阿福投資週報（2021/12/03）

❶ 投資洞察：

① 霍華．馬克斯的最新投資備忘錄：變革之風

霍華．馬克斯創辦橡樹資本公司以備忘錄與客戶及投資人分享自己的投資洞見，巴菲特曾經提到，他只要在郵件信箱看到備忘錄，一定會馬上打開閱讀，《投資最重要的事》書中即是濃縮馬克斯歷年來的備忘錄和價值投資心得。2021/11/23發布最新的投資備忘錄，關注重點不是小的宏觀變化（明年將發生的GDP，通膨，利率），而是未來幾年會影響我們生活的大宏觀變化，本文章摘錄重點如下：

• 投資環境正在改變：50，60，70年前的世界處於靜態，事物沒有發生太多變化。1960年代的最大變化是成長型投資興起，出現「漂亮五十」的五十家公司，例如IBM和柯達等公司，這些公司的本益比達到80或90倍，投資人擁抱這些公司，因為這些公司具有革命性的新事物，但不知為何，投資人認為不會有更新更好事物來取代他們。現在每天都在發生變化，對投資者而言，穩定（stable）、防禦（defensive）和護城河（moat）等字眼，未來將不再重要，投資需要更多專業，假設明天會像昨天的假設，會受到嚴格的檢視。
• 企業營運模式正在改變：2021/01的備忘錄「關於價值」談到科技將在企業和我們生活扮演重要角色，勞動力的需求將減少，製造業不再需要的工人能在哪裡找到工作？最可能的答案是政府提供補貼，保證基本工資，但我們能負擔越來越多失業的工人和家庭嗎？政府的慷慨不能完全取代就業。
• 通膨與通縮：關於通膨這個議題，馬克斯在四個月前寫了「關於宏觀的思考」文章，宏觀的未來是不可知的，唯一可以確信的是，通膨和通縮不會同時發生。科技進步使每小時工作產出增加，帶來GDP成長。科技可能增加失業率，GDP也可成長。

② 國泰永續高股息ETF（00878）

• 成分股半年度調整：這檔ETF追蹤的MSCI台灣ESG永續高股息精選30指數，新增兩檔元大金與宏碁，因為股息殖利率及ESG表現達標，刪除兩檔，可成因近四季EPS條件未達標，群聯因不存續於摩台母指數而被刪除，11/30盤後生效。
• 阿福投資組合高股息ETF新增國泰永續高股息（00878）：高股息ETF將同時擁有元大高股息（0056）和國泰永續高股息（00878），元大高股息視為定存股配速員，作為績效參考指標，新增國泰永續高股息，因為認同追蹤指數和成分股篩選邏輯，包括ESG和高股息兩項，先排除ESG表現落後等級（B，CCC）的公司，再參考過去三年股息殖利率，相對元大高股息ETF預測未來一年股息殖利率，兩者篩選邏輯不同，同時擁有這兩檔高股息ETF，猶如開車具備後照鏡和前照燈，未來持股比重配置會平均持有，國泰永續高股息是季配息，元大高股息是年配息，可以提供穩定現金流，就像是台灣50ETF，阿福投資組合同時擁有元大台灣50（0050）和富邦台50（006208），兩檔都是半年配，持股比重平均持有，可以提供穩定現金流。

❷ 投資組合分析