精明管家-試著搭配兩個標的

最近在 12/20 (2022) Tue 經歷一次莫名其妙的下殺，整個大盤一殺就是 2%！事後跳出一則新聞是關於日本央行「上調長期利率至 0.5 %」！而原本是 0.25 %，差這一點點到底是…？ 實在不懂這風吹草動怎麼會影響這麼大。後來認真理解後大致領會，這將使長期超寬鬆流竄全世界的日圓回流日本造成匯率升值，但不是買日本股市，因為日股同全世界股市一樣都是大跌。

市場的變動是常態，像這種偶爾的大幅震盪也是見怪不怪，到底該怎樣處理才可以有真正的安全？其實現在這種環境，已經是努力了幾百年的成果了，政府與領導者設計了完善的運作與監管體制，但黑天鵝不可能絕跡，政府努力過了，身為微小的個人與家庭單位，有自己的責任要負，好好的調配自己的投資組合應該是可以努力的方向。

在前述的大跌中，能否找到相反方向的標的？日圓的 ETF 好像很猛，調出來一看果然厲害！日圓正二的 ETF 竟然漲了 6 %！一個很自然的想法，若可以在投資組合裡配一定比重的日圓，是否可以抵銷股市拉回造成的資產減損？

感覺是這樣，就來驗證看看啊。以下很快的組成一個投資組合，因為日圓正二波動性較大，所以與台股大盤配比 1:2 試試，各項績效指標得出如下：

觀察幾個關鍵數據就可以得出初步結論了，以大盤本身績效為基準，加入日圓正二後年報酬腰斬 (13 % -> 5 %)，sharpe and sortino 都變差，連 mdd 都變更差，完全沒有幫助，可見與第一印象相當不同。記得我也曾經靠著印象用真金白銀下去亂搞，以為匯率這種東西終究會「均值回歸」，沒想到這個回歸甚至經過五年也見不到！想起來那繳的學費真不值得阿，稍微謹慎做一點功課會好很多。進一步觀察五年來走向的細節：

我的天啊，除了 2020 年以外都是負報酬，長期持有最終換來資產蒸發，慘不忍睹！也許槓桿 ETF 的設計結構問題也很嚴重，長期持有的震盪過程中會因換倉成本而持續損耗扣血。

另外把圖形疊加起來看看，以下綠色線呈現日圓績效與大盤績效疊加，的確在非常少數的大跌時段有達到風險對沖的效果，但大部分時間都是沒啥屁用的。

從以上案例得知，直覺上的負相關實際上只有一點點，雖然日圓的絕對報酬是負的，本來就未預期它能提升整體報酬，但若它對 mdd 有降低效果也算有價值，但連這個也沒有，可以說是完全不值得花一塊錢去持有它。若說它在「特定時候」有效，那難題變成如何判斷哪個特定時候，那又是另一個接近無解的問題了。若長期趨勢不利，寧願一刻都不要持有，趨勢的判斷除了依靠經驗的敏銳度，運用真實資料計算回測還是非常必要的，在每一個小部位上都認真的趨吉避凶，才能與時間做好朋友。

Newman Chen 2022/12/27

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