因子已死，有事燒紙

繼富蘭克林投信發行的00905以來，台灣第一檔多因子ETF終於問世了，而smart beta的風潮逐漸升溫，各大投信似乎嗅出商機，近期又即將發行一檔00912(中信台灣智慧50ETF)，而這檔ETF由五因子模型建構而成，乍看之下比00905的三因子模型來的更猛更酷炫，然而真的是這樣嗎?

我們都知道目前常見的因子從最傳統的FF3模型，以及後續逐漸增加的動能、獲利等因子，每個因子背後都有著強大學術理論支撐，而一般投資人看到投信做一大堆漂亮的回測，就會讓投資人誤以為買下該檔ETF真的可以長期穩定打敗大盤，輕鬆獲得alpha。但當我們去看台灣指數公司的指數編製方式之後，不看還好，一看嚇一跳。

其中指數編製的排序方式其中一條規則：依股票發行市值由大到小排序，選取前 50 名股票。

看到這裡就可以判斷這檔ETF又涼了，說穿了就是買進0050成分股，再用五因子模型做加減碼，但可以明白投信是為了商業考量，一方面減少追蹤誤差，另一方面減少換股成本，畢竟一般投資人看到追蹤誤差太大然後績效落後大盤，就會懷疑經理人的選股機制是否出了問題，而不去探究因子投資的真正含意。

綠色為富蘭克林的00905的benchmark、黃色是中信00912，而紅色是0050，由於特選台灣智慧50是今年3月份才編制的，所以只用兩個月回測區間確實不能以此判斷00912就一定輸給00905。

很慶幸可以看到越來越多因子ETF逐漸問世，對於熱愛因子投資的我，希望有一天台灣投信可以發行出純因子ETF，畢竟自己在建立投組時(尤其是在平衡)，才會知道其實也蠻花時間跟精力的，如果投信願意少賺一點對我這個小散戶是一大福音。