我們常常會聽到法人會在每年的1、4、7、10月份進行資產再平衡。什麼是資產再平衡呢？舉個例子，假設我們現在40歲，手上有10萬美元的閒置資金，只買股跟債兩種資產下，根據我們的年齡將股票配置60%，債券配置40%。
接下來，持有一段時間後，可能股票跟債券都上漲或下跌了，但是其中一類資產相對於另一類資產成長或衰退較多，此時兩項淨資產比例不再是最先的股6債4，然後就在某一時間進行資產再平衡，將漲多的部位賣出一部分，然後買進另一漲少的部位(或將跌少的部位賣出一部分，然後買進另一跌多的部位)，將其平衡回股6債4的狀態，這就是法人機構依據本身的資產配置在每年會做的調整。
假定投資10萬美金，只投資股債兩項資產，股票(SPY)配置60%為6萬美金，債券(IEF)配置40%為4萬美金，而且未來不再新增資金下，為配合IEF發行時間，投資始期訂於2002/7/31，計算至2023/6/6，採用Yahoo財經網提供的調整後(還原息)收盤價。
先來看看投資6萬美金的SPY加上4萬美金的IEF，在沒有再平衡下一鏡到底的報酬率狀況如何？結果顯示2002/7/31投入10萬美金一路持有至2023/6/6，其資產淨值提升至504,396美金，年化回報率8.06%。
為了方便計算，資產再平衡皆在1個交易日內完成，而且忽略所有的交易成本。
首先，我們於每年1月的最後一個交易日進行資產再平衡，2002/7/31至2023/6/6共進行了21次再平衡，最後得到的資產淨值為478,843美金，年化回報率7.80%。難道再平衡不會得到更好的回報率嗎？
那麼，每年1月與7月的最後一個交易日進行資產再平衡，總共進行了41次再平衡，看看這樣的結果會不會比較好呢？答案是2023/6/6的資產淨值為469,105美金，年化回報率7.69%。诶，好像跟我們想的不太一樣？
繼續操作下去，如果每年1月、4月、7月與10月的最後一個交易日進行資產再平衡，共進行了83次再平衡，最後的資產淨值為462,257美金，年化回報率7.61%。挖哩，平衡的次數越多，其長期績效與完全不動的差異越大。
2002/7/31-2010/4/30 資產再平衡 勝 Win
2010/7/30-2018/4/30 資產再平衡 勝 Win
2018/7/31-2023/6/6 無資產再平衡 逆轉勝
以上圖表有沒有發現，過去股6債4的資產再平衡(沒有考慮任何交易成本下)只要平衡頻率降低，多數時間的績效都能超越完全不動時的報酬。但是時間移動到2021年，情況完全改觀，IEF在2020/8月見高點後一路修正，而SPY在這段時間噴漲，FED在2022年暴力升息使得IEF的下跌不少於SPY，而後2022年10月SPY修正見底後上漲至今，反觀IEF並無顯著上漲，因此拉開了無資產再平衡與有資產再平衡兩者之間的差距。
看到這裡，做個簡單的結論：本篇文章所做的資產再平衡(60%SPY+40%IEF)長期來說並無法有效提升投資績效(若加上交易成本後做再平衡並無顯著優勢)。在統計的過程中發現，當市場越趨下跌時，由於股相對債跌勢較重，資產再平衡確實可以降低整體資產的波動度；反之，當市場越趨上漲時，股在此時相對債有更多的報酬空間，資產再平衡反而會降低整體資產的報酬。而，長期來說，SPY在多數時間保持上漲態勢，以至於過度頻繁的再平衡所產生的績效會弱於完全不動的投資組合，越長期差異越大。若再將交易成本計算入內，再平衡所產生的年化績效會更下滑。
資產再平衡也許會降低你(妳)投資組合的波動度，但是可能會使長期績效下滑。
為了有實事求是研究到底的精神，假若每個月底進行資產再平衡，會是什麼樣的結果呢？親愛的讀者們可以猜看看，我們即將揭曉……
本篇文章尚未結束，如果你(妳)能看到這邊，謝謝您的堅持，我想會跟你(妳)過去的認知不太一樣，所以作者會持續抽絲剝繭，到底落差點出現在哪裡？還有資產再平衡真的能降低投資組合的波動度嗎？接下來的實證結果將告訴我們答案。
★本文是以股6債4(60%SPY+40%IEF且不再新增資金)情境下做統計研究，並無考慮其他種類資產配置，法人機構資金規模、法規限制與績效檢視有其資產再平衡的考量，一般自然人需考慮自身財務狀況、交易成本與資產再平衡對於實際資產有效提升的程度，個案皆有不同，請審慎評估，對自己的投資負責。
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2023/5/21台北同樂會
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