2022-09-17|閱讀時間 ‧ 約 3 分鐘

阿福投資週報（2022/09/17）

阿福投資週報內容包括投資洞察、投資組合個股分析、買賣策略與對帳單、觀盤重點與投資計畫，透過方格子訂閱專題每週發佈，提供投資朋友參考。

❶ 投資洞察：價值投資選股

主動投資和被動投資最大不同是要「選股」，主動投資的學派眾多，包括基本面、技術面、籌碼面的不同，價值投資選股屬於主動投資類別，以基本面為主軸的投資，而我使用的配速持股法則是以基本面分析為主，技術面和籌碼面為輔。

價值投資選股首重公司的護城河競爭優勢，可以區分為五種類型，包括無形資產（品牌，專利，特許執照）、轉換成本、網路效應、成本優勢、規模效應。這些公司的產品與服務通常具備寡占特性，屬於營運和獲利穩健的公司。我們可使用量化指標（股東權益報酬率、公司獲利及股息）來檢視護城河競爭優勢的強弱，必須符合這兩個條件來選股。

股東權益報酬率（ROE）：近五年ROE＞15 %，且近四季ROE＞15 %。
公司獲利及股息：近五年獲利和近五年現金股息要能穩定成長，如果個別年度有一次性的獲利或虧損，要能理解背後的原因。

價值投資選股不考慮景氣循環股或轉機股，因為景氣循環股容易受經濟景氣波動，未來難以預測。例如：鋼鐵業、航運/航空業、金融業、汽車業、旅遊業。轉機股是指基本面虧損，預期未來會轉好的公司，但預測具高度不確定性。價值評估計算合理價方法是使用本益比法，這個方法並不適用於景氣循環股或轉機股。

根據配速持股法，以崇友（4506）舉例說明，符合價值投資選股條件。

護城河競爭優勢：具備「轉換成本」護城河。台灣電梯製造商前三大為永大、台灣三菱、崇友，市佔率合計超過七成，崇友排名第三，市佔率約22%~24%。有大樓就有電梯需求，安裝後的維修保養為獲利來源，一旦安裝後，大樓用戶生活與電梯運作緊密結合，客戶難轉換，享有轉換成本的競爭優勢。
護城河量化指標檢視：符合量化指標（股東權益報酬率、公司獲利及股息）條件。自2018年起，近五年ROE＞15 %，且近四季ROE＞15 %。近五年獲利和近五年現金股息穩定成長。
與配速員比績效：2022/9/16，崇友股價77.3，2021/12/30收盤價65.9，2022/7/21除息3.2元，今年至今績效+22.15%，表現優於0050的-19.21%，0056的-15.78%。
參考資訊：2022/05/13 崇友受邀參加櫃檯買賣中心舉辦線上直播方式之「業績發表會」法人說明會簡報檔

價值投資選股和波動性並不相關，成長股的股價波動大，定存股的股價波動相對小。長期投資績效來說，成長股優於定存股。但定存股可提供穩定現金流，支應日常生活所需。長期投資人應該建立投資組合，包括成長股和定存股，每年配息提供足夠的日常生活所需後，其餘資金應追求資本利得，也就是投資組合市值的成長。

❷ 投資組合分析

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