3056富華新—2024Q3季報

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3056富華新—總銷159億元「心之所向」正在交屋入帳

營收與毛利

富華新於10月份才開始交屋入帳總銷159億元「心之所向」，高機會於2024年交屋85%-90%。

存貨

截至2024Q3，資產總額246.3億元，存貨金額183.9億元，佔資產比重74.7%。

待售房地僅占存貨總額的0.46%，顯示當前公司銷售狀況良好、資金運轉有效率，且能有效應對市場需求。

安全性分析

負債方面，銀行借款108.3億元，佔資產總額43.9%。借款利率約2.47%到2.80%之間，不至於造成過大的財務負擔。

流動比率131%，為近幾年低點。

負債比率高達73%，連續5季些微上升。

其中短期借款佔負債總額59.6%，合約負債佔22.4%。

合約負債

合約負債金額50.52億元，佔資產總額16.3%。

估價

1.「現金股利折現模型」計算合理價值

參考「丁彥鈞自創投資評分表 教你輕鬆學會投資營建股」一書提供的「現金股利折現模型」，來估算合理價值。淨值套用2024Q3的淨值：

未來的獲利以15%折現，合理價值=36.8元

現股價格理論上會向合理價靠攏，以當前股價33.05元，目前股價僅稍微低估，不符合個人中長期投資的期望，但會考慮短期投資。

2.「現金殖利率」計算合理價值

考量富華新過去以及未來每一年度的EPS差異極大，因此不適合這樣計算。

3.「股價淨值比」計算合理價值

從股價淨值比河流圖可以看到，富華新的市場估值在宣布高配息的年度，約在股價淨值比1.5倍左右，目前股價淨值比稍高，若單從股價淨值比來看，目前不是投資的好時機。

但根據前面的「年度EPS預估表」，2025年時未配息的情況下淨值可能達到26.73，股價淨值比1.5倍的合理價值=40.1元。

2028年時未配息的情況下淨值可能達到39.66，股價淨值比1.5倍的合理價值=59.49元。

以當前股價33.05元，符合個人中長期投資的期望，但會考慮先短期投資，並於2026-2027低點撿回。

總結

富華新未來可能會持續獵地並推案，公司的價值會持續上升，且公司於2023年開始預計將朝向多角化經營，子公司總太營造今年在建案量有38億元，承攬合約達65億，預估明年會有10至12個在建案，可承攬的案量也將增加到百億元以上，除此之外總太營造預計3至5年內朝IPO邁進。

若以「現金股利折現模型」計算合理價值，當前富華新的股價不符合個人中長期投資的期望，但若以「股價淨值比」計算合理價值，符合個人中長期投資的期望，然而因考量股價尚位於低估的程度，且總銷159.4億元的「心之所向」已於2024/10開始交屋入帳，因此將考慮短期投資持有，視後續狀況是否於2026-2027低點撿回。