個股筆記：6279 胡連 2024Q3 財報

胡連 (6279) 成立於 1977 年，台灣最大車用專業端子廠，全球第 13 大、中國第一大汽機車用連接器廠，產品包含端子、護套及保險絲盒 (BOX) 等，胡連的端子品號約 2,000個，護套品號超過 3,000 個，能滿足客戶一站購足的需求。生產基地位於台灣 (28%)、中國南京 (43%)、中國東莞 (20%)、越南 (9%) 等地。

公司專注於代工業務，產品交由第一級供應商交貨給車廠。終端客戶以中國汽車品牌為主，其中以吉利汽車、長安汽車、比亞迪及長城汽車佔比最高。

最近發現公司近幾季表現都還不錯，就來研究一下公司值不值得持有吧~

2024Q3 財報

公司這幾季毛利率都在 30% 以上，而營收是逐月上升的 (過往 Q4 都是旺季)。

資產負債表中，現金跟應收票據/帳款跟上季差異不大。存貨有上升，從細項看製成品/在製品/原物料/商品都是上升的，搭配十月上升的營收，應該是有出貨需求 (O)。不動產、廠房及設備有些微增加。短期借款稍微下降。

目前公司還有可轉債沒有轉換完，從財報內可以看到可轉債占比滿大的，如果全部轉換後 (含員工酬勞)，股本會上升約 11%，EPS 會變成原本的差不多 90%。

綜合損益表沒什麼特別的，營收 QoQ 上升 7.6%，毛利率/營業利益率都跟之前差不多。很多公司 Q3 碰到的業外匯損的部分在胡連這邊也看不到，應該是因為目前公司主要還是做中國大陸生意，這點從年報中也可以看到，在 2023 年時亞洲營收佔比超過 88%。

現金流量表中營業現金持續流入 (O)；投資現金流出 (O)，在 Q3 有額外的不動產、廠房及設備支出；籌資現金流入，主要是之前有增加短期借款 (Q3 是有還一些的)。整體來說看起來沒有太大問題。

公司 6/6 有一場法說是有影片的，簡單提幾點裡面有提到的內容：

1. Q1 中國占比 78%，是逐漸提升的。今年中國汽車成長率還是滿高的。
2. 出口美國的都在越南生產。
3. Q1 的資本支出較少，不過規畫上今年應該有 11 億左右。因為設備會有汰舊換新的需求。
4. 有與台灣電動機車跟電動巴士合作，都在下半年。
5. 印尼廠 2024 七月擴廠完成。

公司今年前三季 EPS 共賺 9.12 (但考慮可轉債等等其他因素，估計時用 8.32 來估)，過往 Q4 平均 EPS 也都可以較 Q3 上升 (實際 10 月營收也是大幅增加)，這樣今年 (考慮可轉債) 的 EPS 有機會到 11.5 以上。目前股價 167.5，本益比 14.6 左右看起來接近公司平均水準的下緣。

公司未來的成長動能有從網路上找了一些新聞：經濟日報寫到公司估計明年營收有機會雙位數成長 + 高毛利產品增加毛利可能會上升。

工商時報寫到胡連有拿下歐洲車廠訂單，明年投產。有提升高毛利產品的占比。

富果網有查到胡連 9 月的法說 memo。整理幾個自己覺得比較重要的點：

1. Q424 仍舊是旺季，會是全年最高，同期有機會成長，但成長幅度會較 3Q24 下降一些。
2. 3Q24 受前一季銅價成本影響，比上半年 33% 大致低 1 ~ 2%；4Q24 因銅價至六月逐漸下滑，成本季的變動大約 10%，毛利率應該有機會達到比去年提升 2%。
3. 2Q24 地區營收占比分布：中國 76%（YoY +31%）、台灣 6%（-7%）、歐洲 2.4%（+74%）、美洲 4.5%（+55%）、越南 2.2%（+3%）、印尼 1.5%（-20%）、亞太 6%（+30%）。
4. 2025 預計中國大概 10% 成長，歐美成長幅度應該還是最高。整體來看 2025 年雙位數成長，大致與 2024 的成長差不多。
5. 高頻高速營收在 24H2 佔營收比重會增加，4Q24 在 GM 這塊可能會銷售此外還有導入奇瑞、零跑、吉利、領克、極氪。現在 3 ~ 4%，目標 2024 年底達到 5％。
6. 2Q24 費用金額比較高的原因？2H24 費用金額會在三億左右嗎？（a.）呆帳提列八百萬，大部分是中國嘉興廠主要的客戶（b.）銷售費用，譬如急單的運費（c.）研發費用，主因在高頻高速、配線盒，非零件類的開發投入比較多。2H24 單季都會超過三億，大約 16% 上下。
7. 印度市場 2025 年仍會維持高速成長，印度機車市場規模大概是全球第二。銷售客戶以印度當地品牌為主，如 Hero、Bajaj，他們的市佔還在提升。
8. 未來新專案：現階段有開發一些配線盒，以及 iPDU（智慧配電盒），後者 for 中國自主品牌的無人配送車；台灣部分配合台灣電子廠，出貨高頻複合式連接器給歐洲 Stellantis 的智能座艙系統；BYD 有一些板端件低壓的產品，量預估貢獻不錯，大約會在今年底或 1Q25 銷售。

總結

整體來說公司近期的營運狀況不錯、本益比維持在過往的平均偏低水準、明年也有成長動能，預估未來獲利應該還能持續成長，這樣即使目前本益比算是平均水準，未來股價應該還是可以跟著獲利成長的。

目前我自己比較擔心的是胡璉的營收主要都是來自中國、但中國目前經濟看起來還是沒有好轉、中國製的電動車產業內捲也滿嚴重，所以這部分是需要持續觀察的。好消息是從上一次法說會內容看起來，歐美營收佔比有明顯的上升趨勢，從 2023 年的 4.87% 上升到 2Q24 的 6.9%，而且明年歐美區域看起來成長的態勢很明顯，這樣即使中國經濟狀況沒有起色，公司明年應該還是可以展現出一定的成長性的~