日期:2023.10.18
重點個股
大立光(3008.tw)-凱基
近況更新
- 9月營收優於公司指引，主因外購件比例增加
- 3Q23毛利率42.6%，大幅低於市場預期，主要是外購件之毛利率低於平均水準，出貨比例增加對毛利率造成負向影響，而潛望式鏡頭毛利率約51-52%，良率仍在提升中(目前約70%)
- 業外貢獻，匯兌收入19.5億元和利息收入10.2億元
- 高階手機機種有加單跡象，預期10月拉貨動能將較9月提昇，11月將再進一步改善
- 4Q23毛利率仍需持續觀察產品良率改善狀況
(緩慢提升狀態) - 舊型號之鏡頭單價難有降價空間
(不給砍價啦!但真的嗎?) - 客戶專案數量討論開始增加
(就還沒確定，至少明年有可能更多客戶採用)，規格涵蓋主鏡頭及潛望式鏡頭等，看好領導規格的出現有助於未來其他客戶跟進 - 下修4Q23、2024F EPS分別至38.82(前值40.9)、145.85(149.6)
兆利(3548.tw)-凱基
近況更新
- 2Q23產品組合比重：NB 20%、monitor 34%、3C+手機44%、 其他2%；3Q23產品組合比重為NB 15%、monitor 30%、3C+ 手機53%、其他2%
(手機營收比重提高，有利公司毛利率表現) - 3Q23營收25.9億元，季增31%、年增58%，動能來自摺疊手機拉貨強勁
未來展望
- 10月營收可能月減，主要是十一長假導致工作天數較少
- 11-12月訂單狀況則需視客戶摺疊手機銷售狀況，目前訂單能見度約一個月
(聽起來很不安全，如果摺疊手機銷售放緩，公司接單不如預期，營收獲利可能會直接下修) - 4Q23 筆電(營收占比15-20%)出貨量可能季減，庫存問題解決，但需求尚未明顯回溫；monitor(營收占比約30%)出貨量表現則優於筆電，可能季持平或微幅季增
- 兆利於主要中系客戶之摺疊手機供貨比重約 50%
(其實都是華為) - 今年客戶推出左右折新機為主 (Mate X3 / X5)，因此左右折出貨較多 (ASP較上下 折為高)，4Q23或2024年年初可望有上下折新機種推出
(明年營收動能，很重要!!!) - 11月之籌資計畫主要針對越南廠第二期擴建資金，中國廠後續產能及營運週轉規劃，預先做資金準備
(發CB募集錢錢，籌碼供給增多) - 市場預期2023F EPS為6.62 元；2024F EPS為7.93元，目前股價交易於2024 EPS共識預估之17-18倍
(反正就要有新的成長動能、EPS上修循環和題材故事，來帶動預估本益比，不然就都已經Price in利多消息)
聯發科(3548.tw)-凱基
投資評等調升原因
- 智慧型手機需求觸底回升，手機回補庫存需求延續至1Q24
(產業谷底已過) - 全球智慧型手機市場，2024年預估出貨量個位數成長
(聯發科營運復甦動能) - 毛利率前景穩定
(46-50%區間) - 公司具備高殖利率
(約6-7%)
未來展望
- 預估聯發科2024年智慧型手機出貨量自1.5-1.6億台調升至1.7-1.8億台
(顯示營運動能回溫，上修營收、獲利數字) - 智慧型手機庫存回補需求推動，估計聯發科4Q23營收季增8-16%，年增 15.4%，達1,249億元
(這個數字有個底，檢驗公司4Q是否能做到) - 行動AI運算可能不會在短期內顯著貢獻聯發科營收與獲利
(意思是MODEL營收、獲利估計沒有這塊!) - 未來裝置中的AI運算將需要更強大的AI引擎運行裝置中的AI應用程式，長期推動行動SoC矽含量顯著成長，提升整體行動與AIoT之產品均價，並提高其結構性獲利能力，同時增強公司在智慧型行動運算業務中的價值
(Long-term Story，非常不具體，很難量化估計，可靠度不高) - 受益於邊緣AI運算所驅動的智慧型手機產品升級/換機週期之潛在加速
(好喔!因為AI而有換機潮，這個我也是......)
