9月投資魔咒：非農就業數據引發市場恐慌，美國經濟還有機會軟著陸？

從今年的下半年開始，美股便迎來了幾次大幅度的修正，現在時序來到了9月份，這個月份在投資市場是公認的魔咒，下跌的機率高於上漲，下圖顯示了在過去5年9月份平均跌幅約4.2%，顯示全年就是9月份跌最兇。

SP500在過去五年每個月的平均報酬

另外下圖統計了1950~2023年在選舉年SP500的報酬狀況，在選舉年間8月份意外的有超額報酬，不過回顧這次8月的美股市場，8月初先經歷非農就業數據低迷與日圓預期升息的系統性賣壓，導致美股在短時間崩跌，但隨後又V轉衝高。但如果觀察若在選舉年間的9月和10月，其實股票市場都是呈現負報酬，要一直到11月選舉完，等選舉情勢較明朗後，股票就會回到上漲的趨勢，可能的原因在於，因為不同陣營的候選人會提出不同的政策，這些政策可能會分別受惠於不同產業，在總統選舉尚未定案前，大家的投資操作通常會較為保守，因為不確定性高，所以此時的市場波動也會比較大。

統計過去每個月的平均報酬(包含選舉年)

若我們再來觀察過往的VIX指數，通常7月份觸底後，就會一路上升來到10月份的最高點，隨後在11~12月滑落，同時也伴隨著股市回升。所以通常整年的股市績效，上半年的勝率較高機率是大於下半年的，今年目前看來也是如此。之前文章提到上半年是送分題，下半年是考驗投資操作的時候，原因是觀察到經濟數據的基期已經墊高，且就業數據開始出現疲軟了，加上股票的價格已經墊上來了，只要企業的財報沒有符合市場預期，就容易出現大幅度的修正，例如前陣子一些科技巨頭開出的財報，明明沒有多差，市場也給你找個理由殺下去。

1984到現在的VIX指數統計

那麼，既然看這些歷史統計圖表顯示9~10月勝率較低，那我是不是就趁著這兩個月份把自己的資產買好買滿，接下來享受11~12月份的暴漲果實就好呢？當然不是這麼簡單。你必須還要觀察經濟指標來判斷現在的經濟是否會進入衰退？未來到底會發生硬著陸、軟著陸或甚至出現不著陸呢？只有出現軟著陸或不著陸，股市在11~12月才有機會獲得反彈，反之，則會一路崩跌下去，這時候聯準會就不是預防性降息了，而是會出現緊急式的迅速降息，若發生，股市的下跌將會擴大。

目前觀察FedWatch，升息循環已經走了很長一段時間，9月份勢必要降息了，現在就是看要降息一碼或兩碼，現在數據看起來，降息一碼的機率來到70%，全年降息為5碼。

FedWatch利率預測

既然要降息了，我們來觀察下圖統計了從1984年開始，聯準會發生第一次降息後，股票市場的報酬，可以發現在2001年與2007年再降息後的1~2年內是負報酬，且第二年下跌的幅度將遠大於第一年，這兩年發生著名的事件分別是：2001年發生網路泡沫，2007年則是發生次貸風暴。

統計過去第一次降息後的期間報酬

2001年網路泡沫：

• 開始時間：2000年09月
• 結束時間：2003年02月(歷時2年6個月)
• 漲回前高時間：2007年05月(歷時6年9個月)
• 最大跌幅：-47.4%

2007年次貸風暴：

• 開始時間：2007年12月
• 結束時間：2009年03月(歷時1年4個月)
• 漲回前高時間：2013年01月(歷時5年2個月)
• 最大跌幅：-55.2%

這兩年都是發生金融系統性風險造成市場崩跌，就算聯準會降息想要救市，短時間也是無濟於事，市場也是經歷很長的時間才逐漸恢復。所以要判斷聯準會的降息是否有辦法帶動股市上漲的資金行情，關鍵在於「系統性風險是否發生」與「經濟是否出現衰退」。