高績效策略背後可能的風險--流動性因子
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多數擁有驚人績效的策略，基本上的胃納量都不高。多數因子在流動性較低的股票表現都較佳。然而，流動性本身也是一種風險因子，如果在撰寫策略時忽略流動性的影響，最後獲得的效果將會大打折扣。另外，部分台股價值投資人時常投資低流動性之股票，且獲得驚人的報酬，然而如果將流動性的超額報酬考慮進去，超額報酬是否仍舊存在將是台股價值投資人需時常注意的問題。本篇文章將介紹目前學術上如何量化流動性因子，以及它的應用方式，最後討論其在台股的表現。
流動性因子由Amihud, Y. (2002)所提出，在其研究發現，排除掉其他條件後，流動性較差的股票的未來報酬將優於流動性較佳的股票，因此投資人可以做多流動性較差的股票，並做空流動性較佳的股票，藉此獲得超額報酬，而這個利差即為流動性因子。
衡量流動性的量化方式：
以下量化方式參考Amihud, Y. (2014)所提出的方式，雖有其他作者提出其他種方式，但最後他們的衡量方式的結果與Amihud, Y. (2014)的量化方式所做出的結果有高度的正相關，因此這裡將統一使用Amihud, Y. (2014)的方法。
ILLIQ的數值越高，即該股票的流動性越差。
台股的回測結果，以下回測結果為流動性在後30%的股票所組成的投資組合，並每月再平衡：
就以上的回測結果來看，流動性因子在台股依舊有效，與Chen, C. C., Tai, C. L., & Cho, Y. C. (2019)的研究一致。
以下為程式碼
from finlab import datafrom finlab.backtest import simclose = data.get('etl:adj_close')daily_ret = close.pct_change()trading_amount = data.get('price:成交金額')liq = (abs(daily_ret)/trading_amount) * 1000000illiq = liq.rolling(22).mean()illiq_stock = illiq > illiq.quantile_row(0.7)cond_all = illiq_stockresult = cond_allposition=resultreport = sim(position, resample='M', name="流動性因子")report.display()report.display_mae_mfe_analysis()
流動性因子近年的挑戰：
雖然在台股流動性因子仍具獲利性，但是在美股市場，流動性因子的效果也逐漸消失，根據Ben-Rephael, A., Kadan, O., & Wohl, A. (2015)的研究，流動性因子在美股市場的超額報酬幾近消失，有可能是因為美國券商的造市較佳，抑或是量化基金的介入使超額報酬消失。
流動性因子的應用：
買入低流動性的股票，雖在買賣上有一定程度的困難，但是低流動性的股票在資產配置上依舊有其價值。依據Jang, J., Kang, J., & Lee, C. (2017)'的研究，在熊市的時候，低流動性股票與高流動性的股票利差會擴大，低流動性的股票在熊市時承受的下檔較低，高流動性的股票會在熊市時被大量拋售以換取現金，因此在熊市時高流動性的股票與低流動性股票之間的風險貼水會較牛市時來的高。
例如在2022年至今，低流動性之股票下檔明顯低於高流動性股票。
結論：
雖投資低流動性股票有其不便之處，但考量到其在熊市下檔的保護，作為資產配置的一環，低流動的股票仍是不錯之選。
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資料來源：
Jang, J., Kang, J., & Lee, C. (2017). State-dependent variations in the expected illiquidity premium. Review of Finance, 21(6), 2277-2314.
Chen, C. C., Tai, C. L., & Cho, Y. C. (2019). Market illiquidity premium on stock returns: An empirical study of Taiwan stock markets. Asian Economic and Financial Review, 9(7), 778-788.
Ben-Rephael, A., Kadan, O., & Wohl, A. (2015). The diminishing liquidity premium. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 50(1-2), 197-229.
Amihud, Y. (2002). Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects. Journal of financial markets, 5(1), 31-56.
Amihud, Y. (2014). The pricing of the illiquidity factor's systematic risk. Available at SSRN 2411856.
Amihud, Y., & Noh, J. (2021). Illiquidity and stock returns II: Cross-section and time-series effects. The Review of Financial Studies, 34(4), 2101-2123.
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在投資市場中，波動性常被視為風險因素，但摩根·豪瑟卻將其視為手續費，促使投資者學會擁抱波動，以獲取長期報酬。本文探討了投資人如何在面對高風險環境下，克服情緒與認知失調，做出更理性的投資決策，以及如何在預測時留有足夠的錯誤空間以降低損失風險。
本文探討近期股市的劇烈波動及其背後的原因，分享在股癌Podcast中學到的投資見解與策略。文中分析了市場流動性危機、主委的操作策略，以及日本央行的影響，並強調在波動中尋找便宜股票的重要性。文章還提醒投資者對主流股的關注，幫助他們在市場不確定性中找到潛在的機會。
今年的操作一直維持著不錯的節奏，或許和自己心境的變化有很大的關係。雖然在市場多頭之時賺錢本來就容易，但是，在這樣的市況之下，能夠有意識的選擇去做什麼，或不做什麼，對於自己做這些選擇的理由，和可能產生的結果有清楚認知，最終卻會造成很大的差異。
積聚/派送，資金流量指標，衡成交量指標和交易量是用於協助技術分析師評估股票或其他金融資產的市場走勢和價格動向的重要工具。
動能投資和成長投資風險高，建議使用價值投資法穩定獲利。過去經驗顯示順勢投資波段高點、成長投資難判未來，價值投資易陷危機。這些操作確實具高難度。
這篇我會把我所認為的動能交易跟你說，我認為，所為的動能，不過就是聰明錢的流向，你可以視為跟籌碼面一樣，只是散戶能用的籌碼面工具不多，也不準，因為一般能用到的籌碼追蹤，只有證交所公佈的盤後三大法人買賣金額而已，沒有辦法考慮到這些法人是否有用期權、權證等商品去做方向的避險，比如說，大戶(包含三大法人)看
受到投機因素的影響，股價對於前景的預測不一定每次都值得信賴，有時候個別股票的波動只是起因於投機客的興風作浪，並非真的前景樂觀，或是投機客拉高股價以致市場對前景過度樂觀，這都會導致後續出現回跌風險。
前言
作為小型投資者，您是否常覺得手頭的資金遠遠不足以與大型機構競爭？但實際上，小額資金在股市中也存在著一些大型機構難以參與的投資機會，其中最具代表性的便是流動性因子。 今天要介紹的就是一個能在台股繳出26%驚人年化的流動性因子。
ZEROTRADE
如其名所示，zerotrade意味著無交易
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