反脆弱與股票質借

我在幾年前大量閱讀商業投資書藉之後，規納出有錢人之所以富裕，不外乎創業、持有房地產、投資股票。於是我就模仿有錢人成功的方式，試圖找出自已的風格：創業由於風險較高，因此我並不感興趣，因此我便以持有房地產及投資股票的方式來作資產配置。僅管知道房地產與股票過去在大事件(股災)來臨時是同漲同跌，並非負相關，不是很好的投資配置組合，但房地產長久下來是正成長，就三十多歲的年青人來說，資產的成長性遠比資產的穩定性還要來得重要，基於這個考量，房地產反而是優於債券的一個投資組合。

股票的投資，在見樹先見林的基礎下，選定了價值投資為方法，因此便以一半股票、一半持有房地產的配置下開始進行。3~4年之後，便發現房地產勝出了，原因自然是來自於持有房地產的最大武器：「房貸」。

房貸由於利率低(約2%)，大多數人買房子，都會貸款。以1000萬的房子為例，只要附出2成的頭期款(約200萬)，就可以擁有一間千萬的房子，而只要房價漲100萬，就付出頭期款200萬的買家而言，已經是賺了50%了呢，這便是槓桿的魔力。

當然持有房地產，持有及轉移的成本遠大於股票，尤其在111年7月房地合一2.0上路後，持有2年內的不動產轉移，更是要課45%價差的重稅，如果有需要再平衡或是設定投資期限較短的人而言，可能就不是好的選項。

股票有沒有機會使用槓桿呢？最常見的應該是一般常聽到的融資，買股票只要附4成的錢，另外6成向券商貸款，便可以一半不到的價錢，買入公司的股票，但融資的利率過高(約6%)，並不適合長期持有的投資者。

2020年，我發現股票質借這玩意兒，把股票抵壓給券商，券商借你股票市值的6成，而且利率只要1.56，當時我驚為天人，認為是當年最大收獲！如此一來，我手上的優質股票，如果再加上一點槓桿，不就可以跟房地產一樣獲利驚人了嘛！於是我就把手中最大持股台積電辨理質借，又稱「不限用途款項借貸」，將借出來的錢，再買台積電，因此持有的台積電張數大幅增加，一點都不把借錢的利息當成一回事，因為光是借出來的股票，也會配息，接近2%的配息，還1.56的利息，綽綽有餘，怎麼想，都覺得划算！！

我一直以來從不碰股票衍生性商品，選擇權、期貨…等等，因為那是有時間性、有時間價值的投資工具，即使我選對了一間好公司的股票，但它沒在期限內漲到某個股價，只要是投資衍生性商品，我還是輸了！我明白這些衍生性商品，有時間壓力，會讓人變得脆弱，因此我都只買現貨。除此之外，我研究公司財報，注意公司競爭力、關心對手的動態… 都是為了強化對持有公司的信心，或稱為反脆弱。

2022年最大收獲，大概就是打臉2020年的收獲吧！當台積電從688 開始跌到4百多，我開始有點緊張，因為質借和融資一樣，需要守住維持率130%，也就是股票市值要大於借款的1.3倍才行，否則需要補錢否則券商會強制賣股票。而當台積電跌到3字頭時，我真的有點慌了…，如果再跌下去，券商會把我的股票賣掉，我從沒想過，股票質借讓我產生了脆弱！即使我選對股票，對公司有莫大信心，但在這個時刻，我慌了！

所幸3字頭的台積電，沒有維持多久，再加上神隊友巴菲特公佈買進TSM之後，維持率的緊張也告一段落。今年這一路以來的心境變化，的確讓我上了一課。除了有期限的投資，會使人脆弱；對投資一知半解，會使人脆弱之外，槓桿也會使人脆弱；待業期間沒有故定收入，也會使人脆弱。一旦脆弱，就可能作出不理智的事情來。

過去持有房地產，很少有人賠錢，但投資股票就不是這麼一回事了。這原因必需回歸到股市的本質：「劇烈波動」。因此把低利率的槓桿應用到股票投資的我，並不是什麼少年股神，反而在經過今年市場的洗禮後，會以更謙卑的態度面對投資市場。