盡量從市值較高、資訊透明的藍籌股開始研究起。存股的概念其實有點像是價值投資：買股票就是買進參與公司經營獲利的權利，只要標的是一間長期穩健、持續獲利並成長的好公司，投資人只要在對的價格買入（相對低點），之後就可以坐享其成，無須太過操心。Phil Town所整理的巴菲特「四個M」的心法，就非常值得我們在挑選股票的時候做為參考、遵循的原則：

● Meaning - 這間公司對你有什麼意義？你的「能力圈」是否能夠理解這間公司的獲利和營運模式？ ● Management - 公司的管理階層是否正直而有競爭力？ ● Moat -公司的競爭優勢，是否是一條又長又深的護城河，不論現在、未來，都不容易被打破？ ● Margin of Safety - 買進時的股價，有多少的安全邊際？

Q：如果沒有那麼多時間研究股票，能不能將資產配置在幾支自己有把握的股票就好？

A：存股必須注意風險分散的問題。可能很多朋友會覺得，我對一間公司、或幾間公司十分熟悉，於是便將自己的資金重壓在他們身上，看對了固然可喜，但如果看錯了，卻往往會在沒有股災這種系統性風險的狀況下蒙受巨大的損失。試想，如果你將手中資金分散投資於5支股票，其中任何一支股價腰斬就有可能會讓你的資產減損10%，這樣的風險分散真的足夠嗎？就算股價沒有下跌，只是盤整，在今天這樣的多頭市場來說，如果大盤一年上漲了10-20%，而你手中的持股卻都沒有上漲，就資金的機會成本來說，其實你已經算是賠錢了。

阿蒙自己的原則是，單一持股盡量只佔整體資金的3~5%，最多也不超過10%。如果沒有找到那麼多的標的怎麼辦呢？很簡單，剩下的資金穩穩地配置在大盤就好。

Q：存股是不是要一直持有，都不能賣出股票？

A：存股的原則是長期投資，但卻不是永遠不能賣股票，應該說，賣有賣的時候，不賣也有不賣的時候。

該賣的時候是什麼呢？比方說，我們根據一些客觀條件挑選出一支績優股，準備長期持有，但外部環境會變，公司的狀況也會變，當一間公司的營運模式、管理、護城河等情況已經惡化，原先進場的條件消失時，就應當果斷賣出。

另一個可以考慮賣出的情況是，如果配合景氣循環投資法，在榮景期做減碼的動作，降低股票的部位，不論是指數型ETF，或是個股，當然都是合理的。

那不該賣的又是什麼時候呢？阿蒙覺得，最不該賣的時候就是把長期投資跟短期交易混在一起，本來規劃要存股，只是看到短期漲太多就想落袋為安，但常常賣了就買不回來，白白損失一段原本應該賺到的價差；另一種是，遇到股災下殺時，明明公司的客觀條件都沒有改變，但自己非但不趁著安全邊際增加時加碼，還跟著恐慌地「砍在阿呆谷底」。可嘆的是，這些都是因為人性弱點，很容易發生的錯誤。

個股投資是一個很大的議題，絕非一篇文章三言兩語就能說完的。然而，阿蒙之所以想介紹存股，一方面是因為這個議題很難避免，另一方面是我認為存股和指數型投資有許多相似之處，尤其是在面對市場波動時的心理建設。就像我們只要看到台灣欒樹九月的黃花，就能期待十月的果實一般，對於懂得成功執行指數型投資的朋友來說，要去揣摩如何成功存股，分享成功企業的經營成果，和心態、邏輯完全不同的短期交易相比，其實是相對容易的。因此，這也提供了部份想更進一步的朋友一個可以試著學習、提升整體報酬的管道。

本篇「存股」是阿蒙《怎麼做被動投資》系列的最後一篇，希望大家都能找到最適合自己的投資方法，也祝福大家在投資的路上都能夠「以簡馭繁」，用輕鬆的心情、優雅的姿態，就能一步一步達成自己的理財目標 🍋