Alphabet 本次財報優於預期，長期估值在大型科技龍頭股中仍顯偏低

Alphabet 股票在收盤後盤後上漲暫時超過5％，估值在大型科技龍頭股中仍顯偏低，未來十二個月建議買進

本次財報重點：

1. 訂閱/平台/設備和谷歌雲端的成長優於預期。
2. 核心搜尋和廣告收入也好於預期, 目前在搜索這塊業務至少有穩住, 未來跟MSFT和META的競爭更大。公司表示在搜尋方面, 人工智慧解決方案幫助現有客戶加強與公司的深度關係，吸引新客戶。
3. YouTube 的總廣告和訂閱收入在過去四個季度首次超過 500 億美元。

Q3 營收幾乎全面各項超出預期：

1. 營收整體成長高於 15% 至 88.3B，超出了 86.22B 的市場預期。不幾乎所營收細分市場實現成長。 
2. Google 搜尋和其他收入成長 12% 至 49.4B，YouTube 廣告成長 12% 至 8.92B。 Google Network 是唯一的下降（從7.67B 降至 7.55B），但 Google 廣告總收入較去年同期成長 10%。
3. 訂閱、平台和設備業務表現強勁，成長 28% 至 10.7B。谷歌雲端維持營收佔比為第二大項目，其營收大幅上升 35% 至 11.35B。這部分也是我們Buy Side 大人覺得本次財報最好的部分, 也是看好下一季驅動GOOG營收成長的主要動能。

資料來源:Seeking Alpha

本季公司利潤率明顯改善

1. 營業利益率從去年同期的 28% 上升至 32%。
2. 總成本和支出成長了近 8%，達到 59.75B，「其他收入」增加了 3.2B（相對於一年前的「其他支出」146M），有顯著提升利潤。

小結：GOOG 本次財報彙整重點：

1. 總營業收入成長 34%，營業利益率擴大 4.5 個百分點，達到 32%。
2. 第三季 GAAP 每股收益 2.12 美元，高於市場預期 0.27 美元。
3. 收入為 88.27B (+14.9% Y/Y)超出 2.05B。
4. 合併營收年增 15%，達 883 億美元，反映出整個業務的強勁趨勢。
5. 服務收入成長 13%，達 765 億美元，主要是 Google 搜尋及其他、Google 訂閱、平台和裝置以及 YouTube 廣告的強勁表現。

由於人工智慧基礎設施、生成式人工智慧解決方案和核心 GCP 產品的Google雲端平台 (GCP) 加速成長，Google雲端收入成長35%，達到 114 億美元。（這方面有化解市場之前質疑AI大幅投入, 但沒有明顯貢獻的疑慮）

6. 本次宣布派息 0.20 美元

Sell Side分析師觀點：

1. Seeking Alpha 分析師:  GOOG 在搜尋和數位廣告中保持著寬闊的護城河，並且在新興的人工智能領域也保持著強勁的勢頭，其主要Google廣告業務 659 億美元的銷售額以及雲端業務收入的大幅成長（年比 35%）持續看好該公司股價表現。
2. Sungarden Investment Publishing 分析師 Rob Isbitts 表示：廣告收入突破了門檻，本季的表現非常好。GOOG 對於大型科技股來說股價目前仍相對便宜, 未來上漲空間相對較大。

3.關於大家擔心的搜索引擎未來對GOOG的挑戰以及影響：

• 美銀分析師Justin Pos和Nitin Bansal報告中表示：Meta的搜尋目前不會為谷歌帶來直接風險，但凸顯日益激烈的競爭，有關搜尋領域潛在競爭的不斷的消息, 仍然對Alphabet/Google 搜尋市場近期產生對股價情緒不利的影響, 但目前實質性衝擊不大。
• 新的搜尋功能將透過 Meta AI 聊天機器人運行，考慮到在Meta 的應用程式上花費的大量時間（每個用戶在FB 上大約每天40 分鐘，在IG 上大約每天60 分鐘），如果用戶越來越多地使用Meta AI 獲取信息，一部分互聯網流量可能會減少Google 搜尋（目前仍以 90% 的全球搜尋份額引領市場）。
• 美國銀行發現 Meta 非常有能力產生自己的搜尋查詢答案，因為它不斷擴大人工智慧資產，包括基礎設施和 Llama 大語言模型。與 OpenAI 和 Anthropic 等新一代人工智慧公司相比，Meta 可能擁有更大的用戶和內容基礎。

估值與公允價格

參考Seeking Alpha 分析師Brian Gilmartin的估值模型和Morningstar的估值模型

1. 以每股171  美元的價格計算，Google的估值為22-24倍，預計2024 年和2025 年每股收益成長分別為20% 和14%。
2. Google預計每股收益平均成長16%，未來 3.5 年遠期預測的「平均本益比」為 18 倍。 該股的 PEG（本益比與預期增長）相當便宜。
3. Google 正在利用自由現金流回購大量Google股票，過去9 個季度平均每季回購股票15-160 億美元，佔Google 市場份額的3 -5%。
4. 目前Google 的估值接近190-200 美元，而根據晨星對GOOG的估值為182 美元，特別是Google 的峰值營業利潤率假設，仍處於低30% 的範圍內（但實際上已達 32%）。

根據Morningstar的模型計算, GOOG合理股價為209元

資料來源: Morningstar

Wall Street對GOOG的評等與分析股價上漲潛力空間

資料來源:Seeking Alpha

資料來源:Seeking Alpha