Zoltan Pozar的財經神諭：美中大棋局下的加速去美元化與難解的長期通膨－精選報告解碼#14

前言: 前瑞士信貸首席利率分析師Zoltan Pozar是當今世上最受關注的投資策略分析師，在他進入投行之前，他還有在美國財政部擔任顧問，在聯準會紐約分行以及國際貨幣基金的任職經驗，是他率先關注影子銀行在金融體系隨後影響了國際金融組織金融穩定委員會(FSB)去監控、管理全球的影子銀行體系。他在今年五月離開了瑞士信貸的職位，成立了自己的研究諮詢公司，主要的目的就是去追蹤被他稱之為布萊頓森林體系3.0的國際貨幣秩序的演進。本文是他接受知名Podcast In Gold We Trust節目訪問內容書面報告的真正精華，從和市面上一般主流分析不同的獨特視角去觀察中共帶頭的去美元化大業的進展以及他認為通膨會是長期性問題的精彩預測，但Pozar不論是口頭或是文字的表述風格都頗為晦澀，一般人不容易完全搞清楚他倒底想說什麼，因此本智庫特地將這篇訪談的真正重點寫成通俗易懂的中文幫助讀者了解他深刻的分析和與眾不同的預測。

 一、去美元化是進行式，替代機制和美元體系重點不同

  未來五到十年，中央銀行管理外匯的方式將會有根本性的變化。背後的原因有好幾個，其中一個很重要的原因是大國較量所引發的地緣政治競爭。大國就是指中、俄和美國，還有它們各自的代理人。雖然美元還是會在世界上某些地方當作交易貨幣使用，但在世界上其他地方就不會是如此了，比方說在俄羅斯。反正只要和美國有外交政策衝突或是不協調的地方，就比較不可能用美元當作儲備貨幣。

  當然這還會有出其他一些衍生出來的劇本，不用美元的國家會尋找其他東西當儲備資產：黃金就會扮演重要角色，事實上在俄烏戰爭爆發後，一些央行就加速用黃金當儲備。從國際貨幣基金和世界黃金協會 (World Gold Council)的資料可以看出這點。

  以美金或是黃金當儲備主要的差別是：你的儲備是inside money或是outside money。黃金是一種outside money，是你放在國內、放在中央銀行地下室的資產，所以你牢牢控制了貨幣發行的基礎。但用美元當儲備貨幣，就是把美元放在某個國家所控制銀行的帳戶裡或是放在央行帳戶上。但這些錢不是你真正能控制的，你是受制於有權決定你是否可以去提取這些美元的政府或機構。而這些政府或機構可能會毀約不讓你取用，這就是為什麼大家都在找替代美元的東西。

  除此之外，還有兩件事會改變央行的外匯儲備選擇。首先以前需要有足夠的美元當外匯儲備，是因為為了進口石油、小麥和其他你自己不生產的東西 這些東西都是以美元計價，開發票也都是寫美元。除了貿易需求之外，本地的銀行、公司有美元外債要還，央行需要有美元外匯儲備以防這些銀行、公司出現無法償債的危機。 也正因為上述的理由，現在有更多的石油是以人民幣或是其他貨幣計價的話，那麼央行就需要儲備人民幣或是其他貨幣來買這些必需品。

  因此未來會有三種主要貨幣：美元、人民幣和當作第三隻腳的歐元。當俄羅斯和石油輸出國組織接受歐元付款買石油時 歐洲買大宗商品就不必先辛苦去賺美元。但現在對北美的能源需求增加，美國只接受美元付款。

  另一方面中共正在自己的外匯存底中減少美元的比重，增加歐元的比重。如此一來歐洲就變成了本世紀大棋局(The Great Game)的一部分，這場大棋局是由中共在歐亞大陸、非洲、中東出手，那歐元作為儲備貨幣的份量未來到底是增是減，還要繼續觀察。

  歐洲其實是一帶一路倡議上的地理終點，所以同時會有中共的拉力和來自北美大西洋的拉力。這場大棋局的鬥法最後誰贏就慢慢看下去，但對未來五到十年把你對總體經濟、貨幣、利率市場和全球經濟的思考擺在這個框架中是有幫助的：戰場在一帶一路和歐亞大陸﹔也就是全部的歐洲、.............................................