股息殖利率的真相

許多人討論定存股的時候，喜歡從「殖利率」的角度去審視！但有人會注意「討論當下的殖利率」和「配息當下的殖利率」是否不同嗎？ 我們先來看看殖利率是如何被計算的吧！

殖利率=配息/股價 這中間的變數除了配息本身金額之外，再來就是股價。因此以下我們就來探討「配息」及「股價」這兩個變數所影響的殖利率。

要知道配息多少，我們必須要先預測「配息率」，也就是所謂的「盈餘分配率」，換言之，公司賺了多少錢(EPS，每股盈餘)，而這當中要分給股東多少比例當作股息。

我這邊使用的「盈餘分配率」算法只有計算現金股息，預測的方式則是以去年的現金配息除以EPS，得知上年度現金配息佔EPS的多少比例，再以此率來推算這次「大約」能夠領多少。

這過程有某些程度的不確定性，例如公司的政策方向(公司未來要大舉投資，可能配息會少一些)，還有每個人用來預測盈餘分配率的方式也不同(有些人會用3～5年之間配息率的平均)，而我習慣是用三年平均盈餘分配率來處理，因為僅是預測，所以多少會與實際狀況有些微落差。

另一個要探討的變數就是「股價」，剛剛有注意到文章開頭很強調「當下」嗎？也就是說，殖利率會隨著股價不同而有變化，通常大家說的某某年殖利率多少多少，是用該年配息日前一天的收盤價除以股息得來，所以當我們「現在」討論某股的殖利率時會因為討論當下的價格而有所不同。

例如中信金2018年配發的現金股息為1.08元，但是A篇文章的中信金當下股價是18元，則質利率推算出來為6％，若B篇文章的中信金股價是16元，則質利率推算出來就高達6.75％，所以每次報章雜誌在報導此類新聞的時候，圖表下或文內總會有說明以某月某天的收盤價來當作換算基準，這就是為什麼殖利率會隨著不同時期討論而有變化。

看到這邊，我們能夠得知「預測盈餘分配率」及「入手股價」，其實才是您去評斷一檔股票的殖利率是否值得存股的重要條件。我們以中信金為例來演算一下： 該股2017年的EPS是1.91元，2018年配發1.08元現金股息，配息率為56.5％。若沿用此一配息率來推算，2018年的EPS是1.85，則2019年的現金配息可能是1.85x56.5%=1.05，以1/25收盤價20.6來換算，殖利率約5％。 但是我有多年前以16.4價位入手的一張中信金，換算殖利率則有6.4%

上述例子除了讓我們知道不同入手股價造就不同殖利率。此外，越低的股價造就高殖利率的機會就越大，如果要放長期，低股價所造就的高殖利率對資產而言就是一種安全屏障，這也是不少存股人會越低越買的原因之一。

總結以上，別傻傻的看著報章雜誌的殖利率盯著研究，因為資訊出刊後，可能與當下的股價差別太大而失真，所以存股族們最好要依據當下的股價來判斷出更正確的殖利率！