6121新普_NB電池模組龍頭。不止筆電，鋰電池有著更多元的未來

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本文將以下列幾個層面來探討6121新普的投資價值:

1. 營運概況及獲利
2. 財務數據的分析
3. 經營風格及未來展望
4. 股價計算及投資效益評估

營運及獲利_新普的產品

營運及獲利_新普的股東

我們特別來看一下，除了筆者看好新普，也有不少投資機構及產業大型公司也很認同新普。

持股5%以上大股東為富邦人壽，鴻揚創投及寶鑫均屬鴻海集團公司，共持有新普近10%股權，其它尚包含中華郵政及中壽等，外資持股則約計47%。

營運及獲利_新普的獲利表現

新普於2017年股本由30.8億減資40%，將股本瘦身為18.5億，自該年度起新普的營運也開始明顯增長。

新普的獲利總合表現在近五年來顯著增長_下圖

配息金額也相應的明顯提升，配息率則穩定維持60%以上_下圖。

筆者通常把RoE%視為製造業的最重要指標之一。RoE%可助於我們直接判斷該企業【賺錢的效率】。新普所處筆記型電腦供應鏈，卻仍能獲取高於20%的RoE實屬不易。

一家公司在獲利及股息配發率上能穩定持平或具有穩定趨勢性，對於投資人在未來獲利預測上將提供更大的可預測性。此特性是長期投資人歡迎的。

財務分析_毛利率/淨利率

直接看總表，AES-KY的利潤率爬升速度相當快速，相同時期新普的數據也獲取相同趨勢。此表示新普在合併AES-KY的報表中利潤率的均值被抬升了。

至於 AES-KY的股權裡(下圖二)，如上述由新普100%轉投資的境外公司持有54.77%，AES總經理_宋維哲個人持有5.02%(宋維哲乃新普董事長宋福祥長子)。

財務分析_資產負債

新普2022總資產749億，流動資產612億，佔比82%。負債項下約8%為短期周轉借款，70%為應付帳款，餘主要為遞延所得稅費用。

新普的資產幾乎都在現金、金融投資及庫存成品與原料上了。可以說公司帳上現金充沛並且資產都是本業的有價資產。

再來看看淨值和現金長期表現:

由於新普於2017年減資，產生股本的變動，所以這二項數據我們僅核閱2017至2022年，如下表

• 每股淨值: 穩定地增長，公司的資產價值越來壯碩了。
• 每股隱含現金價值:此項目可以認知為公司帳上可短期變現的金融商品扣除負債後的現金資產。此部份新普每股隱含現金值佔淨值87%，公司確實滿手現金啊。
• 每股營運現金流: 營運活動帶進來的現金流量，逐年增加，並且高於每年派發的股息。也意謂著公司派發給股東的股息都是真真切切營運賺取，而不是掏家底充面子而派發的。

就資產負債內容來看，新普確實沒有令投資人值得挑剔的問題。

財務分析_經營能力

在其它經營能力方面的數據

存貨週轉率持續和緩地降低，這是很好的現象。應收帳款則略略上升，比較可能是近年來客戶都堆積著庫存，承受著資金壓力，我們近期在其它產業對客戶拉長應付帳款也時有所聞。再者新普的客戶均為大型系統組裝廠，客戶債信一般都不會有危險。

主要指標之一的負債比例,如下圖

綜合結果是和緩的降低，資產負債結構持續更健康了。

經營風格_董事長兼總經理-宋福祥

我們的投資一向重視經營者誠信及企業風格。這包含搜集長時間巿場對經營者的評價。

新普董事長兼總經理_宋福祥。在新普還是一家小工廠並面臨倒閉之際接手了新普，十年時間將新普經營成全球最大NB電池模組廠。投資人鮮少看到宋董的新聞及發言，聽說他只愛待在工廠裡。製造業背景的宋董也不喜愛交際應酬。曾經有一段採訪問到宋董關於中國大陸巿場，宋董的回答是『我從不做中國生意，中國付款條件就是吃喝玩樂』。宋董認為做中國生意很難賺錢，收款也難，太多人情複雜的往來，新普更偏愛歐、美、日巿場，客戶總是依合約合作及付款。

由此可見端倪，新普與同業相較利潤率也是較高的(如下圖)。代表新普的經營邏輯並不是殺單的風格。

新普未來展望

優勢與風險

新普的風險:

原料價格波動及短缺的風險: 由於電動車產業的快速興起，在產業新聞已時有耳聞鋰原料的供應緊悄，不論在量的供應或價格波動上都再再考驗鋰電池模組廠商的管理及應變能力。

新領域的切入困難: 由於電池攸關產品安全，新產品認證期往往很冗長，又如若該產業已有供應者，新加入者往往面臨具大挑戰。以電動車為例，又豈是一般電池模組廠能輕易踏足的產業，所以新普把方向定在先推動更有把握的家庭消費裝置及輕型高功率二輪車的巿場。

客戶集中風險:新普財報中列示單一客戶高於合併營收10%部份,如下表 甲乙丙丁四家客戶佔比即已達到66%，就製造業而言確實偏高了。但以新普的主力客戶巿場地位及新普與客戶的合作密著性，筆者覺得此風險尚在可接受範圍。

新普的優勢

如同上述談及電池涉及安全，認證門檻高，相對的新普既有客群囊括全球各大筆電品牌，長時間的合作及穩定的品質即是新普最不易被取代的優勢。

再者新普較同業更高的毛利率及營益率，這些成本管控及生產良率的優勢都讓新普在新產品競爭上處於更強勢的角色上。

新普未來展望

• 兩輪動力載具_也就是風行於歐州的電動腳踏車
• 中大型工業儲能_包含BBU及其它工業儲能裝置
• 四輪動力載具_電動堆高機、電動車、電動巴士等應用

股價的計算及投資效益評估

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