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前言
隨著美股指數在這些年不斷刷新新高，投資人面臨著資金配置的難題：在股市長期向上趨勢下，購買美國國債會賠錢嗎？尤其在美債利率變動和經濟不確定性加劇的背景下，長期持有不同到期期限的美債是否值得？本篇文章將使用歷史數據，來探討在美股大盤持續上漲的情況下，美債的表現和風險收益，並分析美股與美債之間的資產配置選擇。
一、美股大盤歷史數據：長期趨勢上升
首先，我們來看看過去數十年美股大盤的歷史表現。根據標普500指數（S&P 500）數據，從1928年到2023年，美股呈現出一個長期的上升趨勢，即使經歷過經濟蕭條、戰爭、科技泡沫破滅與金融危機，指數最終仍持續向上。
S&P 500 年度平均漲幅
自1928年以來，標普500的年均回報率約為7-10%（不含通膨調整）。尤其是在較長的持有期間內（例如10年以上），美股的波動性風險明顯降低，並展現出強勁的資本增值能力。這意味著，即使股市會有短期的回調或震盪，但從歷史上看，美股長期持有的策略有相當的保值與增值潛力。二、美國國債的利率與回報分析
與股市的高回報率相比，美國國債通常提供較為穩定但相對較低的收益。國債的收益率取決於到期期限和利率走勢，因此在考慮是否投資國債時，需評估利率上升或下降的情境。具體來說：
- 短期國債（1-3年期）： 利率波動更為敏感，當利率上升時，短期國債會迅速反應並提供更高的回報。但這也意味著短期國債的收益波動較大。
- 中期國債（5-10年期）： 在利率上升的周期中，中期國債的回報會受到一定的影響，但其票面收益率通常較穩定，回報也相對穩健。
- 長期國債（20-30年期）： 長期國債受利率變動的影響最為顯著，當利率上升時，持有的長期國債會導致市值下跌，但持有至到期依然可回收本金與票息。
三、投資美股大盤與美債的風險比較
在美股大盤長期向上、國債收益率波動加劇的背景下，購買不同期限的國債是否會賠錢呢？
- 短期持有風險：
在高利率的環境中，短期國債的持有風險較低，因為它們能迅速反映當前的利率。但在利率持續上升的情況下，短期國債的收益率會變高，持有者可能會有再投資風險。 - 中期持有風險：
中期國債在經濟周期中通常能夠提供相對穩定的收益，然而在經濟擴張期或美股強勁上漲的情況下，其機會成本相對較高。 - 長期持有風險：
長期國債的利率風險最高，尤其是在加息周期中，持有者可能會面臨市值大幅下跌的風險。然而，長期國債有一個優勢，即如果持有至到期，則本金不會受損。
四、歷史數據分析：在美股持續向上期間持有國債的表現
透過歷史數據比較美股和美債的長期回報表現，我們可以發現，在經濟穩定擴張或股市牛市期間，國債的回報通常不如股市，且長期持有國債的實際購買力也會受到通貨膨脹的侵蝕。以下是一些關鍵發現：
- 1960s-1980s通脹時期：
當時美股大盤增長，但利率上升導致國債價格下降。購買長期國債的投資者在市值上出現損失，短期國債持有者則因利率變動而重新配置資金。 - 2008年金融危機後：
在金融危機後，美聯儲實施寬鬆政策，利率長期維持低位，這對國債持有者有利。然而在市場逐漸復甦後，美股增長強勁，使得國債的機會成本較高。 - COVID-19疫情期間：
疫情初期引發避險需求，國債價格上漲，但隨著經濟復甦及通脹壓力上升，國債價格再次承壓，股市則因為科技股帶動而迅速反彈並持續創新高。
五、結論：如何在美股持續上漲的情境下配置國債
基於以上歷史數據分析，可以得出以下結論：
- 長期配置以平衡風險：
對於風險承受力較低的投資者，短期國債和中期國債是較佳的選擇，尤其是在利率高位徘徊的時候。長期國債可以作為資產的穩定器，但需要在利率上升趨勢下進行謹慎的資產配置。 - 股債搭配分散風險：
在美股牛市中，股市雖然回報高，但風險也相對較大。購買一定比例的國債，尤其是短期國債，可以在市場震盪時提供避險效果。 - 靈活調整投資組合：
若經濟轉向或市場有重大變動，可根據利率預期調整國債的持有期限，並適當增加股市的配置。
總結來說，持有不同期限的美國國債在美股長期上漲的環境下可能導致機會成本，但並不一定會賠錢。關鍵在於根據個人投資需求和風險承受力進行合理的資產配置，達到風險與收益的平衡。
