2024利率展望

近日美國10年債利率碰觸到筆者預估區間下緣4-4.1%，便出現止跌現象，這波漲勢又猛又快，後續該如何看待。

下圖顯示這波升息循環Fed fund rate與3m-10yr curve的關係，會是本文分析的核心。

首先可以看到這波利率的下探，只是先前上升的回歸正常。從七月底到十月底，由於BOJ調整(實質放棄)YCC、美國財政部增發公債、FED表示neutral rate可能會結構性上升，導致Fed fund rate與3m-10yr curve的關係大幅脫鉤。十月底以來這三項都(暫時)消失了，通膨和就業基本上符合預期趨緩，怎麼上去怎麼下來，直到本週才又見到BOJ出來放話。

既然BOJ重出江湖，如今降息預期到明年底已屆4.4%，明年一月又有大量公司債發行，二月不知道美國公債增發狀況，讓curve重新正常化flatten的環境已非一帆風順，接下來會是顛簸的路途。

不過展望未來一年，應該會比今年好過，是一個區間整理偏向下的格局。

基本假設是soft landing，核心通膨筆者抓彭博預期2.7%往上往下加減0.5去做情境分析。下一步考量實質利率，根據筆者觀察過去兩年FED的態度，在通膨沒有信心回到2%目標之前，可接受的區間是在1-2%，這樣我們就可以導出明年底的Fed fund rate會是在3.2-5.2%的範圍內。接著代入上圖Fed fund rate與3m-10yr curve的關係，由於是降息循環，筆者會把curve陡度多抓10bps，因此算出美國十年期公債利率在明年底可望達到3.3-3.7%的水準。

哇那現在4.2%，這旅途才進行一半啊~別忘了剛剛講到的風險，BOJ和美國財政部依舊存在，QT持續進行還看不到結束，而FED經過去年10月的教訓還是在今年10月重演，是以筆者還是保留100bps的upside risk，換算出來會上移至4.3-4.7%。這就是為何筆者說是一個區間整理偏向下的格局，以目前level來看未來一年往上50bps往下90bps，。