國基組合_2024/8/18

單純分享投資觀念 沒有股票買賣建議

「國基組合」是指國統、根基和洋基，都可歸類於營造股。國統是環境工程和地下管線工程的專業營造、根基是綜合營造、洋基則是以無塵室機電統包為主的工程承攬商，三者相加幾乎可囊括我國公私領域所有工程承攬市場，包含政府的水資源建設和土木工程、民間住宅與商辦建築工程以及科技業的廠辦工程，因為這些市場預計會持續蓬勃數年，所以我把這三家公司納入投資組合，性質類似，追蹤方便。取公司名稱各一字，故名「國基」

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我投資組合比較集中，大部分時間花在國基組合。根基投資 4 年、國統快 1 年、洋基 1 個月。根基的心得整理後上架了兩版電子書，二版目前優惠價 150 元 (9/1 起恢復原價200元)，如有興趣歡迎購買，上架兩周已賣出 25 份。你買書，我捐款。之前一版賣出 126 份本平台暢銷第一名，感謝大家支持蛤

目前在正寫國統電子書，要把龐大的水資源政策與建設，以及如何追蹤國統的在建工程與管材訂單，統統整理起來會比一篇篇文章方便查閱。水與電是經濟發展命脈，與電相比水普遍缺乏關注，期望國統在水資源建設大力推動之下繳出逐年成長的成績，而當水資源廣受關注之後，連同優秀的基本面帶給我們投資的回報更為重要

國統

再生水廠案源

水利署最新上傳的水資源經理基本計畫已更新至 7 月底，如下

1、文青再生水廠

該廠統包工程「專案管理(含監造)服務案」在 2024/4/24 決標，目前辦理概念設計及統包工程案招標文件製作，將來應該是「桃園市龜山區文青水園再生水統包工程(第一期)及代操作維護案」，據 7/11 新聞報導分兩期，全期合計每日可供應 1 萬噸

2、中壢再生水廠

桃園市政府 7/3 召開可行性評估審查會，這個看起來會慢一點，根據剛剛那篇新聞，分四期建設，全期可供給每日 8.8 萬噸；另外 4/9 這篇新聞提到：「中央補助桃園推動汙水下水道建設達137.45億元，並完成桃園北區、龜山、大溪、石門、復興、楊梅、文青水園、羅浮、義盛及埔頂10座水資中心，每日可處理16.6萬噸汙水，完成接管逾22萬戶，整體公共汙水下水道普及率從8年前僅5％，提升至24.82％，會持續協助桃園北區、大溪、文青水資中心擴廠，及後續草漯、航空城水資中心建設」

水資中心不同於再生水廠，留待「污水處理或水資中心案源」再談

3、竹北、客雅、竹東再生水廠

新竹縣府確認無辦理意願已洽新竹市府以客雅廠單獨供應評估中，或許客雅廠會擴建、竹北和竹東廠中央自己辦

4、福田廠(+文山廠 及烏日廠)

福田三期用地辦理擴廠及再生水廠，續由國土署洽市府研商，依期程由台中市府提計畫報國土署審議，預計 2029 供中科 (7.2 萬噸/日)，2035 增供至(10 萬噸/日)。如果要達成預計 2029 供應中科，回推日期大約則是 2025~26 要發包，抓 3 年建廠的標準

污水處理或水資中心案源

水資中心不同於再生水廠，水資中心的水是處理下(汙)水變成中水，中水目前只能使用在非接觸用水或放流至河川，而如果要變成工業用水可以在水資中心裡面或附近另外蓋再生水廠，也就是國統公司法說會上說的另外發包，整個下水回收和水資中心概念如下圖

水資中心有個關鍵問題：「公共汙水下水道普及率」。水資中心的水是從公共汙水下水道而來，而公共汙水下水道的水是從民宅或工商業建物而來，因此公共汙水下水道普及(建置)率和用戶接管率與水資中心是連動的

根據國土管理署統計至 6 月底，桃園市公共汙水下水道普及率為 25.35% 在 6 都敬陪末座，距離剛剛 4 月新聞的 24.82%，2 個月增加 0.53%，如下表。不過，表內的「專用污水下水道普及率」根據《下水道法》是指「供特定地區或場所使用而設置尚未納入公共下水道之下水道。」整體汙水處理率桃園市為 72.72%，在 6 都排名第 5，而全台公共汙水下水道普及率為 18.18%、整體汙水處理率為 46.37%

下圖則是目前全國各地的污水下水道普及率，大致是北高高於中南部、西部高於東部

汙水處理是一條漫漫長路，因為涉及汙水下水道、用戶接管和污水處理廠或水資中心的興建，很花時間，但同時也是水資源廠商的商機。下面是查詢政府電子採購網 8/1~8/18 以「污水下水道」為關鍵字的查詢結果，依招標金額從大至小前 10 名，第 1 名金額為 3.3 億

污水下水道工程金額不大，大概是因為難做，工程分好幾期好幾標。另外，污水下水道污水處理廠或水資中心也可能打包在一起且不走採購方式，而是走「促參」案，例如國統 2009 子公司國洋與苗栗縣政府簽訂「促進民間參與苗栗縣竹南頭份(包括高速公路頭份交流道)污水下水道系統建設之興建營運移轉計畫」，許可年限為 35 年，再根據國統官網建設經費約 41 億，每年可固定提供公司穩定收入，35 年總計畫預計收入約 155 億，算是長期飯票

促參案是可以留意的，不過促參似乎不像政府採購可以查很細，直到公司重訊才知道簽約完成，相關資訊與招商進度不同於政府採購，有機會繼續整理或是放到懶人包裡面

根基

除了上一篇提到台積電CoWoS廠進駐嘉科環差案在 8/14 通過，可以觀察之後根基有沒有拿下建廠案，之前這篇 8/13 洋基法說會公司表示：「艾司摩爾林口新廠進度 ...... 工期約2年多一點，正在開挖土方，鋼構及機電無塵室大量進場要到明年下半年、後年，預計明年下半年營收認列擴大」，對根基而言，ASML 土建工程金額約 54 億，大量認列營收估計是在 2025H2 或以前，因為鋼構(土建、CSA)排在洋基的無塵室機電工程(MEP、CR)之前

除了 ASML，承攬的台積電 AP5B 和 AP6B 也可能 2024H2 貢獻營收改善毛利率和 EPS，繼續等，過幾天剛好要經過中科，再看一下 AP5B 進度，上次是 5/8 巡的，好奇進度如何

洋基

8/16 這篇新聞〈潛力股：洋基工程〉說：

台積電(2330)買下群創(3481)四廠，無塵室系統工程訂單由洋基工程拿下，而此一廠務得在今年底～明年第一季底前完成，可依完工比例認列，這筆新增訂單並無在原先洋基釋出的今年度展望中，在此一訂單是否有望讓洋基工程今年表現略優於預期，成為關注焦點，而CoWoS議題正夯，洋基工程自稱是CoWoS廠務最大供應商。該公司目前在手訂單金額創新高，超過350億元。今年部分，洋基今年上半年營收61.85億元，年減超過二成，毛利率21%，去年同期17%，上半年淨利8.15億元，年減8.9%，每股淨利7.77元。下半年部分，會比上半年好，預期全年營收會年減個位數，但淨利希望挑戰與去年持平

這樣看來，台積電買下群創四廠是原廠整建，不是拆掉重建，重建不會 25Q1 就完工。洋基法說會董事長說公司是 CoWoS 廠務最大供應商，上面新聞也說台積電買的群創四廠無塵室工程訂單由洋基拿下，看起來非常樂觀，繼續觀察

另外，同業的聖暉(5536)截至 24H2 在手訂單逾 300 億也不少，洋基是 320 億 (另截至 8/13 約 350 億，指餘額)，再大一點的漢唐(2404)即將在 8/20 召開法說會，也可留意在手訂單狀況，洋基與漢唐都是台積電 8/13 資本支出 2700 億的供應商