思考通膨時期的股市特性

正常的景氣循環到末期經常會引發通貨膨脹，讓股市擔心因為政策壓抑通膨而導致後續的衰退，市場現象是原物料價格上漲、物價指數升高、股市下跌，但實際景氣的變化和股市及原物料價格變化之間會有時間落差，股市屬於領先指標，股市開始下跌時，景氣還沒有衰退，原物料價格持續上漲，理論上原物料價格是相對落後的指標，例如原物料指數的歷史高點出現在2008年6月底，而股市的高點在2007年7、10月出現，股市主要的空頭跌勢是在2008年6~11月，連同原物料價格一起跌，因為景氣衰退引發的需求不足也必然導致原物料的需求降低及價格下滑，原物料價格是確認景氣是否衰退的重要訊號。

目前市場的疑慮是通膨及隨後引發政策壓抑的衰退，在時間上應是分成兩階段，初期是通膨的現象，因為景氣熱絡才導致通膨，股市的下跌不是因為衰退，而是因為不確定，不確定政策會不會引發衰退，或是不確定經濟是否夠強勁而承受得起升息，如果能夠讓經濟降溫而不衰退(軟著陸)，股市在波段修正之後就可以重回漲勢，但如果結果是導致經濟衰退，就會成為股市第二階段的下跌主要原因，這時期才是空頭趨勢的主跌段。

由於貨幣政策的效果不會立即出現，會有時間的遞延，所以有一段時間是大家都不知道政策是否會導致衰退或是軟著陸，各自依照所觀察的現象來猜測預期，股市就在不確定性的壟罩之下動盪，這可能是目前股市所呈現的狀況。