裕融二(99412) 一債在手希望無窮！

裕融於2023.11.20發行了總額80億為期5年的可轉換公司債裕融二(99412)，今天(2023.12.04)收盤價102.05元，轉換溢價約10%。先講結論，目前裕融二在102元這個價位，我給的評價是風險極小，但希望無窮。

下面文章要請讀者稍微區分一下有時候是講裕融(9941)股票，有時候是講裕融二(99412)可轉債，還有裕融的母公司裕隆(2201)，請留意不要搞混。

裕融(9941)的基本面

裕融的競爭力這邊不特別解說，網路上很多資料都能看，這邊想講的是風險。

我認為中國會的經濟問題目前無解，有機會走上日本之前泡沫經濟的老路，也可能產生金融風暴，陸股與港股持續的下跌，也顯示投資者看壞大陸的未來，在這樣的情況下裕融在大陸的業務恐將受到波及。

目前裕融在大陸的資產為384億占比4.8%，看似比重不高，但由於公司高負債比的特性，目前的股東權益總額才381億，能夠說大陸的資產萬一賠完公司淨值剛好歸0。

當然以上是最壞最壞的情況下才會發生的事，大陸未來是否會有內部的金融風暴，部分國際研究的看法是有機會，但目前還無法斷言。要多認真看這樣的風險，每個投資人自行評估了。

(上個月裕融公告將大陸的汽車金融業務以新台幣28.42億元的售出，未來將專注於大陸的租賃市場。)

裕融(9941)的評價

裕融今天(2023.12.04)收盤價189元，法人估(2023)全年每股盈餘為12.3元，本益比約15.4，過去5年相對低的本益比在9~10倍，相對高的本益比在18~20倍。如果不對未來趨勢或基本面做預測，可以說目前是在裕融(9941)中間合理的價位，不是特別便宜，但也不是特別貴。

裕融二(99412)倒債的風險

可轉債最怕的就是到期還不出債，前面提到的大陸事業就算賠光了，也還不到資不抵債，這已經算很極端的狀況了。然後裕融在怎麼慘，母公司裕隆(2201)也會出手相救，就像2022年踩到防疫險地雷的新安東京海上產險，因股本幾乎燒光，集團就為此增資60億。

裕隆集團要倒茲事體大，政府一定會出來管，真的不用擔心。推估裕融二可轉債在到期日2028.11.20無法還債的機率接近0。

裕融二(99412)獲利的機會

看完風險來評估可能的獲利，假設裕融股價上漲，本益比來到19倍，可轉債當然也會跟著上漲，但因為溢價率會縮小，這樣可能的報酬率大概10%多。

Wiki的想法

總結以上幾個分析，裕融二目前的風險就是輸掉2元回到票面值，可轉債的機會就是裕融股票上漲的時候也會跟著上漲。我對裕融後續會漲跌完全沒有意見，只是去衡量機會與風險兩者的得失。

然後這邊沒考慮到每個人的機會成本，如果有更好的標的當然不要管這個可轉債，我自己是把還未動用的現金轉換成可轉債，綜合考量下裕融二會是比現金更有潛力的資產，現在這個價位算是有保值性而且還有獲利機會。