個股分析-3090日電貿 | 台灣地區最大之專業被動元件代理商

日電貿股份有限公司(上市代碼3090)

公司成立於1993年1月，主要業務為被動元件之代理銷售。

目前股價為59.5元，今年預計配發3.4元現金股利，殖利率約5.71%。

日電貿長期獲利及殖利率穩健，為適合長期投資標的

掛牌以來，每年皆有配發股利，且近年皆維持3元以上現金股利配發，平均值利率維持5%以上。

業務為被動元件代理商，產品應用分布廣

日電貿為台灣地區最大之專業被動元件代理商。

代理通路商在電子產業中扮演橋樑的角色，可為上游廠商節省庫存管理成本，以及為下游客戶提供多樣性產品及給予建議，創造更多的附加價值。

而日電貿營運規模大於其他被動元件廠商，雖產品以陶瓷電容(MLCC)佔比較大(約4-5成)，但產品應用範圍廣泛，並未過度集中單一產品，受單一市場景氣波動影響較小。

雖通路代理商有上游廠商收回代理權的風險(例：2020年美國半導體大廠德州儀器（TI）終止IC通路商大聯大、文曄之代理權)，但日電貿並未過度集中單一廠商之代理，最大供應商佔比約3-4成，以通路代理商而言，營運風險較小。(競爭對手3537堡達9成業務集中於代理日本松下之被動元件)

至於日電貿最大的代理商，由新聞面推測，可能為韓國三星電機。

韓國三星電機，在MLCC市場全球市佔率約2成，排名第二，近年積極擴展車用市佔率，日電貿可能因此受惠，增加車用相關產品代理。

一支智慧型手機需要約1,000顆MLCC，電動車則需2,000-2,500顆，若再加上自駕需求，一台車使用量將超過1萬顆，車用產品將使MLCC需求大幅增加。

而由日電貿法說會提供資料顯示，目前公司車用佔比約1成，可持續觀察其變化。

加上三星有意超車日本大廠村田當MLCC龍頭，日電貿營運規模也可望持續擴大。

相關新聞：https://technews.tw/2021/03/18/semco-want-over-murata/

2018年被動元件市場大好

對於日電貿基本業務有大致了解後，先來看一下近年營運狀況。

2018年受到MLCC日本大廠Murata、TDK等進行產能調配，使市場供不應求，台灣各家MLCC元件廠皆因此受惠，日電貿2018年營運也大幅成長，2018年營收年增近3成，EPS由2017年之3.5元，增漲至8.56元。

2019年後市場景氣修正

2019年後市場景氣修正回正常水平後，雖日電貿營運較2018年高點衰退，但整體營收規模擴大，且毛利率仍持穩，本業營利近年約維持在8-10億。

2022年8月出售陞達科技股權、收購台灣交邦

2022年為日電貿業務有較大幅度調整的一年。

2022年8月出售陞達科技股權，認列約6.6億於停業單位，因此EPS大幅增加至8.02元。但出售股權後，營收影響約5%，對於長期營運影響不大。

加上同年取得日本松下代理權後，我覺得對於日電貿長期營運仍為正向幫助。

日本松下產品主要為鋁質、鉭質電容，可補足日電貿目前以陶瓷電容(MLCC)為主的產品線，且鋁質、鉭質電容，電容值大於陶瓷電容，適用於工業、車用等，新增代理產品線，可使日電貿發展更為多元。

鋁質、鉭質電容相關資料參考：

https://www.digikey.tw/zh/articles/why-and-how-to-use-polymer-aluminum-capacitors-to-effectively-power

https://www.edntaiwan.com/20221007ta71-tantalum-or-class-ii-mlc-capacitor/

2022年文曄入股

除本業轉投資上的調整外，也進行策略上的結盟。

由年報中提供之前10大股東名單中，可看到半導體通路大廠文曄為最大股東，持股14.48%。

文曄2022年10月透過私募方式，取得日電貿14.58%股權，文曄主要業務為主動元件代理，與日電貿的被動元件代理業務可互相補足，且日電貿可藉由文曄擴大其通路布局，後續雙方合作效益仍可持續觀察。

除文曄目前為最大股東外，半導體代理商龍頭-大聯大也透過旗下世友投資持股約2.75%，可看出日電貿在產業中為營運穩健的好公司，業界大老都很願意持股！

2023年毛利率下滑

這邊也可以發現，2023年毛利率表現較差，相較於前幾年約維持17%毛利率，2023年下降至15.4%，且目前仍有持續下滑趨勢。

除2023年因整體電子產業仍面臨庫存去化壓力，需求較低，使廠商難以拉高毛利率外，也可能因前面提到的：公司於2022年Q1收購台灣交邦，取得日本松下代理權，相關商品結構調整所致。

但因目前整體獲利仍維持穩定，在景氣不好的2023年，日電貿本業營利只有年減約2%！因此毛利率的下滑，持續觀察即可。

營運落底反彈

2023年雖整體電子產業景氣較前兩年修正，但2023年營收年減幅度逐季縮小，且在Q3、Q4恢復約1-2成的年增幅度，今年前兩個月的營收也持續改善。

加上前面提及的車用、新產品線等發展，日電貿長期營運仍具成長動能！

小結

日電貿長期營運穩健，且持續擴增產品線、擴大產品應用範圍，未來除可受惠主要代理商三星持續拓展市佔外，近年業務調整，及與文曄的策略結盟效益皆可持續觀察。

提供穩定殖利率的基礎下，長期仍具有營運動能，為適合長期投資之標的。