聊聊興櫃市場制度

目前上市掛牌公司家數1,001家，上櫃掛牌公司家數820家，登錄興櫃家數約333家，隨市場交投的熱絡，興櫃每日成交量上看50億元，興櫃公司總市值達1兆210億元，興櫃是未來成為上市櫃公司的預備市場，是不可忽略的交易市場，從中可以發現許多未來的黃金股。國內興櫃採用電子交易，故都可以在app或網路交易，但興櫃交易規定仍然與一般上市櫃股票交易規定不同，以下試著用簡單易懂的方式並結合興櫃成立的邏輯進行說明。

興櫃交易規定的設計，與興櫃成立背景非常有關，因未上市盤商交易未上市股票產生許多爭議：如假股票、空中交易及如同吸金的造假公司等等弊端。而資訊未公開的未上市股票，不僅發行公司相關財務、業務資訊無法得知，成交資訊更是無從瞭解，投資人不僅在資訊取得上成為弱勢，在交易價格上也往往成為沒有公信的價格，而跟盤商產生糾紛。為了保障投資買賣雙方的權益，同時建立一個交易平台，並有公開市場的報價。故設計了興櫃這個台灣獨有的特色市場。

興櫃本質與交易制度:

1.     是未上市的公司：

(1)  發行公司登錄興櫃，最低只要兩家證券商(一主辦一協辦)，推薦公司上興櫃即可，並不用像一般公司要上市櫃需經過主管機關不宜IPO條款的審查及新股承銷，門檻相對上市櫃公司低，故本質而言是未上市公司，相較已經過主管機關審查洗禮的上市櫃公司，興櫃公司可能透明度稍低、股票流動性風險較高。

(2)  不是上市櫃公司，故不適用上市櫃信用交易制度，即不能融資融券。

2.     券商代替未上市盤商的角色：

(1)  券商取代盤商報價，故券商要先有發行公司的股票，手中有貨才能報價，分為兩種

i.原始推薦：一開始上興櫃時，至少有一主辦+協辦券商，合計持有發行公司3%且不低於500張以上股票，若3%>1,500張，則最低可以合計持有僅1,500張。

  ii.中途推薦：若非原始推薦券商，則其他券商可以從興櫃市場買入，至少持有30張以上，向主管機關申報成為推薦券商，參與報價交易。

iii. 成為推薦券商，手中須有基本持股，至少30張以上，除非向發行公司及主管機關發函表示退出，否則需保有基本持股以上張數的部位。

(2)  投資人交易對象是券商：興櫃無論買賣都是會先過推薦券商，這點與已上櫃市場交易制度顯著不同，興櫃推薦券商為了獲利考量會在買賣價差中，取得合理空間來賺取搓合利益。

(3)  報價義務：推薦券商必須對買進及賣出報價，買進與賣出價差不超過5%，必須要報價，不能不報價，當然交投不熱絡的時候，推薦券商可以將報價買進及賣出報價(內外盤)，價差拉到最大，中間產生的價差，就是券商的利得，成為搓合利益。

(4)  綜合前述(1)~(3)，極端狀況下，當市場出現大量賣出或大量買進單，而相對沒有其他投資人買單或賣單，券商因為有報價交易的義務，還是要掛單買賣，有可能形成券商一路接手投資人拋出的部位，越套越深，或被嘎空手，被逼迫不斷賣出部位，再高價回補部位…

3.議價交易

(1)  投資人可在app上下單買賣興櫃股票，前述提到”興櫃交易需通過推薦券商、推薦券商有報價義務-故現行的興櫃交易電子系統，其實本質是投資人透過電子方式，與推薦券商交易。與上市櫃集中市場，透過電子系統與其他投資人直接進行交易本質上還是不同的。

(2)  因本質是議價交易，其實真的很想買到一定數量，可以直接打電話到推薦券商的興櫃交易室，詢價成交，有機會買到比較好的價格及數量。

(3)  不是上市櫃電子系統，故不會有盤前試搓，興櫃交易時間也與上市櫃不同，是9:00~15:00。

(4)  相較於上市櫃集中交易市場，最低以張(1,000股)為單位，興櫃交易為低以一股為單位，盤中零股交易也是很常見的。

(5)  議價交易，無10%漲跌幅限制。

(6)  因為零股交易且無漲跌幅限制，防止人為操控作價，興櫃股票開盤價並非前一日收盤價， 隔天的開盤價是前一日的成交均價。

4.     綜合以上交易規則，推薦券商可以透過報買報賣，掛單密集度，以及零股交易，可對興櫃價格及成交量做一定的調控功能。

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