非農就業井噴式公佈後，黃金的走勢令人意外

美國1月非農意外超強髮揮，就業增長加速增加35.3萬個，薪資漲幅創近兩年來最大，失業率維持在3.7%不變。數據公佈後，交易商預計美聯儲在4月30日至5月1日的會議上開始降息的可能性降至約70%，而在此之前的可能性高達約90%。他們還認爲年底政策利率區間更有可能達到4.00%-4.25%，之前的預期是低於4%。

在如此強勁數據的刺激下，美元指數跳漲至七週高位，美股無視降息預期被打壓反而大漲，道指和標普500指數更是創出新高。在如此走勢下，原本應該看到黃金價格被大幅打壓，但事實上，金價在上週五卻展示出了韌性，尾盤僅僅下跌0.8%，週線還是保留了近1%的漲幅，直至今日亞市時段，金價才加大回落向2020美元靠近，部分來自於技術上的壓力。

來自世界黃金協會的回顧報告，2023年的黃金總需求達到了有記錄以來的最高水平，達到4899噸。黃金價格反映了需求的強勁，央行購買量激增，再加上珠寶消費強勁，抵消了ETF的大規模流出。

去年央行的購買保持了驚人的速度，年度淨購買量爲1037噸，幾乎與2022年的紀錄持平，僅比2022年少45噸。即使在金價非常高的環境下，年度珠寶消費量仍穩定在2,093噸。中國的複蘇支撐了強勁的全球總量。

全球黃金ETF連續第三年出現資金外流，減少了244噸，但資金外流的速度在年底前明顯放緩。部分反映市場對於美聯儲今年3月份降息的預期增強，不過這種利好在進入2024年初的時候未能有增強。

通常情況下，1月份西方對黃金的投資會大幅增加，原本金價在1月份通常會錄得昇勢（在過去的十年，金價1月平均漲幅達到2.9%），但從去年底創下的記錄高位至1月份，金價卻下跌了10美元。2月份黃金依然具備來自亞洲春節的傳統消費需求，投資者對黃金的購買需求昇溫。

在美國近期各項數據和美聯儲1月決議中，市場看到了美聯儲3月降息的可能性持續下降，在市場完全消化之前，或者美聯儲有更明確降息表態之前，金價短期可能還會經曆一番調整，然後重新啟動反彈。

期間，金價是否依然具備抗跌的韌性抑或在美聯儲啟動降息後可以衝多高，不僅取決於美國經濟是否軟着陸，還取決於經濟和地緣政治的不確定性，從當前的環境看，今年上半年金價仍具備繼續創下高位的空間。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。（以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會爲直接或間接使用或依賴此資料而可能引緻的任何盈虧負責。）

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