2024-03-16|閱讀時間 ‧ 約 24 分鐘

【後續追蹤系列】櫻花9911現況回顧

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距離上次介紹櫻花(2024.01.07)已經經過兩個月的時間了，櫻花從2023年12月31日到2024年3月15日，股價從69.5爬升至80.5，累積報酬為15.8%。但諾亞的投資哲學還是一樣，我們要把重心放在這檔股票的『價值』，而不是『價格』，一檔股票漲了多少不是重點，重點是為什麼漲，以及未來的持續性。

櫻花近期營運較好的結果來自於兩點，去年第四季的高EPS以及今年政府瓦斯及熱水器補助方案：

第四季的高EPS：
由於去年第四季營收與毛利高，致使去年一整年EPS達4.9元，持續創歷史新高，配息也達3.88元歷史新高，已經連續13年持續成長了，那能夠這麼多年持續成長，一定跟它的經營模式好壞有關係，這邊就不多講，有興趣的讀者可以參閱我先前發布的櫻花文章。
政府汰舊換新補助：
去年大約11月底，政府就發布2024年1到4月底，針對瓦斯與熱水器的汰舊換新節能補助，熱水器就是櫻花的主力產品，因此受惠於這波消費紅利，櫻花獲得了很大的利潤。更重要的是，通常有補助下，汰舊換新，都會換更高單價，功能更好的產品，所以櫻花的營收也持續創新高，今年前兩個月的累積營收已經增加超過25%了。

(新聞連結：https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=a55b2e9e-df57-461b-8776-39aac58d782b)

上面都是已經發生，而且只屬於短期影響，政府汰舊換新補助致使營收增加的影響頂多也2024一整年的營收變好而已，長期3-5年還是回到公司自己的營運計畫與目標，那中長期我們還是要關注在霧峰櫥櫃新廠擴產計畫，根據櫻花法說會的說法，第一新廠預計在2024年第三季完工，如果順利的話，新廠的效益應該可在2025年挹注營收獲利；另外第二階段則是增建與擴大既有的烏日廠，透過自動化與集中化提升生產流程，進而提高綜效，但這項資本支出預計要到2026年才能完工，效益的挹注還需要時間。

那回到一般投資人會問的問題，櫻花現在可不可以買？可不可以買這個問題要回到個人的投資哲學，A覺得便宜的東西，B可能覺得貴，所以文章一樣不會推薦買賣，僅是幫讀者們分析公司既有的公開資訊。

關於投資哲學的問題，這邊櫻花就是一個很好的教學釋例，如果年初櫻花70元的時候不買入，現在80元的時候才想買入，這樣的投資哲學可能比較偏向動能投資，而不是價值投資。舉例而言，櫻花今年配息3.88元，如果以70元成本買入，換算殖利率5.5%(=3.88/70)；但以80元成本買入，換算殖利率4.9%(=3.8/80)，就價值投資的角度而言，櫻花在2個月前和現在，整個公司的營運計畫和目標都沒有改變過，所以櫻花的價值都沒有變，變的只是市場給予它的價格，而諾亞的投資哲學依舊是專注於它的價值，價格雖然會跑來跑去，但始終會回歸到它的價值。