台積電財報好，股價跌？?

上週，台灣的護國神山台積電舉辦2024第二季法說會，也公布了今年第二季的財報，財報看起來不差，營收年成長率接近40%，毛利率也控制在53%左右，跟上一季差距不大。

然而，台積電的股價卻在上週暴跌，從原本的千元大關，一路跌至939元，雖然在本週已經拉回超過季線，不過市場上仍然有一些恐慌，對於台積電未來的發展感到擔憂。

那麼，護國神山台積電的財報表現如何？有什麼可以進步的空間？或是台積電在未來會遇到什麼隱憂？

首先，我們先從幾個方向來做分享。

1.營收持續非常旺。以2024第二季營收來看，相對於上一季成長了10%，年成長32%，都是非常不錯的表現。更重要的是第二季的EPS目前是9.56，比上一季的8.7增加了10%，今年上半年的EPS將會來到18.3，全年有機會來到40塊，對於投資台積電的朋友來說，有福了，代表台積電仍然有成長的空間。

以目前台積電的EPS來看，預計每年有15-20%的成長率，因此2025年有機會來到50塊左右的EPS，對比於現在的價錢，其實不算太貴，還有一段成長，不過要定期定額的投入，或是分批佈局，會比大筆資金押入來得好，尤其是現在盤勢比較不穩定，如果去做期貨在這段區間要能獲利，真的要非常厲害，一不小心可能會被掃出市場。

2.先進製程持續擴。目前，台積電的營收來看，3奈米15%，5奈米35%，7奈米17%。這個分布算是健康，5奈米以下的先進製程佔比超過50%，代表先進製程目前的生產狀況跟需求量都是接近滿載的情況下，對於台積電的利用率算是不差。

加上7奈米整個先進製程佔比接近70%，也跟台積電過往的銷售分部差異不大，大多是靠先進製程來做營收貢獻，其他成熟製程佔比就非常的小。

但是要特別注意的地方就是，目前蘋果的手機預計今年的銷量是8700萬台，比預期的9000萬台來的少，也就代表的是，蘋果從台積電下的訂單應該會修正，那麼對於今年3奈米的應用是不是有其他的需求可以填滿，就會是一個隱憂。

另外一個看點就是2奈米，目前2奈米預計2025底開始量產，2026年大量生產，目前應該可以持續三星領先，基本上也不會是太大的挑戰，不過還是要注意三星的逆襲。

3.AI還是最重要。目前事業線來看，高速運算佔比最高52%，智慧型手機第二33%。以成長率來看，高速運算的季成長是28%，代表AI的需求跟CoWoS的需求仍然是主要台積電成長的動能，會不會在第三季開始轉弱，要持續觀察第三季的成長性跟美股科技巨頭的財報做一些比對，就可以更清楚了解。

相對於AI相關的應用，智慧型手機的季成長是衰退1%。蘋果的手機銷售仍然沒有大幅度成長，主要是中國的銷量沒有回來，不論是因為價錢還是政府政策，Apple 在中國的市佔率仍然持續衰退。 原本Iphone 16m預計因為Apple 的AI導入，會有10%的增加，在下半年來到接近1億台，現在看起來很難達成，預計要能夠持平就不錯了，這對於台積電來說，如果智慧型手機比去年還弱，意味這AI領域需要繳出更好的成績單。

4.潛在隱憂要克服。目前輝達的GB200 傳出『過熱』的消息，雖然不知道跟哪一個供應商有關，但是台積電肯定需要協助輝達去改善這個問題。GB200預計今年Q4出貨，台積電跟相關供應商必須要能夠解決過熱的問題，才能夠維持『台灣製造』的優勢，否則如果過熱問題導致GB200上市延後，就會對於台積電在CoWoS獨佔性出現挑戰，還是希望能夠趕快解決。

資本資出下降，目前台積電預計資本資出會在300到320億美元，大約成長10%，對於資本資出沒有增加太多的情況下，對於台積電是好事還是壞事，說法都不太相同。

我認為，台積電沒有增加資本資出，不見得算壞事。反而是要看資本資出在什麼地方。

如果目前AI需求強勁，對於CoWoS或是相關製程的資本資出減少，那的確就是對於未來的成長性不看好，那對於台積電的成長跟股價就會受到影響。

但是如果資本資出減少在美國或是未來海外廠的建立，我認為對於台積電不見得是壞事，因為海外廠的利潤尤其是美國廠，資本高獲利低，的確對於台積電不是好事，如果可以減少投資，那反而對於台積電的利潤會更高。

另外就是先進製程，，是否在先進製程上，智慧型手機仍然沒辦法帶來足夠的動能跟成長性，所以對於先進製程的訂單延後，導致台積電資本資出降低，如果是因為這樣，那相關的設備商就有可能在接下來遭遇到一定程度的逆風。

另一個看點是CoWoS紅利。目前，CEO魏哲家提出因為CoWoS產能的關係，未來會在2025年持續漲價接近20%，如果發生，的確對於台積電來說是加分效應。但是，我認為這個效應頂多用到2026，因為供需問題總有一天會被解決，現在產能吃緊是因為只有台積電單一供應，我認為遲早三星也會進入供應鏈，到時候應該會看到削價競爭，台積電必須做好準備去提升相關技術應對，才是最重要的。

總結來說，我認為台積電還是非常強勢的公司，管理跟技術上也是世界第一，正所謂『前人種樹，後人乘涼』，過往台積電累積的基礎，在這幾年漸漸跟三星拉開差距之後，的確帶來很好的結果，也因此，目前CoWoS才能夠大幅度漲價。

地緣政治上，雖然台灣有風險，不過如果台積電持續在技術上領先，我認為美國也不會硬要台積電移出台灣，更重要的是自身國防加強，都會增加『嚇阻力』，更重要的是，只要繳『保護費』，應該會被保護吧？

所以，以目前的態勢來看，台積電到2025年都可以繳出不錯的成績單，EPS成長率接近20%，股價還有向上的空間，穩定投入應該不會是問題。但是要注意的是，台積電如何維持良率跟減少過熱的問題，才能夠在半導體製造上維持『一個人的武林』跟『台灣的護國神山』，這會是接下來要克服的挑戰，台積電現在進入『自己跟自己比』的階段，如何維持自己的競爭心態，會是關鍵！

這是我對於台積電的看法，也歡迎你跟我分享交流你的意見！