2023投資年報

2023年真是精采的一年，感覺一整年風風雨雨，但行情就在懷疑中上漲，很多讓人想不到的事情發生，股市就是這樣有趣，全年加權股價報酬指數的績效為31.48%。

要能拿到這樣的報酬率不容易，不是每個股票都有這樣的報酬，可能操作方式必須集中，然後沒被中途洗出場，或者要連續抓到幾支飆股。大部份的投資者績效似乎落在10%~20%，也有看到40%~50%甚至100%的。

績效多少都沒關係，每個人條件不一樣，有人已是股市老手，有人可能是運用槓桿，有人是本多終勝。如果此生還有幾十年可以投資，重點是今年自己又成長了多少，收穫了多少，成敗只是讓以後更茁壯的養分，過程永遠比結果重要。

從我操作的頻率與標的(請參考下圖)，會讓人覺得我不太認真在"做"股票，因為我相信好的投資機會並不多，我在做的就是等一個值得揮棒的好球。或許明年好球會出現，也或許該調整我的好球帶，希望明年能找到答案。

至於我的績效如何，如果用公司的概念，ROA為14.8%，ROE為22.6%，差異就在資產中部份資金為借貸(房貸)。這樣的績效雖然跟不上市場，但我勉強算有多年累積本多終勝的優勢，實際的獲利是以前薪資的倍數之多，夠我再多糊口幾年，還滿意這樣的成績。

2023股市大事紀

AI應用 - ChatGPT的問世應該是2023年最大的驚喜，大家開始相信AI會改變這個世界，好像當初.COM的熱潮一樣，只要跟AI沾上邊的公司股價就會一飛沖天，我想將其稱之為AI泡沫，年中時多數公司股價達到了高峰，但在年底時雖然大盤站上相對高點，但多數公司股價已不如最熱時期。

庫存調整 - 由於台灣的產業性質，在疫情期間大賺出口財，但解封後相關需求下降，不管消費端或製造端面零庫存嚴重堆積的問題，庫存調整的問題從年初一直到年底都未看到實際改善狀況，也讓人一度懷疑是調整庫存或需求消失。

矽谷銀行倒閉 - 由於Fed暴力式的升息，造成持有大量公債的機構產生嚴重的帳面虧損，當流動性出現危機，就容易發生銀行倒閉的現象。之後Fed也快速提出相關對應措施，雖然利率依然高掛，也就未見類似危機。

美國公債 - 2023年初時投資人都把長天期公債視為最大的送分題，預期Fed一定會降息讓公債價格上揚，但Fed直到年底時都未做出實際降息行動，還一度放出鷹派言論造成公債價格下跌，投資人把降息的預期持續延續到2024。

Fed持續暴力升息 - 年初市場普遍預期基準利率會升到4%停止，但Fed持續2022年暴力升息的基調，在7月將利率區間調整至在5.25%~5.5%。根據歷史經驗利率上調到這個位置容易造成資產泡沫破掉，像是2000網路泡沫與2008年金融海嘯，許多投資人認為這次會軟著陸甚至不著陸，就看看歷史是否將重演。

中國經濟持續降溫 - 年初大家都認為中國解封後經濟將恢復正常，但是隨著房價下跌與失業率攀升，整年度經濟只能用開高走低來形容。雖然中國政府不斷端出政策牛肉，但是全年滬、深、港指數就是不停的下跌，股市是經濟的櫥窗，目前為止似乎對中國經濟還沒辦法樂觀。

持股操作

大樹二(64692) - 大樹(6469)股票年初的本益比約為38倍，公司在藥局通路絕對稱得上是龍頭，產業也還在成長期，過去的經營績效也證明其卓越的管理能力，不過其超高的本益比讓不少投資人卻步。我選擇投資可轉債是看好下跌有限，上漲也不會輸現股太多，能說進可攻退可守。

由於2022年有疫情紅利的高基期，所以2023年成長有限獲利也並不出色，但是隨著股價推升，本益比在年底時達到近60倍，這表現完全出乎我的意料，我認為這種本益比只能用瘋狂來形容，不敢保證這價位買的人一定賠錢，但我認為風險大於機會。

近幾年大家也都看到藥局通路這個大餅，不少藥局進入資本市場掛牌興櫃，也有像屈臣氏或康是美，藉由其本來的通路優勢加入戰局。大樹或杏一也都表示因為競爭者眾，在拓點或找藥師的難度上都增加，藥局的競爭看起來已進入戰國時代。

數字(5287) - 這間公司我已持續追蹤9年，可以說是看著他長大，然後我又在同產業有工作經驗，是我完全可以掌握的公司，算是個人優勢。2023年公司的本益比大約維持在14~15倍，當時覺得股價合理而且我有信心的公司。在下半年公司配發股票股利1元與現金股利5.6元，雖然股本膨脹因為業績的成長，EPS預估依然可維持在13元。

數字公司8成的獲利來自591網站，公司自己評估在相關產品的市占為80%以上，從2022年之後的獲利成長就是在既有的基礎上繼續擴大業務。事實上我認為591的對其產品的價格有非常高的定價權，比方說目前刊登一則出租廣告為400元，而房東將房屋出租一整年收益都在幾萬以上，我不認為房東會因為廣告費變成500或600而不用這個產品。

雖然公司還沒說明對2024年成長的期望，我認為在既有的優勢下，每年成長10%並不困難。

認售權證 - 由於上半年有點賺錢太容易的錯覺，出現了大頭症，明知不可為還是決定要"放空市場"。當時認為多數的股票真的漲到已經忘了我是誰，所以會有下來的一壓力，在8、9、10月的時候整體市場是走弱的，但是市場在11月的時候狂拉升，最後下場當然是認輸。我買的是認售權證有槓桿效果，最後是認賠50%的虧損離場。

還是要尊重人類向上的動力與貪婪的力量，股市長期一定是往上走，所以放空基本上就處於不利的地位。然後放空見好就要收，放時間愈長會失敗的機會就愈高。

裕融二(99412) - 對於租賃三雄我一致不看好他們在中國的業務，中國經濟問題已經愈加嚴重，我認為情況只會更糟，將遇到的風險不是我願意承受的。對於股票我是完全沒興趣，但是可轉債就不一樣，一間公司只要不會倒，他的債劵就有價值。

裕融二我買的成本在102元，風險就是輸掉2元回到票面值，機會就是裕融股票上漲的時候也會跟著上漲。這個我自認為是投機，不看好股票長期發展但是又賭它短期會上漲，總之是衡量機會與風險兩者的得失，決定可以做的投機。

展望2024年

2023年底台股又來到相對高點，很多人是戒慎恐懼，我是樂觀多於悲觀。先講樂觀面，對於指數要突破1萬8甚至未來突破2萬我都深具信心。邏輯很簡單就是看好佔台股權重最大的台積電，寫這篇文章時台積電法說已公布預期2024全年將成長逾2成，未來只要業績實現，股價持續上漲就將帶領指數繼續往上。

悲觀面則是利率還維持在高檔，歷史經驗利率在5%以上這個水位維持一年以上，造成了2000網路泡沫與2008年金融海嘯，過高的利率很容易戳破資產價值的泡沫，很難保證歷史不會重演。也的確有一個市場的泡沫破滅正在進行中-中國的房市，接著就看全球經濟是否有下個泡沫破掉，或者能夠擺脫宿命來個精彩的軟著陸。

總之樂觀又帶點警慎是我對2024的看法。(感覺這句話有講等於沒講 XD)

投資與生活

寫這篇文章的當下氣候低溫，北部海拔800公尺以上易降雪，也看到不少追雪的資訊，一般人會想到的地點通常是陽明山或太平山，不過這些地方凌晨就要先去，等天亮才要去很容易陷入車陣上不了山。

而我朋友今天去的地方叫東眼山，他在8點前到達東眼山園區門口，氣象預告準確預測了凌晨的降雪，入園後迎接他的正是滿園的白雪美景，下雪的資訊也立刻在社群中傳播。

隨著遊客變多白雪開始髒汙，還有持續的降雨也融化了雪，大概11點已經沒什麼雪景而這時候園區外排滿收到消息趕來的遊客，他們在車陣中進退兩難也註定看不到雪，而我朋友呢，已經漂亮離場了。

這整個追雪的過程就好像一場投資，有運用預測精準行動的贏家，也有看消息盲目跟隨的輸家，覺得很有意思跟大家分享。

祝大家2024都當個贏家！