2023-06-09|閱讀時間 ‧ 約 6 分鐘

【資產再平衡(1)—股6債4】

我們常常會聽到法人會在每年的1、4、7、10月份進行資產再平衡。什麼是資產再平衡呢？舉個例子，假設我們現在40歲，手上有10萬美元的閒置資金，只買股跟債兩種資產下，根據我們的年齡將股票配置60%，債券配置40%。

接下來，持有一段時間後，可能股票跟債券都上漲或下跌了，但是其中一類資產相對於另一類資產成長或衰退較多，此時兩項淨資產比例不再是最先的股6債4，然後就在某一時間進行資產再平衡，將漲多的部位賣出一部分，然後買進另一漲少的部位(或將跌少的部位賣出一部分，然後買進另一跌多的部位)，將其平衡回股6債4的狀態，這就是法人機構依據本身的資產配置在每年會做的調整。

為了更精確了解資產再平衡對我們的總體資產是否有相當程度的助益，在這篇文章中透過投資SPY(追蹤美國S&P500指數ETF)與IEF(追蹤美國7-10年期政府公債ETF)來進行完全不做平衡與再平衡的比較：

假定投資10萬美金，只投資股債兩項資產，股票(SPY)配置60%為6萬美金，債券(IEF)配置40%為4萬美金，而且未來不再新增資金下，為配合IEF發行時間，投資始期訂於2002/7/31，計算至2023/6/6，採用Yahoo財經網提供的調整後(還原息)收盤價。

先來看看投資6萬美金的SPY加上4萬美金的IEF，在沒有再平衡下一鏡到底的報酬率狀況如何？結果顯示2002/7/31投入10萬美金一路持有至2023/6/6，其資產淨值提升至504,396美金，年化回報率8.06%。

為了方便計算，資產再平衡皆在1個交易日內完成，而且忽略所有的交易成本。

首先，我們於每年1月的最後一個交易日進行資產再平衡，2002/7/31至2023/6/6共進行了21次再平衡，最後得到的資產淨值為478,843美金，年化回報率7.80%。難道再平衡不會得到更好的回報率嗎？

那麼，每年1月與7月的最後一個交易日進行資產再平衡，總共進行了41次再平衡，看看這樣的結果會不會比較好呢？答案是2023/6/6的資產淨值為469,105美金，年化回報率7.69%。诶，好像跟我們想的不太一樣？

繼續操作下去，如果每年1月、4月、7月與10月的最後一個交易日進行資產再平衡，共進行了83次再平衡，最後的資產淨值為462,257美金，年化回報率7.61%。挖哩，平衡的次數越多，其長期績效與完全不動的差異越大。

2002/7/31-2010/4/30 資產再平衡勝 Win

2010/7/30-2018/4/30 資產再平衡勝 Win

2018/7/31-2023/6/6 無資產再平衡逆轉勝

以上圖表有沒有發現，過去股6債4的資產再平衡(沒有考慮任何交易成本下)只要平衡頻率降低，多數時間的績效都能超越完全不動時的報酬。但是時間移動到2021年，情況完全改觀，IEF在2020/8月見高點後一路修正，而SPY在這段時間噴漲，FED在2022年暴力升息使得IEF的下跌不少於SPY，而後2022年10月SPY修正見底後上漲至今，反觀IEF並無顯著上漲，因此拉開了無資產再平衡與有資產再平衡兩者之間的差距。

看到這裡，做個簡單的結論：本篇文章所做的資產再平衡(60%SPY+40%IEF)長期來說並無法有效提升投資績效(若加上交易成本後做再平衡並無顯著優勢)。在統計的過程中發現，當市場越趨下跌時，由於股相對債跌勢較重，資產再平衡確實可以降低整體資產的波動度；反之，當市場越趨上漲時，股在此時相對債有更多的報酬空間，資產再平衡反而會降低整體資產的報酬。而，長期來說，SPY在多數時間保持上漲態勢，以至於過度頻繁的再平衡所產生的績效會弱於完全不動的投資組合，越長期差異越大。若再將交易成本計算入內，再平衡所產生的年化績效會更下滑。

資產再平衡也許會降低你(妳)投資組合的波動度，但是可能會使長期績效下滑。

為了有實事求是研究到底的精神，假若每個月底進行資產再平衡，會是什麼樣的結果呢？親愛的讀者們可以猜看看，我們即將揭曉……

本篇文章尚未結束，如果你(妳)能看到這邊，謝謝您的堅持，我想會跟你(妳)過去的認知不太一樣，所以作者會持續抽絲剝繭，到底落差點出現在哪裡？還有資產再平衡真的能降低投資組合的波動度嗎？接下來的實證結果將告訴我們答案。

★本文是以股6債4(60%SPY+40%IEF且不再新增資金)情境下做統計研究，並無考慮其他種類資產配置，法人機構資金規模、法規限制與績效檢視有其資產再平衡的考量，一般自然人需考慮自身財務狀況、交易成本與資產再平衡對於實際資產有效提升的程度，個案皆有不同，請審慎評估，對自己的投資負責。

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2023/5/21台北同樂會

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資料提供：

Yahoo財經網-SPY歷史數據

Yahoo財經網-IEF歷史數據

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