日期:2023.10.26
重點個股
聯電(2303.tw)-永豐、國票、兆豐
法人機構給予公司投資評等是甚麼?
- 永豐-買進，目標價55
- 國票-調升至買進，目標價57
- 兆豐-逢低買進，目標價59
本次法說會有甚麼利多?
- 營收財測 : 3Q財報主要受惠新台幣貶值而略優於預期
- 毛利率財測 : 因ASP提升、產品組合優化、及新台幣貶值，毛利率優於預期，本次產業下行循環毛利率仍維持30%以上，相較疫情前15%-20%已有結構性改善
- 需求端 : 部分應用需求落底，PC與手機出現急單；因客戶庫存去化已達 6 季，2023 年底庫存將達健康水位，需求將逐步復甦，推升營運回升；去中化的轉單效應持續中，考量產品設計驗證時 程需一年以上(自2022年底開始)，貢獻有望開始發酵
- 產能端 : 規劃產能不變，12A P6產能有LTA保護，後續隨產能開出將挹注2024年出貨、ASP轉佳；公司12吋產品價格穩定，其中22/28nm受惠OLED DDI、特殊製程如 eHV 與NVM、RFSOI、ISP、Wi-Fi 等產品，產能利用率維持相對高水準
- 評價面 : 公司目前評價仍低於同業
本次法說會有甚麼利空?
- 4Q23獲利展望不如預期，主因客戶審慎控制庫存
- 今年終端需求未見強勁復甦，車用產品也面臨庫存調整，預期調整至24Q2
- 明年折舊將大幅攀升， 拖累毛利率表現
(沒那麼誇張，就模型估低一點而已)
總結
- 10/26收盤股價大跌4.59%，收在46.8元，大跌主要原因可能與法說會內容比較無關，可能是(1)大盤盤勢氣氛不好，加上(2)公司限制員工權利新股第二批宣布發放，導致股價重挫
- 整體法說會論調正面看待，無論是需求將逐步復甦，推升營運回升，或是12A 6P產能開出挹注2024年出貨、ASP轉佳，帶動營收、毛利率表現，且公司體質結構性改善，特殊製程比重(eHV 與NVM、RFSOI、ISP、Wi-Fi)佔比拉高到6成以上，帶動毛利率遠高於之前15-20%水準，長期值得期待!
台光電(2383.tw)-凱基、中信
法人機構給予公司投資評等是甚麼?
- 凱基-增加持股，目標價從545上修至550
- 中信-調升至買進，目標價520
皆超級正向看待公司未來的營運狀況
本次法說會有甚麼利多?
- 營收財測 : 受惠美系手機客戶拉貨旺季及基礎建設(伺服器、交換器)市佔擴大，預期4Q網通、車用營收分別季增個位數、10%，而手持裝置轉淡季呈季減個位數
- 毛利率財測 : 受惠產品組合優化，網通佔比提升，帶動毛利率超過30%， 預期4Q毛利率與3Q相當；未來隨COWOS產能持續開出，AI伺服器比重仍有提升空間，加上AI材料多使用8系列產品，毛利率優於公司均值；400G交換器已成主流產品，市佔率由前代100G的10%提升至30%，800G產品也有望於年底開始小量試產；低軌衛星產品雖然比重仍低，但成長快速。綜上所述，就是產品組合優化，帶動毛利率走升
- 需求端 : AI 伺服器可望逐季上揚，預期2024年公司在AI伺服器材料市占率可維持60%以上
- 產能端 : 4Q預期產能利用率為 75-80%(以月產能450萬張計算)；2023年資本支出維持42億元，2024資本支出則尚未決定，但將以擴建馬來西亞廠為主(1Q25開45萬張)
本次法說會有甚麼利空?
- 玻纖布將為主要產能瓶頸
- 手持裝置領域包含美系、陸系手機及NB等產品進入季節性淡季，營收略為下滑
總結
- 10/26收盤股價大跌6.5%，隔天10/27再跌1.4%，收在383元，大跌主要原因可能與法說會內容比較無關，可能是(1)大盤盤勢氣氛不好，加上(2)AI族群股價皆大幅回落，且(3)投信可能因為跌破均線，停利停損，導致公司股價短期重挫
- 整體法說會論調是超正面，然而市場對這家公司的預期數字都上修到非常高，可能Alpha空間有限，基本面超好的公司，可能需要尋找好價格!
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