超商鮮食生意越好，這家公司業績越旺

雪大今年回台北生活一段時間之後，明顯可以感受到「便利店」對於人們日常生活的重要性，已經大幅提升不只一個檔次。

每天早上路過任何一家超商，基本都是人滿為患、大排長龍，原因很簡單，人們一天的生活就從這裡開始: 咖啡+早餐。

到了中午超商依舊人滿為患，因為超商的鮮食是忙碌上班族解決午餐最有效率的選擇。

甚至我發現還有不少講究效率的人，會在早上就把鮮食提前買好帶進公司。

如此一來中午就可以直接享用，不需要浪費時間走出辦公大樓、跟其他人搶熱門便當，然後還要排隊結帳和微波。

超商鮮食賣得好，背後的供應商業績自然就好。

在台灣有一家長期深耕、甚至可以說是「壟斷」超商鮮食的食品製造商，其業績和股價隨著鮮食的熱銷而長期成長，身受存股族的喜愛。

這家公司就是今天的主角: 聯華食(股票代號:1231)。

公司簡介

聯華食品工業股份有限公司創立於台北市迪化街，成立至今超過一甲子，旗下擁有可樂果、元本山、萬歲牌卡廸那和滿天星等台灣知名休閒零食品牌。

近年來公司也搭上養生健康飲食的風氣，推出強調健康概念的荷卡廚坊輕食系列，以及KGCHECK凱綺萃保健食品品牌。

除了休閒零食之外，公司自2001年起也開始佈局鮮食生產，目前有在台灣設有三家鮮食工廠。

產品可分為4度C和18度C系列，包含便當、漢堡、三明治、飯糰、涼麵、沙拉等，也就是你們經常在超商鮮食區看到的那些明星商品。

歷年營收

以下為新台幣:

2022年108億

2021年95.2億

2020年88.2億

2019年85.9億

2018年81.2億

公司的營收即使面對到三年疫情，依舊保持著亮麗的成長，這也顯示了吃的剛需性質。

從類別來看，鮮食去年占比達51%，再次領先休閒零食。

攤開近幾年的營收來看，兩者大約各占一半，沒有誰是明顯領先誰的。

不過如果我們把時間倒回10年前的話，當時鮮食比重大約只有40%，由此可見鮮食對公司的重要性可以說是逐年增長。

歷年每股盈餘/分紅

2022年 EPS 3.89元/現金股利1.6元 股票股利1元

2021年 EPS 4.03元/現金股利1.5元 股票股利1.1元

2020年 EPS 3.74元/現金股利1.6元 股票股利1元

2019年 EPS 3.00元/現金股利1.6元 股票股利0.5元

2018年 EPS 3.26元/現金股利1.8元 股票股利0.5元

聯華食已經連續26年配現金股利、以及連續8年配股票股利，堪稱存股模範生。

不過雪大個人比較擔心配發股票股利造成股本膨脹的問題，一旦營收成長跟不上速度，很有可能會變成下一檔佳格。

業務點評

先來聊聊休閒零食的部分，我認為公司如果不把產品往海外行銷，未來這部分營收成長的機會將會越來越小。

實際上看到過去幾年的營收變化也確實是呈現這種趨勢，原因很簡單: 養生意識崛起、國際大牌競爭、以及人口老化。

首先，當代的年輕人基本都有不錯的養生意識，不會再像過去一樣沉迷零食餅乾或靠這種東西紓壓。

又或是說現在就算要靠吃紓壓，選擇實在太多，沒必要整天嗑餅乾零食。

第二，國際大牌這幾年通過傳統通路或是電商通路，大舉進軍台灣市場。

聯華食的拳頭產品例如海苔，就要面對來自泰國、韓國、以及日本的強烈競爭。

堅果則有歐美牌子不說，這幾年連大陸的洽洽都來搶佔市場。

至於可樂果這種類薯片的零食，早就已經殺成紅海一片，競爭可謂激烈到不行。

最後，年紀越大越少碰零食，這是基本常識。

你們應該沒看過幾個中老年人，整天在吃薯片的吧?

隨著老齡化和少子化越來越嚴重，台灣的零食消費群體只會逐漸萎縮。

對此，公司高層當然也心知肚明，所以這幾年開始拚轉型，於2009年推出KGCHECK和2011年推出荷卡廚房這裡大品牌，產品定位偏向健康、輕食、養生和保健功能。

但眼看十年過去了，老實說我還是在寫這篇文章時，才知道這兩個品牌。

過去可能也在逛超市時看到過，但沒有留下任何印象和購買紀錄。

畢竟健康、養生和保健商機早就不是秘密，原本專注於這塊領域的公司就大有人在，再加上各大食品廠牌都積極轉型加入戰場，聯華食若想要脫癮而出，我謙虛地認為實在有難度。

我認為聯華食的休閒零食其實也沒有啥特別的優勢，就靠著所謂的「復古情懷」，基本現在年輕人也不太買單了。

市場上總有更酷炫、新鮮和怪奇的零食來瓜分市場，雖然可樂果這幾年也努力搞創意口味、聯名行銷等，但依舊很難擺脫歷史的枷鎖。

接著聊鮮食，雖然現在乍看超商鮮食生意很好，但其實也是充滿危機。

首先，人們的養生意識越來越高，微波食品只會逐漸被淘汰。

加上外送這幾年火了起來，講求效率的人在解決三餐的選擇又多了許多。

更多人則是放棄外食，選擇自己做飯，更經濟實惠又健康。

以前吃超商可能至少還有便宜這項優點，現在隨便一個便當吃下來都要將近(甚至超過)一百塊，實在省不了多少錢。

而鮮食的主力消費還是上班族和學生黨，但這些人偏偏是台灣逐漸萎縮的一群人，所以我認為鮮食長年成長的趨勢，在不久的將來遲早要喊卡。

未來展望

如果聯華食想要保持長期的競爭力，勢必要讓產品出海，而飲食文化相近的大陸或許是不錯的選擇。

當然我認為整個東亞都可以布局，看看人家日韓零食在台灣多熱銷，怎麼咱們的零食就只能賣本地人呢?

不過就目前的情況看來，聯華食連在大陸都打不出成績，想要拓產到日韓、東南亞、甚至歐美，那簡直比登天還難。

要不是現在還有保護傘，不然如果連大陸零食都全面開放之後，聯華食在零食方面產品競爭力不足的問題，就會更加浮現出來。

我認為公司現在正處在關鍵的十字路口，要嘛全力燒錢打造保健養生品牌，要嘛努力搞行銷和通路把產品送出海。

可惜目前我還看不到公司的決心，如果只貪戀台灣市場就滿足，美其名叫深耕，說難聽叫(以下開放自由發揮)。

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