中磊｜法說會摘要 2023/12/07

摘要重點

1.網通設備轉型成服務商向用戶提供服務的物聯網裝置，對軟硬體的要求提升。

2.北美有望通設備升級需求，中磊在寬頻接取，全球光纖、cable 出貨量都是全球領先者，政府編列大量預算更新網通設備。

3.基礎建設與物聯網的戶外產品為中磊未來動能之一，毛利率較其他產品線高。

公司：中磊（5388.TW）

主辦單位：富邦證券

時間：2023/12/07

公司簡介

中磊策略規劃（資料來源：中磊法說會簡報）

中磊希望成為軟硬體 Total Solution Provider，網通設備現在不是單純科技產品，是服務提供商收取月費的物聯網裝置，中磊提供嵌入式軟體到硬體設計、品管、生產製造測試、AI 導入與邊緣運算。

中磊歷年營收表現（資料來源：中磊法說會簡報）

2000~2007 為固網起飛期（個人電腦連網附屬裝置）。2007 年營收達 100 億後，開始第一波業務轉型，從個人電腦轉向電信寬頻，第二階段至 2017 達 380 億營收。2018 後開始第二波轉型，在全球佈局辦公室、生產據點與轉型直供模式，在過去三年看到甜美果實，去年為將近 47% 的高成長，今年雖營收成長趨緩，但前三季獲利 YoY 30%。目前直供達 90%。

看好未來電信支出占家庭比重會越來越高，商業模式已有所改變，改成月費訂閱制，因為裝置成為服務開啟的管道，因此軟硬體需要針對服務商原先系統做客製化修改，需可偵測裝置運作狀況、流量等，增加系統整合在網通設備的重要性。

中磊產品（資料來源：中磊法說會簡報）

寬頻接取，全球光纖、cable 出貨量都是全球領先者，北美有升級需求，從 DOCSIS 2.0 升級到 3.0、3.1，明年邁向 4.0，雖然有兩個規格正在競爭，但中磊有雙重投資。光纖部分，政府編列大筆預算升級光纖基礎設施。基地台小型化、去中心化為未來方向，更多硬體功能會被軟體取代，白牌化會是中磊的商機。目前許多產品的出貨是套餐式出貨，通常 CPE ASP 不高，電信商希望一站購足。

中磊生產概況（資料來源：中磊法說會簡報）

中國產線自動化佳，使員工人數變少，為因應地緣政治與近岸生產風潮，前往墨西哥設廠。，月產能隨菲律賓新廠第一期完工，達到 400 萬套月產能。

中磊產品別營收比重（資料來源：中磊法說會簡報）

主要產品：CPE 消費終端產品，所以聯網設備，為台灣 IP Camera 領導廠商，IoT 開始聯網，逐年成長。在北美線上影音機上盒有很好的出貨量。Infrastructure&IoT 為公司近年重點，為小型基地台、戶外路燈桿、物聯網等應用，目前佔公司營收比重約一成，不過毛利豐厚。中磊過往產品都是擺在室內，戶外為新產品線，需要幾年時間培養。

財務概況

中磊前三季合併綜合損益表（資料來源：中磊法說會簡報）

年初已預告不會衝營收，而是著重調整公司體質，毛利率、營業利益率、EPS 皆有提升，經營階層滿意成果。

中磊資產負債表（資料來源：中磊法說會簡報）

電信商營收增加對現金流壓力增加，第四季傳統上為旺季，庫存水位較高，約 115 天，勉強可以接受。網通後市隨地緣政治分散生產據點後，庫存要回到過往兩個月水準是不容易的，現金壓力仍持續存在。

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