100 Baggers尋找百倍股 讀後心得分享

S指的是size 規模 規模很小，又有很高天花板的公司，機會就比較大。 一般而言，一家1億市值的公司，變成100億市值，比起1兆市值的公司變成10兆容易得多，當然不能只有這麼簡單的結論，不然每個人都能暴富了。 Q指的是quality 業務與管理層的品質 公司的品質是最難分析的部分，這部分很依賴質化分析，需要有深入的研究與大量的經驗累積，才能得到合理的結果，多數華爾街基金不具備這種能力，他們通常以季或月來評估績效，頻繁進出，而且對小公司興趣缺缺，又大量分散持股，這種做法要在十幾年內得到幾十倍甚至百倍的報酬就毫無可能。 G是growth 成長性 公司通常要有很高的成長性，才有機會在十幾年內達到100倍以上的增長。以年化成長率來看，25%年化成長率要達到100倍報酬需要20年，50%需要11.5年，100%需要6.7年，我們不是講獲利100%，而是10000%，因此，這些時間維度都是以"年"為單位，也意味著對一個投資者來說，要得到好的不可思議的績效，最重要的是"耐心"，也是多數人最缺乏的能力。 L是life of quality & growth 成長與品質能維持多久 成長與品質可以持續越久越好，通常需要十幾年的高速成長才有機會達到100倍的回報，當然有些行業可以三~五年就達到，例如醫藥生技股，這是行業特性所致，因此這部分也相當倚重質化分析。 P是price 買入的價格 買入價格非常重要，正好能解釋為什麼因子投資者會說小型成長股是垃圾，因為這些小型成長股多數時間都是以很貴的價格在市場上交易，波動又很大，風險報酬比很低，因此一定要等到市場非常悲觀，出現合理的價格，甚至是便宜的買入機會。但是這種機會到來時，偏偏又是多數人最擔心恐慌的時刻，還是要再說明一次，投資真的很難，沒有什麼必勝法則，因為那些看起來必勝的時間點，肯定都是最讓人恐懼的時候。

一家好企業最重要的是管理層的品質，主要看管理層能不能說到做到，有沒有言行一致，對公司的各項細節能不能侃侃而談，對未來的規畫有沒有清晰的藍圖。 管理層最好擁有較高的股權比重，並透過長期激勵式的限制型股票或期權來得益，如果管理層擁有的股份很少，代表他們並不會從公司股價上漲來獲得更高的利益，而是透過大量現金薪酬與短期激勵來獲得利益，這樣管理層的利益就與股東利益不一致了。 有許多研究證實，創始人擁有大量股份並且長期經營的企業，往往能夠跑贏相對應期間的大盤指數，因此這個指標肯定與公司的成長性很有關聯性，當然，管理層一定要有長遠的提高公司價值的打算，而不是獨善其身，因此才會強調管理層薪酬必須要與股東利益相掛勾。

上面八個字總結了想獲得100倍報酬需要的能力，就只有如此而已 深入研究： 對公司的質化分析非常重要，絕對遠大於量化分析，否則絕對無法得到異於常人的報酬。財務報表上的數字只是一家公司的過去歷史，我們要對未來公司的成長進行評估，透過已知的量化數據，可以得到一些東西，但無法得到最重要的東西，很多無法量化的數據，往往才是最重要的指標，這也是所謂的"易得性偏誤"，容易得到的數據，無論其重要性，通常會被過度看重，也因此產生了許多看似精確美妙的公式，但是運用這些公式，其實沒有辦法掌握最重要的事，如果這麼容易，為什麼數學家或統計學家不是投資回報最好的一群人？那些真正重要卻難以獲得的東西，需要心理學、財務學、經濟學以及了解古往今來的商業歷史演進才能理解參透，這些可以透過大量閱讀來獲得，但因為太難了，人們往往會忽略。 信念： 就算我們已經確信一家公司將會有很好的未來，但是任何一家長期表現極佳的公司，都一定會面臨好幾次的腰斬，甚至8.90%的下跌，以及無數人的質疑。如果可以有時光機，回到20年前買進亞馬遜，當時你要如何說服別人這家公司充滿潛力？即便你已經知道公司未來會成長數百倍，但當時願意相信的人，說不定只有貝佐斯自己而已。一家絕佳的公司，拿出再多的證據，再多的指標來佐證，除了創始人以及高管，都不會有人輕易相信，但是價值投資者要做的其實就是保持信念，不要理會雜訊，並判斷那些空方言論是否合理，大跌或是大漲的時候，都要理性的判斷基本面是否已改變，保持信念是第二難的事。 耐心： 至於最困難的事，就是耐心，我們已經知道，要得到極高報酬，不是做什麼很了不起的事情，而是在合理價附近買進一家絕佳的公司並等待，就只有如此而已。一家公司需要時間才能成長茁壯，但是過程中會出現無數次大跌，充斥無數次質疑，有無數個會讓你想放棄的時刻，我們生活在一個喋喋不休的時代，每天都有許多"重大的事"在發生，每個人都想對這些事情提出許多看法，認真的說，大部分的事情真的沒有那麼重要，沒有那麼值得關注，尤其在市場上有一大堆的評論、解盤、市場焦點，本日上漲股、本日下跌股，這些幾乎都是毫無意義，試想有多少人真的靠這些發家致富？不過等待實在太難熬了，幾乎沒有人能夠完整掌握一家公司的所有報酬，不可能買在最低點，賣在最高點，但是我相信不會有人抱怨自己只獲得30倍或50倍的報酬，畢竟那仍然是非常了不起的成就。

這本書提到很多與我理念非常一致的論點，例如 回購股票優於發放股息，可節稅 不要過度分散自己的投資組合，最好20隻以內(我個人認為要10隻以內) 不要預測宏觀，好公司可以挺過各種經濟週期 護城河的重要性，可以拉長公司的增長期 不要每月每季看自己的績效，甚至一年的長度都只是短期而已 忽視噪音，專注在最重要的事情，看財報，聽電話會議 看公司業績長期表現而不是預測下禮拜股價多少 輕資產公司抗通膨能力更佳，資本回報率也往往更好 忍受無聊，不要過度交易，什麼都不做比你想像的困難許多 還有很多不錯的論點，整體而言非常值得一看，如果你是有心想要進行長期投資的人，請一定不要錯過這本書，並且要了解書中提到的每個案例，他們成功的原因，嘗試在當今市場上找到擁有類似特質的公司，符合的越多機會就越大。