市場風險、公司規模、帳面市值比和動量，這四個因素如何影響你的投資收益？
更新於 2023/05/03閱讀時間約 3 分鐘
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股票投資是一門複雜的學問，需要考慮許多因素，如公司的基本面、市場的風險、行業的趨勢等。有沒有一種簡單而有效的方法，可以幫助我們從眾多的股票中選出有潛力的投資標的呢？答案是有的，那就是三因子模型和四因子模型。
三因子模型和四因子模型是兩種常用的股票評價模型，它們都是基於資本資產定價模型（CAPM）的改進。CAPM認為，股票的預期收益率與其風險成正相關，而風險可以用β係數來衡量，β係數反映了股票收益對市場收益的敏感性。但是，CAPM只考慮了市場風險，忽略了其他可能影響股票收益的因素，如公司規模、帳面市值比等。
三因子模型是由法馬和法蘭奇（Fama and French）在1993年提出的，它在CAPM的基礎上增加了兩個因子：規模因子（SMB）和帳面市值比因子（HML）。規模因子反映了小市值公司相對於大市值公司有較高的收益率，帳面市值比因子反映了高帳面市值比（即低市場價值比）公司相對於低帳面市值比（即高市場價值比）公司有較高的收益率。這兩個因子可以捕捉到市場風險以外的風險溢價，從而更好地解釋股票收益。
四因子模型是由卡哈特（Carhart）在1997年提出的，它在三因子模型的基礎上增加了一個因子：動量因子（MOM）。動量因子(也稱動能因子，就是現在所說的順勢交易)反映了過去表現好的股票在未來仍然會表現好，而過去表現差的股票在未來仍然會表現差。這個因子可以捕捉到市場中存在的動能，從而更完整地描述股票收益。
那麼，如何用三因子和四因子模型選股呢？一種簡單的方法是，根據每個股票對這些因子的暴露程度（即迴歸係數），將股票分為不同的組合，然後選擇那些暴露程度較高或較低的組合作為投資目標。例如：
- 如果我們想要追求高收益，高風險的策略，我們可以選擇那些β係數、規模因子、帳面市值比因子和動量因子都較高的股票組合，這些股票通常是小市值、低市場價值比、近期表現好的股票，它們有較高的預期收益，但也有較高的波動性。
- 如果我們想要追求低收益，低風險的策略，我們可以選擇那些β係數、規模因子、帳面市值比因子和動量因子都較低的股票組合，這些股票通常是大市值、高市場價值比、近期表現差的股票，它們有較低的預期收益，但也有較低的波動性。
- 如果我們想要追求不同風格的策略，我們可以根據自己的偏好和判斷，選擇那些在某些因子上暴露程度較高或較低的股票組合，例如：如果我們認為小市值公司有更大的成長空間，我們可以選擇規模因子較高的股票組合；
如果我們認為低市場價值比公司有更好的價值潛力，我們可以選擇帳面市值比因子較高的股票組合；
如果我們認為過去表現好的股票會持續上漲，我們可以選擇動量因子較高的股票組合；
如果我們認為市場風險是主要的風險來源，我們可以選擇β係數較高或較低的股票組合。
當然，這些策略並不保證能夠獲得成功，因為股票市場是變化無常的，而這些因子也可能受到其他因素的干擾。因此，在使用三因子和四因子模型選股時，我們還需要考慮其他信息和分析，並根據市場情況及時調整自己的投資決策。
但是動能交易在台灣是否適用，我們留著下一次來說明
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成大財金研究所畢業的投資作家，專注於價值投資及量化投資領域。擅長通過深入的基本面分析挖掘被低估的優質公司，以合理價格購買長期成長潛力的資產。
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